股市趋于震荡，关注流动性变动

债券市场

债券市场方面，上周资金面明显收紧，债券收益率上行。货币政策委员会委员马骏表态偏鹰，发言提及资产泡沫。临近跨月和春节，银行体系资金需求较大，而央行连续多日净回笼，流动性收紧，资金利率明显上行。短端上行幅度大于长端，国开上行幅度大于国债。

国寿安保基金认为

从基本面来看，春节错位影响开始显现，部分生产指标同比表现较好。出口高频指数增速有所下降。猪肉、鸡蛋、蔬菜等农产品价格继续上行。近期需关注就地过年对生产和消费的影响。

从资金面来看，上周税期过后，央行开始连续净回笼。回购利率创近期新高，资金面显著收紧。存单利率也有所上行。未来需要关注跨春节资金投放安排，就地过年政策或导致现金流出减少，流动性需求下降；此外，节中有MLF到期，关注央行是否会提前续作。

整体而言，本轮利率的下行和上行均与资金面密切相关，利率下行始于央行流动性维稳，下行结束源于资金面的显著收紧。当前资金利率已经上行至利率走廊上限，进一步上行的可能性不大；春节期间流动性缺口仍然存在，央行仍有投放的必要性。

从海外市场看，欧元区金融条件相对美国偏紧，导致欧元汇率偏高，近期欧央行表态鸽派，传递出进一步降息的可能性；美国基本面仍然较弱，美联储维持宽松表态。预计长端收益率仍然维持震荡，需要关注资金利率变化带来的交易性机会。

股票市场

A股持续下行，调整幅度较大，多数行业都出现调整。主要原因是，周初自央行货币政策委员会委员马骏关于资产泡沫的表态，显著打击了市场的情绪，同时央行公开市场持续减少投放的环境下流动性快速收紧，整体环境相对较紧，导致市场快速调整。

国寿安保基金认为

国内基本面向好，对部分行业尤其是中游制造行业的利润将形成显著支撑；外需仍在持续超预期，目前看趋势仍然较好。需要关注到，PPI为代表的工业品价格出现了比较快速的反弹，预示着企业盈利也会延续当前的改善趋势。

其中由于外需的持续超预期，以及整个工业生产端受疫情“点状复发”的影响较小，中游制造业会更加收益。但是需要提示，本轮春季行情的基础在于相对宽松的流动性，且前期市场估值已经达到阶段性偏高的位置。

目前，流动性已经出现了相对急促的负面变化，央行操作上也中性偏紧，市场情绪有所承压。综上，我们认为中期市场的方向没有太大变化，但短期春季躁动行业或已经结束，后续进入横盘震荡期。

行业推荐上，中期层面我们还是维持不变，一是中高端制造为主要方向，配置机械、电新、军工、电子等行业；二是其他顺周期板块：白酒、银行、有色、煤炭等。三是内需趋势改善，可选消费弹性最大，优选汽车、家电、轻工。