来源：银河基金
开年至今，一直被称为“估值洼地”的港股突然爆发。恒生指数一路高歌，港股每日成交额不断放大。绚烂绽放的紫荆花和璀璨迷人的维港就在前方，迷茫的投资者们却犹疑不定：“港股”时代真的到来了吗？
为什么港股市场如此火热？
港股市场还存在哪些机会？
港股的未来表现又会如何？
带着这些问题，本次《银河大咖请回答》栏目
请到了银河基金的港股研究老将、基金经理
陈伯祯先生
为大家答疑解惑
提问
Qustions
&
解答
Answers
Q:
为什么会有越来越多的投资者南下投资港股？
A:
随着内地金融开放加速，内地投资者参与港股交易越来越便利。相对欧美投资者，内地投资者对内地赴港上市的公司更加熟悉，在获取信息方面也更有优势。
根据香港交易所2018年CMTS报告显示，港股海外投资者构成中，内地投资者已经跃居第一位。
随着A股证券市场国际化进程的逐步加快，内地与香港两地资本市场互联互通、不断融合，港股市场投资者的格局正发生着变化。
今年以来资金加速南下，投资者的目光也越来越集中于香港市场的机会。沪港深基金作为资金借道投资港股的工具，最近持续吸引投资者的目光。
Q:
为什么开年以来港股市场会一下子这么火热？
A:
进入秋冬之际，在疫苗全面问世之前，近期全球疫情在不断反复的过程当中，资本市场的不确定性也在逐步上升。
疫情对全球经济造成的影响时间可能较长，在目前这种较为不确定的环境下，资产负债率较低的公司抗风险能力相对更强。
比较2019年末全球主要指数成分股的资产负债率（取中位数），恒生指数的资产负债率相对最低（数据来源：中泰证券）。所以，投资港股在当前时点可能是投资者的一个较好选择。
Q:
您认为“港股时代”真的到来了吗？
A:
目前，南下资金的速度正在加快。根据中金公司的测算，互联互通开通后5-10年内从内地净流入港股的资金平均可以达到每年2000-4000亿人民币的规模。
从2014年沪港通开通至今，内地资金累积南下约1.7万亿，2020年全年资金南下超过6000亿元。2021年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000亿元，且大部分都能投资港股（港股比例0-50%）。
考虑到保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力，且内地投资者对港股了解已经大幅提升，中金估计南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位。
未来有望会有越来越多的内地机构和个人投资者来参与这个市场。
（注：以上数据源自中金公司主题策略报告《千亿资金南下，港股如何选股？》，数据截至2021.1.19）
Q:
相对于A股，港股市场的优势在于什么地方呢？
A:
我们认为港股市场相对于A股市场，优势在于其行业以及细分赛道的龙头的稀缺性。
就行业而言，港股市场优势在于拥有许多A股稀缺的行业，例如：互联网科技、博彩、教育、物业服务、股票交易所、电子烟等，这些赛道都是A股稀缺甚至没有的。而这些稀缺赛道里的龙头公司基本也都在港股上市。
Q:
港股现在的估值水平如何？
A:
对于投资而言，除了好公司外，好价格也是许多投资者考虑的重要因素。
目前AH溢价指数处于历史高位，部分传统行业公司（在两地都有挂牌）的股价相比A股便宜30-40%左右。（数据来源：wind，数据时间2021.1.25）
我们认为低估值本身带来了安全边际，港股的投资性价比明显提升。
Q:
您觉得参与投资港股的基金有哪些特点呢？
A:
我们认为投资港股的基金能起到组合风险分散的效果。
目前A股指数中的上证50、沪深300与恒生指数相关性都比较高，但中证500与恒生指数相关性在50%以下（数据来源：wind，数据截至2020.12.31）。较低的相关性有助于构建多资产投资组合降低非系统性风险。
对投资人而言，与仅可投资A股的基金相比，可投资港股的基金除了增加了基金的收益来源，还可通过不同资产之间的搭配来分散组合风险，提升组合的投资体验。当然，投资者也需要关注港股通机制下的特有风险，如汇率波动等因素。
通过陈伯祯的分享，我们可以看到现在港股具有一定的投资价值，并且这股“港风”也许还会继续吹下去。
而对于普通的投资者来说，虽然看好香港市场，但如何直接参与港股投资也是让他们头疼的一个问题。
相比之下，购买参与港股投资的基金就要容易多了。对港股市场感兴趣的朋友不妨看看陈伯祯正在管理的银河龙头股票基金，其投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0-50%，同时参与内地和香港市场的投资机遇。
银河龙头股票的前十大持仓
序号
股票代码
股票名称
占基金资产净值比例（%）
1
00700
腾讯控股
4.95
2
03690
美团-W
4.66
3
01579
颐海国际
3.98
4
01810
小米集团-W
3.83
5
00268
金蝶国际
3.14
6
002352
顺丰控股
2.91
7
630259
药明康德
2.70
8
600519
贵州茅台
2.68
9
601100
恒立液压
2.53
10
002008
大族激光
2.49
数据来源：银河龙头股票2020年4季度报告，截至时间2020年12月31日。
风险提示：上述数据仅代表基金四季度末持仓情况，并不代表基金实时持仓情况。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。
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