摩根士丹利华鑫基金权益投资总监何晓春：团队作战立足基本面研究

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随着基金公司精益化管理程度的不断提高，投资人在分享权益投资红利的同时，也开始把目光聚焦到基金公司的体系化建设上，特别是在A股投资难度提升的当下，高效成熟的团队和投资理念有望继续带领投资人守正出奇。

近年来，摩根士丹利华鑫基金强调以“投研一体化”作为改革核心，打造了“FIRST”投研体系，在投资流程和投研等方面深化可持续发展理念，成效显著。2021年以来，大摩进取优选持续领跑权益基金收益，目前在股票型基金中排名领先。

打造“FIRST体系”，发挥团队作战优势

“可持续投资”一直是摩根士丹利华鑫基金（以下称“大摩华鑫基金”）践行的理念，尤其在现任权益投资总监何晓春2017年加入公司之后，注重投研一体化和流程整合等方面的建设，打造了“FIRST”投研体系，发挥团队作战优势。

在投研一体化方面，大摩华鑫基金的研究团队实行分组管理，包括策略周期组、科技组、消费组，基金经理会同研究员一起进行行业研究，并在公司内部进行研究成果的共享；在流程整合方面，现已将主动权益股票池与量化投资股票池分开设立，以期研究力量更为聚焦；而在人才梯队建设方面，亦注重内生培养，80%以上的基金经理由内部培养而来。

基于以上的投研建设，并借鉴摩根士丹利投资体系的流程，大摩华鑫基金打造了“FIRST”投研体系，以提高决策效率和投资水准。所谓“FIRST体系”就是要从基本面研究（Fundamental）、流程整合（Integration）、注重风控（Risk-management）、可持续回报（Sustainable）和团队建设（Teamwork）多维度落实投研一体化建设，整合了从分析研究、投资决策、组合调整及复盘回顾流程，进而在业绩归因和风格跟踪等方面群策群力。

从实践的效果来看，大摩华鑫基金旗下主动权益基金的业绩获得了显著提升。据银河证券数据，大摩华鑫旗下主动权益基金在2020年的排名整体进入前1/2序列，5只基金过去1年回报率位列同类前1/2、6只基金过去3年回报率位列同类前1/2、5只基金过去5年回报率位列同类前1/2。2021年初，大摩进取优选领跑权益基金收益，在股票型基金中排名领先。

在何晓春看来，投资是一场马拉松比赛，短期业绩增长快慢没有关系，最重要的是确定性和可持续性。“以大摩进取优选为例，基金经理结合自身的能力圈与行业基本面判断，选择专注于周期行业中上游资产。尽管在去年上半年，市场风格严重分化，基金短期表现不尽如人意。但在侧重长期表现的考核机制下，基金经理选择了坚守能力圈。最终也把握住了当下周期行业的景气复苏。”

通过“核心+卫星”方式，构建投资组合

注重投研一体化建设的另一层深意在于精选个股，尤其是在市场扩容、头部效应集中的A股大环境下，如何在不确定中追求相对的确定性考验机构投资硬实力。何晓春遵循基本面研究驱动的投资理念，通过“核心+卫星”方式构建投资组合。

在搭建投资框架时，何晓春倡导自上而下和自下而上相结合，前者更多是从产业出发，并非通过自上而下做择时或者行业轮动；后者则是从行业中找到好公司，对企业的核心技术、创新优势、管理层、治理结构等方面进行研究。“核心仓位是我们选出最有信心的个股，卫星仓位用来结合一些短期热点以及控制组合的回撤。”何晓春说。

对于配置核心资产，何晓春认为首先要基于潜在增长空间巨大的细分行业，同时，对产业链的竞争格局进行研究，配置在产业链中价值量比较大的领域；其次，在不同行业中，做未来几个季度的行业景气度比较，核心配置在3到5个行业。但他表示，如果一个公司没有明显的护城河，即便行业再好，也不是投资中长期持有的核心仓位。

在持仓风格上，何晓春会根据公司基本面变化，在长期持股的基础上进行适度波段操作，以获取阶段性的投资机会；而对于估值过高的持股也会进行动态调整，保持投资组合的高性价比；不仅如此，他也在组合中加入部分逆向投资的仓位，主张“涨时多看风险，跌时多看机会”。

从所执掌的大摩品质生活来看，何晓春表示，2020年下半年重仓了电力设备及新能源板块的部分龙头，并结合板块景气度和估值，对相关持仓进行了阶段性的获利了结，符合上述组合管理的原则。根据基金定期报告，2020年累计回报54.49%，远超业绩基准的23.59%。

事实上，大摩华鑫基金旗下其他的权益基金经理也都在锚定公司基本面变化，围绕企业业绩的确定性布局长期投资机会。例如，研究管理部总监兼大摩健康产业基金经理王大鹏，医药行业研究员出身的他2015年1月起开始担任基金经理，超过12年持续深耕医药行业，并擅长大消费板块投资。其所管理的大摩健康产业在2018-2020年的累计回报率170.31%，排名同类前2%（6/355）。

长期看好新兴产业投资前景

对于后市展望，何晓春依旧看好新兴产业的投资前景，尤其从长期来看，他认为中国经历了生产要素驱动和以地产、基建为代表的投资驱动阶段，目前正处在由投资驱动转向创新驱动的发展阶段。

在何晓春看来，与传统产业相比，新兴产业具有高技术含量、高附加值、资源集约等特点，也是促使国民经济和企业发展走上创新驱动、内生增长轨道的根本途径。展望未来，新兴产业内部必将诞生一批伟大的公司，并为资本市场带来丰厚的投资回报。

2月9日，由何晓春亲自挂帅的“大摩新兴产业股票基金”开启募集，该基金业绩基准参考中证新兴产业指数收益率×85%+中证综合债券指数收益率×15%投资比例，根据合同约定，投资于该基金界定的新兴产业的相关股票比例不低于非现金基金资产的80%。

与市场上其他布局“科技+消费”投资机遇的基金相比，大摩新兴产业基金的投向更为聚焦，主要包括新兴产业内的节能环保、信息技术、生物技术、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等方向。

就细分行业来说，何晓春分析称：首先，新能源汽车与光伏风电领域都有广阔的空间。一方面，碳减排已上升至全球高度；另一方面，我国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和。碳中和目标的提前，抬升了光伏风电等新能源地位，中长期需求上移。同时，新能源汽车在政策支持下，也将进入发展快车道。

其次，随着5G技术周期的开启，其大带宽高速率、低时延高可靠和海量连接的特性，使得海量数据的有效传输成为可能，为垂直行业的高质量发展带来新契机，拉动产业链上下游高速持久的增长。流量和算力将成为新的“必需消费品”，数据存储、传输、运算量均将迎来爆发，推动IDC和云计算的需求大幅上行，因此看好5G基站、终端、应用、云计算和人工智能的机会。

最后，医药行业政策鼓励创新，财富增长催生更高生命质量要求，加速医药研发服务产业链转移，创新药产业链也是布局的重要方向。全球创新药研发服务产业链加速转移。中国产业链完备，人才基础性价比高，CRO（医药研发外包）/CMO（医药生产外包）占全球比例较低，发展空间大。