基金红人节|金麒麟基金大V评选 百位大咖入围→【投票】
来源：宏赫臻财
一家公司通常有三种产生货币资金的途径：①发售股票或举债；②出售资产或业务部门；③经营活动的现金流入持续大于现金流出。符合第③种情况的公司，通常意味着企业具有某种持续性的竞争优势伦敦商学院的三位学者埃尔罗伊·迪姆松、保罗·马什和迈克·斯汤顿，汇总了美国和英国股票市场的历史统计，从1900年到2016年，他们研究了15个行业中所有股票的表现。在此期间，世界经济发生了巨大的变化。占1990年股市市值80%的4/5的股票在如今已黯然失色。蜡烛和火柴制造都曾是社会的关键产业，100多年过去了，为了保证这些“夕阳”行业的统计延续性，迪姆松将它们归集到了“杂项制造业”中。
在迪姆松的研究中，美国市场上表现最好的行业依次是烟草、电气设备、化工、食品和铁路；最糟糕的行业则是船运、纺织、钢铁、造纸、公用事业和煤炭行业。在英国，表现最好的行业是酿酒业。如果美国没有实施过禁酒令（1920～1933年），这种情况在美国也有可能发生。
1900年，铁路行业几乎可以代表整个股票市场，它们的市值占比达到了美国股票市场总市值的63%，在英国股票市场占到近一半的市值。如今，铁路股在两个国家的总市值中占比不足1%。现在人们出行方式多样，乘坐飞机或开车都可以替代火车。以前由轮船或铁路运输的货物，现在可以由汽运或空运代替。尽管铁路被卡车和飞机所取代，但铁路股票的表现仍优于货运和航空公司股票。
美国货运公司和航空公司股票分别在1926年和1934年上市。上市以来，这两个行业一直表现不佳。尽管铁路运输行业在市场的主导地位变得微不足道，但股价的表现一直是运输行业里最好的，而且分红也是投资收益中的重要组成部分。长期来看，铁路股与市场走势具有一定的相关性，虽然不是线性相关。20世纪70年代初，铁路公司纷纷破产，其中包括铁路巨头宾夕法尼亚的中央运输公司。
铁路运输行业的利润完全被新的运输方式侵蚀。其客户不断流失，其市场权重被严重削弱，利润空间极度萎缩，就像航运、钢铁、造纸和煤炭等行业一样。到了20世纪70年代，铁路客运陷入财务危机，1971年5月，政府将几乎所有的铁路客运服务收归国有。铁路货运似乎也接近崩溃。铁路的替代品成本低廉，其他优势也很明显。当两个或两个以上的人外出旅行时，开车购买汽油的成本要比铁路客运车票低得多，而且旅行者可以随意选择出发或返回的时间。
在货运业务上，汽运和空运尽管速度较快，但铁路具有价格优势。铁路公司还通过削减成本、提高效率进一步强化这一优势。一级铁路的就业人数从1947年的135万骤降至2016年的15.2万。随着铁路柴油机车和双层集装箱设计的出现，铁路运输的效率几乎是原来的3倍，且需要的人手也远少于从前，后台的调度、安全和跟踪维护工作也都交由计算机自动化来完成。
铁路具有地方垄断属性。在乘客和货物运输市场萎缩的情况下，这一属性保护了行业的利润。一旦在两个点铺设了一条轨道，就很难再建立另一条有竞争力的轨道了。客户可以选择另一种运输方式，但通常无法选择另一条铁路线。空运、汽运和航运要在相同的线路上面临竞争。
尽管汽运和空运为交通运输创造出了巨大的市场空间，但由于竞争态势远比铁路公司严峻，所以货运和航空公司股票的回报率并不高。每年都有更多的乘客乘坐飞机，但激烈的竞争使航空公司的利润飘忽不定。尽管汽运行业没有航空运输那样的竞争，可是它们的盈利能力还是弱于铁路运输。国际航运是运输行业中最糟糕的业务，它的重要性越来越差，而且竞争对手众多。
日常消费品行业的投资回报要高于其他行业，因为客户很稳定，他们不能或不愿使用其他品牌。烟草行业具有垄断性，而且是寡头垄断。品牌影响力在烟草和酒精产品中尤为重要，它们分别是美国和英国表现最好的行业。大多数喝Jack Daniels威士忌的人都不会接受Pabst Blue Ribbon啤酒作为替代品，同样，万宝路的用户也不会选择Bonus Value。
电气设备是一个非常多样化的类别，以产品为基础进行竞争。在20世纪，电气设备是增长最快的产业，发动机和灯泡取代了手工劳动和蜡烛。化工类股票的强劲表现，可能是因为1900年医药行业纳入该板块。
---节选自，乔尔·蒂林哈斯特《大钱细思》
……
宏赫臻财 | 经典阅读
优质投资类图书推荐
长
按
查
阅
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
