国泰元鑫资产秦宇斌：如何挑选龙一公募基金？

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来源：国泰元鑫

国泰元鑫：秦宇斌

路对了，就不怕远。

根据中国证券投资基金业协会发布的数据显示，截至今年1月底，公募基金资产净值首次突破20万亿元。随着近两年公募基金的日益火热，关于如何识别真正的“龙头”公募基金成为资本市场的重要课题。

国泰元鑫资产秦宇斌表示：“广大基民们都想自己买的基金业绩最好，给自己赚最多的钱。但好比买菜，如何挑选出‘好菜’，首先我们要知道这个菜是什么特性，如何生长，长的什么样的算好菜。”国泰元鑫资产秦宇斌通过本文阐述了“挑选龙一公募基金”的基本逻辑，并给出了自己的观点。

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第一，了解公募基金的考核方式

1）公募基金本质是给大众投资股市的工具。每一只公募基金都有其比较基准。这个比较基准在基金的每一个季度报告里都会说明。从基金合同约定来看，一款基金跑赢其比较基准就算完成合同要求。以“易方达中小盘混合”为例，其业绩比较基准为：45%×天相中盘指数收益率+35%×天相小盘指数收益率+20%×中债总指数收益率。它跑赢该基准就算完成合同要求。

2）基金公司内部考核。金融产品都具有同质性，结果单一，但内含各不相同。公募基金每年都会有排名，一般基金公司会要求旗下基金经理管理的产品业绩排名在同类基金的前50%。有些看的长远的基金能允许以3-5年为周期评价一次，但此类基金公司较少。如果基金经理2-3年间每年都在后50%，大概率就要“下岗了”。所以我们会看到股票型基金的股票仓位最低也有80%（基金合同要求80%-95%），混合型基金虽然没股票仓位的要求，但也大部分保持了较高的仓位。因为作为公募基金，股票仓位低，如果是牛市，很容易跑输平均；如果是熊市，反正大家都仓位不低，我们只需要跑赢50%的同行就行了。

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第二，评价公募基金的历史业绩。

业绩是衡量公募基金的核心因素。但业绩背后的因素有很多。这次我们不讨论基金规模。我们只根据最近六年业绩回溯来探究根源。

2020年混合型排名第一的是农银汇理工业4.0（001606）（来源WIND），我们看到其份额暴涨，主要来自于20年下半年。从其持仓来看，其重点持仓全部集中在新能源车和光伏，行业集中度很高。

2019年混合型排名第一是广发双擎升级A（005911），我们看到其份额暴涨，主要来自于19年三、四季度。19年业绩第一以后，2020年一季度也净申购了31.98亿份。2020年其业绩为66%，同类排名730/4606（来源天天基金）。从其持仓看，包含医药、半导体、显示屏，锂电池，行业集中度不高，较为分散。

2018年混合型排名第一是长安鑫益增强A（002146）（来源WIND），我们看到其份额暴涨， 主要来自于18年第四季度以及2019年第一季度。其2019年业绩为12%，份额增长10.59亿（不考虑分红转投资），但2020年其业绩为3.4%，份额被大幅赎回。但从其招募书中我们发现其：股票投资占基金资产的比例为0%-30%。偏债的仓位限制帮助其躲过了熊市。

我们再选一个股票范围高的，博时鑫瑞A（002558），2018年业绩9.87%，其基金的投资组合比例为：股票（含存托凭证）资产占基金资产的0%-95%。其2018年业绩很好，但份额增长却很一般。从其资产配置看，其依靠资产配置的择时，2018年股票仓位就没有超过46%。

2017年混合型排名第一是东方红睿华沪港深（169105），该基金上市锁三年，份额无变动。其持股偏爱“茅系列”，各个行业的龙头，行业分散，并未集中某单一行业。

2016年混合型排名靠前的好几个基金都是由于大额赎回导致净值跳涨。除此之外第一的是华宝资源优选A（240022）。其份额逐季度大幅增长，2017年一季度市场风格变化以后，份额增速也下降。该基金的股票投资比例为基金资产的60％-95%，业绩比较基准为80%×中证内地资源主题指数收益率+20%×上证国债指数收益率。从其历年股票仓位变动可以看出其基本保持高仓位，不做择时。可认为是主动型资源指数基金。

2015年混合型排名第一是易方达新兴成长（000404），其2015年业绩排名第一并没有带来份额较大增长。但2015年行情大涨，在2015年中易方达依托时任基金经理宋昆的优异业绩，发行了新基金-易方达新常态灵活配置，6年后易方达新常态灵活配置的基金经理已经换过两个，该基金净值目前仍在0.76元，最低时该基金净值在0.31，亏损了69%。15年其持有的都是新经济相关公司，如金融科技、娱乐、大数据等。

可见，2015-2020年每年的龙一基金都在变化。在风格变化时，龙一基金第二年还可能给你带来较大的回撤（亏损）。所以，按一年为时间周期买基金的时候，波动很大。

那么，按更长的时间周期买基金呢？2016-2020年，混合型排第一的是易方达中小盘，酷爱持有白酒等龙头股。2015-2019年，混合型排第一的是汇添富消费行业，也酷爱白酒，其业绩比较基准为中证主要消费行业指数*40%+中证可选消费行业指数*40%+上证国债指数*20%。2014-2018年，混合型排第一的是交银优势行业，其份额在18年大幅增长，2018年其业绩为0.32%，排名行业前15%。20年业绩36%，仍有一定份额增长。从持仓个股来看，行业集中度并不高。

综上，国泰元鑫资产秦宇斌总结了以下四点结论：

1）在年头选中当年的龙一基金是很难的。但是当年业绩靠前，可以看到年中持续有资金申购，份额会有大幅增长。

2）公募基金由于考核的原因，大多数都不会择时。所以熊市时大部分会跌的较多，牛市也会涨很多。而可以使用股指期货、期权对冲的专户产品，会考虑对回撤的控制，股票仓位不会一直在高位。

3）持股集中在单个行业的，更像指数型基金。买它就相当于非常看好这个行业。持有行业较为分散的基金，某些时候其涨幅不如行业集中的基金，相应的其风险也会小于行业集中的基金。

4）3-5年中长期以上业绩好的基金更值得关注。