我们与睿璞的三年之约

来源：好买财富

好买说

从2018年2月好买去睿璞第一次调研算起，我们与睿璞合作刚好满三年。

三年里，睿璞从不足十亿管理规模的机构，成长为如今的百亿私募，但远比规模重要的，是睿璞一砖一瓦搭建的投研基石：精选个股，重仓持有，长期投资。

三年里，我们和睿璞蔡海洪，廖振华见面调研、电话沟通不下12次，春夏秋冬，季节更替，虽然业绩有起伏，但睿璞在精选个股、长期持有的道路上前进着，成长着，团队也蔚然成林。

三年里，从相识，到相信，到坚守，睿璞在成长，我们也在成长，这种感受如此踏实。从我们CEO，到负责睿璞调研的研究员和产品经理，不论是第一次见睿璞，还是反反复复见睿璞，每见一次，大家都多了一分感悟，也多了一分信仰。

三年里，还记得在狭小会议室第一次访谈蔡海洪时的紧张，还记得在熊市最冰冷时睿璞销量超预期的欣慰，还记得短期业绩不理想时仍极力推荐睿璞的忐忑和坚定，还记得投顾一句“我相信睿璞”让我们感动的时刻。

一切的起点，要从2018年的那个春天说起……

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2018年2月

初访

2018年2月的广州之行，我们计划走访5家私募，睿璞是最后一家。前4家机构拜访下来，“自上而下”，“自下而上”，“精选个股”，“宏观择时”听了很多，笔记本上密密麻麻，脑子也昏昏沉沉。

拜访睿璞之前，心里也在想，睿璞会有什么特别之处吗？从中国头部公募基金易方达出来的团队，易方达基金经理出身的蔡海洪，会有什么不一样吗？

走进睿璞办公的写字楼，有种老建筑的味道，不似前几家私募那么现代、气派。睿璞的办公区朴素而安静，我们一行三人，坐在睿璞的会议室里略显拥挤。由于是初见，我们双方都有些紧张。蔡海洪给人的第一印象，有点拘谨，不爱说笑，像个学者。

随着访谈的深入，蔡海洪投资、投研方面的积累和感悟给我们留下了深刻的印象。提到高端白酒时，蔡海洪讲了其关于奢侈品行业的大量阅读和研究，从各个品牌的历史到各国消费者的购物心理；蔡海洪讲述了他们在超市的调研经历和发掘低端白酒投资机会的过程；蔡海洪带我们一步一步去算某个家电企业的合理市值，基于各种数据一层层推导；蔡海洪还提到了各种各样的商业壁垒，各壁垒的异同与突破难度等等。

初访结束后，我们感受到了睿璞在朴素办公环境中潜心投研的“学院派”气质。蔡海洪精选个股的体系，以及睿璞基于该体系做的大量基础调研、阅读学习等等都让我们产生了浓厚的兴趣。回到上海，又打电话确认了对方的合作意愿，我们在调研报告里写下：可以跟进。

2

2018年5月

深访

睿璞初访归来后我们又做了许多业绩回溯、业绩归因类的书面工作，2018年5月，我们又去了一次睿璞。

可能因为是第二次见面，蔡海洪这次放松了很多，访谈氛围也轻松了很多。蔡海洪讲了他和廖振华在易方达的投研经历，阅读、学习、思考，日复一日，他们不管那叫“上班”、“下班”，而是叫“上学”、“放学”。2015年牛市最火热的时期，他们会和易方达其他几位基金经理从吵闹的办公室搬到安静的会议室，读书，读研报。

蔡海洪讲了睿璞的读书文化，每个人都要读书，读很多书，研究员不一定要写多少报告，但一定要读书；研究员的汇报不一定是长篇大论，有时简单的一句话，一个想法，比大家的认知都独特，打开所有人的思路，蔡海洪就能认可他的价值。

那天我们本是准备了一个问题清单，但谈着谈着已经不按上面的内容在问了。我们从一个行业聊到另一个行业，从一家公司聊到另一家公司，从一本书聊到另一本书。我们在收盘后开始的访谈，不知不觉间，天黑下来，外面的员工已经开始下班了。

这次访谈过后，我们对睿璞又有了更深的认知。此前我们也对睿璞过高的持股集中度感到担忧，担心有赌个股赌业绩的问题，担心波动太大。但访谈下来，我们逐渐认可了睿璞的投资方法论：坚守在能力圈内，不断深挖，对于高确定性的机会敢于重仓。

能力圈、深度研究、安全边际、长期视角，由这些词定义的价值投资之路很多人都走通了。我们要验证的并非是这个模式行不行，而是睿璞会不会坚持走这条路，能不能走通这条路。

离开睿璞时，还记得蔡海洪送给我们一份睿璞制作的书单，投资、商业、哲学、历史等等方面的推荐书籍都有。从这一次起，每次我们去睿璞调研，都会带一份最新的书单回来。

3

2018年9月

合作

睿璞产品过风控会时我们再次激烈辩论了持股集中度这个话题。我们去向睿璞了解持仓报告，证明持股集中有很大原因是重仓股的内生上涨。我们研究总监也亲自出马，从巴菲特的持仓分析讲到置信度概率论。最终，睿璞产品不仅成功过会，风控会上的很多同事后来还成了睿璞产品的首批持有人。

2018年9月，睿璞产品正式在好买平台上线。时值熊市的寒冬，但由于睿璞当年仍保持着正收益，由于我们的极力推荐，由于好买坚定增配权益资产的建议，睿璞的销量超越了预期。

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2020年3月

坚守

2018年录得正收益，2019年初的业绩也不错，睿璞很受欢迎，2019年3月，好买又上线了睿璞封闭期一年的新产品。但投资，向来不是一帆风顺。

2019年4月是A股的一个阶段性高点，同时蔡海洪坚持安全垫战术，新产品仓位必须慢慢加，而睿璞的个别重仓股又遇到了预期外的事件性冲击。新产品上线的一年时间里，没有赚钱，没有跑赢指数与同业。

2020年3月，封闭期将满，彼时又是全球新冠风波最恐慌的时刻，虽然蔡海洪亲自出面开了沟通会，但投顾的疑问、赎回的压力还是排山倒海般而来。

每天都有很多投顾来问睿璞的事，要不要赎回，要不要换其他的产品。微信里已说不清楚。我们研究部对睿璞有信仰，现在则需要把这种信仰传递给投顾，传递给客户。电话会，培训会，交流会，我们以各种方式帮助投顾理解睿璞的投资理念，研究部一次次强调自己的观点，相信睿璞的长期主义，对短期业绩要有耐心；如果我们是投资者，我们会投睿璞，我们会拿很久……

有些投顾劝住了，有些投顾没劝住。封闭期满后，还是有不少赎回，时间推移，问题还是不断，与投顾的电话、内部培训也是不断。2020下半年，睿璞产品净值开始上涨，追上指数，超越指数，情况终于好转。

还记得2020年12月的某天，晨会上突然有投顾说：“我一直相信睿璞能行！”一时，无比感动。

5

2021年3月

三年之约

如今想来，三年里，睿璞能成长壮大，睿璞产品业绩在低谷过后能加速修复、能不断创新高，其实也是必然。

还记得蔡海洪说，睿璞团队在读书上花的时间和看研报的时间一样长。3年来，每次我们去睿璞调研，都会看到新的书单，我们也因此跟着睿璞读了许多书：《长线》、《3G资本》、《终身成长》等等，很多很多。现在想来，除了读书，还有什么更简单、更高效的方式能让我们向中国、甚至全球最好的投资家、企业家学习呢？

还记得蔡海洪说，如果没有3年以上的研究，他不会真金白银投一个行业。睿璞2018年开始研究互联网行业，而直到2020年才开始下注。长期主义，重仓持股，简简单单八个字就能概括的投资方法，其实需要孜孜不倦的学习与追求极致的研究，如果你研究不透，怎么敢多拿，怎么会拿得住。

三年来，睿璞坚持着一条长期正确的道路，没有动摇；坚守着自己的能力圈，没有偏离；持续努力和付出，没有松懈。

对于选择睿璞，也拿住睿璞的投资者，经历了业绩波动，经历了从相信到怀疑再到相信的过程后，应该也对睿璞有了更深的理解与信任。

受蔡海洪影响，我们也在重读巴菲特与芒格的经典。每年伯克希尔股东会，听着两位耄耋老人的一言一语，钦佩之余更是一种感动。而每想到蔡海洪这些正值壮年的中国“价值投资派”基金经理，又感热血沸腾，他们的路还有很长，这条路或许并不平坦，但当时间证明一切，终将有越来越多的投资者与他们同行！

即将在中国上海隆重启幕！

睿璞投资联合创始人、研究总监廖振华将作为超级对话（股票主题）的嘉宾重磅出席，他将会带来哪些精彩观点？敬请关注！

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