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来源：创金合信基金
近期，市场呈现震荡整理弱交易态势，今年以来受市场青睐的白酒板块也是跌幅较大。创金合信消费主题基金经理陈建军分析表示，白酒仍处于向上的景气周期，反映在春节后的动销情况、库存情况和一些品类的结构性提价趋势。另外，近期举办的全国春季糖酒商品交易会亦符合市场预期。以白酒为代表的大消费板块估值现在已趋于合理水平，年初的高估值经历春节后的下跌，目前已基本回归正常区间，逐步布局或定投消费类基金或是投资者目前较好的投资选择。
陈建军继续表示，拉长时间维度，全球无风险利率下降的大趋势不可逆，当前只是无风险利率短期的反弹，在此大趋势下，能在过去较长时间证明自己具有高ROE(净资产收益率)，并且现金流好的公司，只要其基本面没有发生重大变化，绝对估值预计仍将呈现趋势性向上，“预计各个行业优秀的茅资产很难回到历史的低估值水平，因为全球资产盯着此类确定性较强的优质资产。”
银河证券数据统计显示，截至2021年4月9日，由陈建军担纲管理的创金合信消费主题基金A类份额过去两年涨幅为105.66%，同类(消费行业股票型基金A类)排名2/11。另外，产品2020年度年报显示，截至2020年12月31日，创金合信消费主题A(003190)过去一年业绩涨幅为73.28%，同期业绩比较基准(中证内地消费主题指数收益率*90%+人民币活期存款利率(税后)*10%，下同)为57.70%；自2018年10月11日成立以来，创金合信消费主题A业绩涨幅更达181.97%，超越同期业绩比较基准逾66个百分点。
对于投资逻辑和选股标准，陈建军表示，投资就是赚企业成长的钱，只有真正创造价值的企业才能成为投资的核心标的，就其个人而言，投资最为关注企业的商业模式，而企业某一阶段的估值高低仅为投资参考依据，因为通过商业模式视角观察，可以化繁就简，透过现象看到本质。“从商业模式的视角考察，高端白酒绝对是较好的商业模式，这也是我们坚定持有白酒股的原因。”另外，综合来看，‘高ROE+高现金流+可预期的持续稳健增长’，这是大消费行业中龙头公司的显著共性优点，应以高ROE+高现金流保护方法，精选竞争格局以及业绩好的消费个股。
谈及当前热门的医美行业，陈建军表示，医美和白酒行业属性较为相似——均具备社交属性和满足情感方面的需求。从财务数据来看，两个行业的毛利率都比较高。不同之处是，从行业的生命周期看，白酒处于成熟阶段，而医美行业则处于成长阶段，“当前阶段指望白酒行业呈现爆发式增长是不现实的，或许其中有个别酒类公司能做到，但整个行业从量来看可能逐步处于下滑阶段，但价格在提升。而医美行业正处于爆发式增长阶段，其中的优质公司还具有很强的竞争壁垒。”
陈建军非常看好白酒和医美这两个赛道，在她看来，这两个细分赛道在所有消费子板块里行业增速最快，且均属于高端消费领域，受益于消费升级这一主流社会发展方向。
展望2021年，陈建军继续看好国内经济的持续复苏，随着疫情影响减小，各板块业绩也将环比好转，各消费将逐渐回归正常，对消费板块依然保持乐观，“很多业绩确定的消费龙头都将继续步入估值溢价阶段，从业绩增速和确定性两个维度优选细分领域，看好食品饮料、家电、免税、养殖龙头、医美、宠物消费等板块，将继续保持优选子行业、均衡配置、精选个股、集中持仓的投资策略，挖掘业绩较快增长并且较为确定的行业和个股，以获得较好超额收益。”
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