长期成长猎手银华基金唐能：慢牛可期看好这些投资新赛道

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来源：包子君

首先，我们来简单介绍一下这位基金经理：唐能毕业于中国人民银行研究生部，从业11.5年。2009年加入银华基金，先后担任家电、新能源电池、通信、农业和医药研究员，多个行业多年研究经验。目前管理银华和谐、银华瑞泰、银华科创3年封闭等四只基金。现任投资管理部长期价值增长投资部投资总监，主动型股票投资决策委员会委员，执行总经理。

1、短期调整不影响长期向上趋势

关于市场调整，去年11月的时候唐能就说：“中国是经济从2000年以来，其实经历好几轮周期，但是很多企业都是在每个台阶都在往上走，不断壮大，短期看，虽然在二级市场上有涨有跌，但从长期来看，其底部一直都在抬升。近两年市场的累计涨幅较大，存在调整的可能，从基金投资角度，短期要注意投资节奏，但是如果将时间拉长，其实短期的波动之后，基金还是能取得比较合理的回报。”

“A股市场未来还是将呈现较为均衡的慢牛状态，全市场暴涨暴跌的概率较小，市场波动幅度较之前有所降低，系统性市场风险不大。”唐能强调，“在震荡中，要警惕‘大跌时悲观，大涨时乐观’，对持仓资产的长期认可不要因为短期大跌而改变。”

2、成长股慢牛可期

唐能认为，资本市场改革是经济转型的重中之重，在地产销售模式下，房地产、国企和银行为主导的间接融资对资金形成低效率占用，资金成本高企，科创板的成立是资本市场改革的标志性事件，打开了中国推进注册制的大门，缩短了优秀企业的上市时间，降低上市成本，提高了监管效率，直接融资占比会大幅提高，间接融资逐步萎缩，社会资金成本有望持续下降，流行性宽松是常态，构建了成长股慢牛的资金基础。

3、成长股慢牛依然存在

唐能认为，“未来，我们认为只要改革、创新在继续，成长股慢牛是依然存在的，这是我们对未来1到2年的看法，但短期个别板块存在扎堆或泡沫的情况也是存在的，毕竟中国资本市场改革还是在持续推进过程中。有些板块估值比盈利走得更快一点，但如果这些企业还在成长的话，我们认为它向下调整的幅度不会特别大，拉长时间来看，还是向好的，总而言之，我们的观点还是认为成长股牛市是可期的。”

至于短期行情，唐能认为，经历过近期市场一轮调整后，新基金建仓已迎来合适时点。和年初相比，核心资产平均下跌20%~30%，估值回归至合理区间，有机会以较低的价格买入看好的优质标的。

4、看好长期成长的投资机会

什么是长期成长?在唐能看来，这两类公司能实现长期成长：世界改变不了的公司、可以引领时代的公司。前者包括那些格局好、长期胜率高、龙头份额高、对客户溢价能力高、供给很难被替代、规模越来越大的公司；后者包括那些未来三年行业增速快、天花板高、行业空间越来越大的公司。

而从唐能管理的银华和谐主题这只基金的持仓变化，我们可以发现唐能买入的大多是投资那些不太能被世界改变的公司以及那些能改变世界（可以引领时代）的公司。

他管理的代表产品是银华和谐主题、银华瑞泰的仓位较高，投资消费、医药、电动车和计算机等板块。

5、选股的标准是什么?

唐能在银华瑞泰年报中也阐述了他的选股逻辑：“”我们投资选择的两个标准，第一，市场格局好的行业，具有护城河高，品牌溢价能力强的优质公司；或者第二，增速较快的成长行业里最优秀的公司。我们主要投资四个方向：大消费、金融、科技和高端制造。”

从唐能管理的产品过去几年的业绩来看，他的投资选择标准是行之有效的。以银华瑞泰为例，自唐能管理(2018-12-27)以来任职总回报为190.15%，年化回报甚至高达59.66%。（数据截止至2021年4月2日）

6、依旧看好科技方向的投资机会

唐能在银华瑞泰年报中表达了他对科技板块的看好：“展望未来，疫情虽然没完全得到控制，但是疫苗有望，海外疫情虽然还在，但总体可控。而为了对冲疫情，欧美和中国增加了流动性供应，大幅增加财政购买，疫情以来美国和A股也出现了较大的涨幅，大部分优质板块的估值水平已经处于自身历史的较高位置，短期要大幅上涨比较困难，有望通过阶段性震荡，通过时间消化估值。看长一点，我们仍然认为，房地产销售未来增长压力较大，经济仍然处在长期衰退的过程，货币和财政有望持续宽松，通过监管和改革的创新，培育新产业和新的经济增长点，因此，虽然短期涨幅较大，科技板块存在一定的回调压力，但是看长一点，仍然看好科技方向，看好消费、传媒、新能源、电子和计算机等子板块。

房住不炒的指导方针下的房地产销售相对弱势平稳和改革创新的推进是创新成长的主要驱动力，如果地产销售出现剧烈波动或者改革创新有所停顿，市场的风格有可能会发现比较大的变化。”