来源：安信基金
牛年以来，权益市场震荡加剧，高估值成长股近期连续调整，顺周期板块表现则相对抢眼，风格切换也成为了投资者普遍关注的问题。
近期，安信基金权益投资部基金经理聂世林在接受中国基金报记者采访时表示，随着中国经济从疫情中复苏和货币政策恢复常态化，全年社融的趋势是被动收紧的，叠加实体经济对流动性的需求增加，滞留在资本市场的流动性是下降的趋势。在这种环境下，注重盈利和估值相匹配的价值风格，可能跑赢靠流动性驱动的成长风格。
安信基金权益投资部基金经理 聂世林
春节后股市持续大幅震荡，我们认为主要的原因是一部分具备长期竞争优势的白马股估值过高。其次，即使部分行业的长期增长空间巨大，但相关标的也透支未来多年的增长预期。多数机构投资者对于估值的泡沫问题有一定的意识，但在这个价格上不愿也不敢轻易下车。其次，次优公司的相对估值已经凸显，加之外部催化因素（经济复苏预期、碳中和等等），交易层面的负反馈导致风格在短期内急剧切换。
近期估值切换的行情持续上演，我们认为，如果以自上而下的视角判断，周期股表现比较好背后的原因是之前的这些核心资产，以消费、医药、科技为代表，其估值已经比较高，在全球受疫情控制的大背景下，经济开始出现复苏，流动性边际扰动，所以顺周期的行业相对来说会更受益。
对于今年市场热议的机构抱团现象，我们认为这是一个结果。首先机构投资在A股中的比重的增加是长期政策导向，其次过去两年基金行业跑出了明显的超额收益，促使个人投资者也增加了资产配置中投资基金的比例。真正的好公司是稀缺的，使得稀缺的好公司获得更多的机构资金的青睐。但同时应该看到，今年随着经济的复苏，货币政策回到中性化，有一些没那么优秀的公司基本面也将出现较大的改善，机构投资者会通过挖掘新的投资机会，使得风格更趋于均衡。因此，我们预计当前比较极端的分化现象会在今年内趋向于均衡。
我们还是坚持一贯的投资理念，总体来说不是跟随市场被动地调整，而是通过深度研判，在市场上寻找性价比更优的投资标的。在策略上，如果净值回调过多，会采取一些控制风险的措施。
当前并不是整个股市高估，而是部分股票高估。在宏观货币政策偏紧的时候，就像从去年7月份开始，偏成长的新能源汽车、光伏等均实现不错的收益率。我们认为机构重仓股或集中投资其实是一个结果，目前公募基金应该是所有市场管理机构里最规范的团队，所以有意识的抱团其实并不明显。我们都是独立地自下而上挑选被低估的公司，其中既包括价值股，也包括价值成长股。
在价值投资的整体框架下，真正好公司一定是稀缺的，大家会投得越来越集中，但是随着经济的复苏，货币政策稍微回到中性化，有一些没那么优秀的公司基本面也改善了，自然投资就是均衡的。
结构上，我们判断2021年内较多时间里，价值风格相对成长风格占优，因为随着中国经济从疫情中复苏和货币政策恢复常态化，全年社融的趋势是被动收紧的，总体宏观流动性是收缩的，叠加实体经济对流动性的需求增加，滞留在资本市场的流动性是下降的趋势。在这种环境下，注重盈利和估值相匹配的价值风格，可能跑赢靠流动性驱动的成长风格。疫情导致的低基数和企业盈利的恢复将带来一批企业靓丽的盈利增长，今年选股的关键在于盈利增长和估值相匹配，顺周期行业相对可能更有优势。我们看好的行业主要有以下几类：地产及产业链、银行、新能源。
文章内容节选自：中国基金报《白马股大震荡！市场风格彻底变了？关键时点，明星基金经理周应波、陆彬、吴越、郝旭东、聂世林、黄惠宇最新研判来了》
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