东方基金杨贵宾：把握可转债基本面

原标题：东方基金杨贵宾：把握可转债基本面

中证网讯（记者 李惠敏）面对可转债市场的大幅波动和监管新规的出台，如何把握2021年的投资机会成为投资者关注的问题。近日，东方基金副总经理、固定收益投资总监杨贵宾在接受中国证券报记者采访时表示，未来需重新修正对可转债的投资策略，把握可转债基本面。同时，可转债投资策略应更平衡。

“短期来看，受流动性宽松和中国基本面向好因素，看好2021年股市行情；从大周期来看，未来或保持多年牛市行情。” 杨贵宾表示，今年A股市场整体大趋势大概率保持上扬，但板块结构将有所分化，各板块涨势起伏不定。“以科技股为例，2020年4月科技股整体大幅上涨，但目前已下跌幅度较大”。

在股市整体上扬，板块存在结构性分化的背景下，兼具股权和债权性质的可转债有望成为投资者提供“进可攻退可守”的投资机会。

杨贵宾指出，“进可攻”是指在股市上涨时，可转债对应的期权价值越来越高，可转债的价格也随之上涨；而在股市表现低迷时，选择下修转股价，使此前售出的可转债对应期权价值大幅提升，也将带动可转债价格上升。“退可守”则是因多数转债在其价格下跌接近其面值时，继续下跌的概率较小。

杨贵宾强调，实际上，可转债投资是一种低风险的期权投资。标准的可转债投资条款普遍是6年，票息不足1%，相比同期限的债券而言，可忽略不计。投资可转债是靠可转债对应的期权价值上涨来获得收益。

需要注意的是，杨贵宾指出，近年来，随着市场成熟度的增加，可转债的含金量相比五年前、十年前有所下降。“此前发行10亿元可转债需有10亿元投募资项目，而当前允许部分资金用于募资项目以外补充流动资金，这也意味着股权的融资属性有所下降。”

去年以来，股票市场监管政策频频出新，也给可转债投资策略带来新的挑战。杨贵宾进一步分析，去年四季度可转债投资受冷是受低资质可转债信用风险以及壳资源价值下降影响。同时，市场情绪的变化也是重要原因。为此，重新修正对可转债的投资策略，把握可转债基本面，认清可转债的收益预期相比以往有所下降，未来针对可转债的投资策略应更加平衡，把风险度控制在股票基金和二级债基之间。