中加基金李坤元：流动性和复苏仍是关键词

原标题：流动性和复苏仍是关键词 来源：FUND部落

2020年对A股投资者又是收获的一年，无论是系统性机会还是结构性机会，都能看到流动性预期和经济复苏预期两条主线交织在一起，起到非常关键的作用。

在过去的一年中，我感触比较深的是A股市场机构化特征越来越明显，一方面机构掌握越来越强的定价权，符合价值投资理念的优质资产享受了明显的溢价，市场结构分化，基金的赚钱效应强于个股；另一方面，机构行为的趋同使得优质资产普遍被充分定价，市场有效性显著提升，通过选股获取超额收益越来越富有挑战性。

展望牛年的资本市场，预计流动性和经济复苏仍将是驱动市场的主线，疫情最终将得到有效控制，社会经济活动的正常化叠加主要消费国的补库，经济复苏将是大概率事件，而应对疫情的宽松政策也终将逐步正常化；从经济复苏中寻找机会，警惕流动性环境变化带来的风险，是比较稳妥的应对。

因此建议适当降低预期收益率，关注以下三个方面的投资机会：

1）聚焦高景气的资产，一种是受益全球经济复苏的资产，另一种是受益于独立产业周期的景气资产；

2）竞争壁垒稳固的龙头公司，将在整合行业的过程中持续受益，一方面在疫情冲击下，龙头公司抗风险能力更强，另一方面在政策正常化的过程中，龙头公司获取增量资源的能力更强；

3）具有全球竞争力的优势资产，一方面可以更好地受益全球复苏，另一方面对于可以全球配置的海外资金，更具备投资吸引力。

同时建议关注两方面风险：1）对于高杠杆的商业模式，在政策正常化的过程中可能出现风险暴露；2）对于高估值的资产，存在估值被压缩的风险，如果资产内生回报的确定性不高、消化估值能力不强，资产价格可能出现较大的波动或回撤。

在组合构建上，中信保诚新蓝筹将主要关注定价有吸引力、受益国内外经济复苏的资产，在化工、有色金属、机械设备、医药等行业，寻找中国优势资产，在化工、建材、医药、计算机、电子等行业，寻找国内龙头公司；同时也把部分资产，配置在发展空间巨大、具有产业周期支撑的景气资产，在新能源汽车、智能驾驶、信息安全、云计算等细分方向，寻找竞争壁垒稳固的稀缺龙头公司。