富国基金俞晓斌：资产动态平衡铸就“固收+”产品核心竞争力

春节以来，国内股票市场波动显著增大。部分核心竞争力较强，但估值也处在相对高位的权益资产价格出现了一定幅度的下跌。同时，以国证2000为代表的一批中小市值标的却“逆市”上涨。这一过程的发生，受到多方面力量驱动。

➤ 其一，全球经济复苏带动更广泛经济主体盈利恢复的预期；

➤ 其二，美国国债长端收益率快速上行带来的利率抬升预期，对前期受益于估值提升的资产形成压制；

➤ 其三，权益市场内部不同板块间估值极度分化后也有均值回归的规律。

其他资产类别方面，在国内流动性平稳环境下，可转债及纯债市场节后均呈现阶段性上涨的趋势。

在市场变盘情况下，近两年迅速崛起的公募基金“固收+”产品表现也开始出现分化。部分维持高仓位“核心”股票的产品出现了较为显著的净值回撤，配置相对平衡的产品依靠不同资产类别的低相关性抵御住了市场波动，也有部分产品提前配置了相对低估的部分股票或者可转债，净值反而有所上涨。“固收+”产品资产配置的特征是多类别，目标是在一定时间维度内获得较纯债产品更高的收益率，约束和难点是产品收益路径规划。因此，从投资的角度，远非将不同类别的所谓“优质资产”逐一相加那么简单。

从单一资产类别讲，资质较好的股票在长周期内具备更高的预期回报，但短期可能面临较大的波动。纯债资产波动较小，但预期收益偏低，同时在特定宏观环境下资产内部相关性较高，难以分散利率风险。“固收+”产品的核心竞争力，就在于根据经济基本面和市场环境分析，结合各类资产相对估值，在不同时点配置到收益风险比相对较高的标的。在动态平衡过程中，将降低组合波动风险与提高预期收益有机结合到一起。

资产管理行业中，提倡和鼓励投资人秉持长期投资理念，相信时间的力量。但是，作为产品提供方，我们的责任是通过主动管理来改善持有人的持有体验，某种意义上这可能是与实现预期收益同等重要的目标。大部分公募基金投资人的投资时间维度与产品底层资产实现预期收益的时间维度，或多或少都存在着不匹配，这就要求管理人假设一个相对较短的时间区间，在此区间内对不同资产价格运行的可能性进行预测和规划。通过主动管理使得净值曲线能够更为平缓，帮助持有人稳定预期和增强信心。

富国基金固收投资团队在“固收+”产品上有着多年的体系储备和实践累积，在投资理念上将风险调整后的合理收益作为目标，在方法上强调多资产类别和资产内部的性价比比较，将胜率置于赔率之上，做好资产配置的动态平衡，力争在实现投资目标的基础上，不断优化持有体验，让更多投资人切实享受到产品的收益。