信用收紧，经济上行，市场震荡为主 | 市场周评

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来源：好买财富

好买说

总体而言，临近一季报尾声和五一小长假，我们认为市场近期预计更多仍是震荡为主。基金配置方面，建议投资人重点配置，策略上注重估值和盈利相匹配的个股精选类产品。

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市场回顾

1、  基础市场 

上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3426.62点，跌24.06点，跌幅为0.70%；深成指收于13720.74点，跌92.57点，跌幅为0.67%；沪深300收于4966.18点，跌69.16点，跌幅为1.37%；创业板收于2783.37点，涨0.05点，涨幅为0.00%。两市成交34540.02亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌1.55%，中证500上涨0.07%。28个申万一级行业中有12个行业上涨。其中，汽车、采掘、食品饮料表现居前，涨跌幅分别为2.09%、1.53%、1.48%，公用事业、银行、休闲服务表现居后，涨跌幅分别为-2.25%、-2.47%、-4.26%。

上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.10个百分点。

上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨1.18%，标普500上涨1.37%；道琼斯欧洲50 上涨1.31%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨0.94%，日经225指数下跌0.28%。

上周申万一级行业涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-4-16

2、 基金市场

上周，国内基金涨跌不一，其中股票型基金跌幅最大为0.74%，其次为指数型和混合型基金，跌幅分别为0.65%和0.55%。涨幅最大的是QDII型基金，涨幅为0.41%。

上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-4-16

上周，权益类基金表现较好的前海开源公用事业和银华食品饮料A等；混合型基金表现较好的是诺德新享和华夏兴和等；封闭式基金表现较好的是东方红睿华沪港深和银华明择多策略等；QDII式基金表现较好的是国泰大宗商品和易方达原油C人民币等；指数型表现较好的是广发中证全指汽车C和招商中证白酒等；债券型表现较好的是融通通捷和中航瑞景3个月C等；货币型表现较好的是工银瑞信60天理财A和建信双月安心A等。

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上周焦点

1、3月金融数据公布

3月我国新增人民币贷款 2.73 万亿（预期值 2.50 万亿），新增社融3.34 万亿（预期值 3.60 万亿），M2 同比增长 9.4%（预期值 9.6%）。3月新增人民币贷款增长超出市场预期，主要源于企业和居民中长贷表现强势。3 月新增社融 3.34 万亿，低于市场预期的 3.6 万亿，同比减少 1.84 万亿。一是受资管新规的制约效应，非标融资继续压缩。当月非标融资减少0.41万亿，同比减少 0.63 万亿。二是3 月政府债券净融资额同比减少 0.32 万亿至 0.31 万亿。三是高基数导致企业债券发行同比减少。3 月 M2 同比增速环比减少 0.7pct 至 9.4%，低于市场预期值 9.6%，主要受到去年同期高基数的影响。

2、一季度，GDP当季同比增长18.3%

一季度，GDP当季同比增长18.3%、低于市场平均预期的 18.5%；经济边际修复持续放缓。3月工业增加值环比季调 0.6%、创2020年3月以来新低，工业生产边际显著放缓。三大需求中，出口为主要支撑项；伴随海外供需缺口收敛、替代效应减弱，出口对经济边际拉动或逐步减弱。一季度，投资、消费和出口两年复合增速分别为 2.9%、4.2%和 13%。

3、美国经济数据整体表现较好

美国3月零售销售大幅高于预期，其中餐饮、服装销售显著反弹，反映前期受疫情影响较大的消费活动在不断改善。3月新屋开工、营建许可，4月纽约联储制造业PMI也都好于预期。4月第一周的初次申请失业金人数降至57万，为2020年3月以来最低，说明劳动力市场也在改善。价格方面，3月CPI、核心CPI、进口价格指数均高于预期，其中，服务价格上升更为明显，说明服务消费需求回升的动能在增加。唯一表现不佳的是美国和欧元区工业产出。这主要是因为芯片短缺使得汽车行业生产活动受到抑制，拖累了工业总产出。总的来看，以上数据指向的是美国经济在继续复苏。

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好买观点

1、 股票型基金投资策略

宏观面：本周多项重要经济金融数据发布，验证了当前经济运行较平稳，总体符合市场预期。根据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值249310亿元，按可比价格计算，同比增长18.3%，比2020年四季度环比增长0.6%；比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%。一季度的大幅增长很大程度上是由于去年低基数的原因，预计往后三个季度增速将逐渐降低。央行发布数据显示，今年一季度，人民币贷款增加7.67万亿元，在去年同期高基数的基础上，实现同比多增5741亿元。但从社融和货币供给来看，随着货币政策回归常态化，稳杠杆的政策诉求正逐渐显现。一季度社会融资规模增量累计为10.24万亿元，较上年同期少8730亿元，3月份社融规模存量同比增长12.3%，较上月回落0.3个百分点，创近一年来低点。广义货币（M2）同比增长9.4%，增速比上月末和上年同期均低0.7个百分点，同样为近1年来最低。从3月新增信贷的结构看，居民部门与企业部门中长期信贷均表现亮眼。个人住房贷款余额同比增长14.5%，比上月和上年同期分别低0.2和1.4个百分点。个人经营贷款同比增长24.6%，比上年同期高11.5个百分点。在企业新增贷款方面，3月企业中长期贷款增加了1.33万亿元，占当月新增贷款总量中占约五成，反映出信贷结构的持续优化。非标融资方面，委托贷款、信托贷款和承兑汇票分别减少42亿元、1791亿元和2296亿元，规模继续萎缩。债券融资增量回升至3505亿元，政府债券融资规模也升至3131亿元。（数据来源：Wind）

资金面：本周央行公开市场逆回购净投放100亿元，其中投放500亿元，回笼400亿元。4月15日，央行MLF投放1500亿元（含对4月15日1000亿元MLF和4月25日561亿元TMLF的续做），中标利率为2.95%，与3月持平，连续13个月保持不变。下周（4月19日至4月23日）央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元。此前市场有预期，伴随地方政府新增专项债在二季度全面开闸，市场中长期流动性将面临较大压力，央行有可能采取加量续作MLF等方式予以对冲。有券商机构指出，在近期资金面明显偏松的情况下，此次MLF操作有一丝偏紧的意味。第一，MLF和TMLF本月合计略微缩量61亿元；第二，自去年4月份以来央行没有再进行过TMLF操作，此次TMLF存量进一步用MLF替代，如果以TMLF续作则通常利率会较MLF低20BP，因此仍有必要关注4月中下旬资金价格可能面临抬升的风险。货币市场方面：4月16日，R001加权平均利率为1.9666%，较上周涨15.38个基点；R007加权平均利率为2.1677%，较上周涨24.05个基点；R014加权平均利率为2.299%，较上周涨4.17个基点；R1M加权平均利率为2.5668%，较上周涨0.27个基点。4月16日，shibor隔夜为1.946%，较上周涨16.2个基点；shibor1周为2.199%，较上周涨14.5个基点；shibor2周为2.119%，较上周涨3.9个基点；shibor3月为2.601%，较上周跌1.1个基点。（数据来源：Wind）

情绪面：上周，偏股型基金整体小幅加仓0.98%，当前仓位67.72%。其中，股票型基金仓位上升0.34%，标准混合型基金仓位上升1.06%，当前仓位分别为87.40%和65.09%。基金配置比例位居前三的行业是医药、非银行金融和家电，配置仓位分别为6.68%、5.29%和4.64%；基金配置比例居后的三个行业是综合、商贸零售和煤炭，配置仓位分别为0.36%、0.37%和0.44%。基金行业配置上主要加仓了银行、医药和非银行金融，幅度分别为1.36%、1.29%和0.96%；基金主要减仓了餐饮旅游、汽车和房地产三个行业，减仓幅度分别为1.07%、0.94%和0.77%。整体来看，公募偏股型基金小幅加仓，名义调仓与主动调仓方向一致，且主动调仓幅度大于名义调仓。目前，公募偏股基金仓位总体处于历史高位水平。

股票观点：上周，沪深300下跌-1.37%，中证500上涨0.07%，创业板指本周收平。板块方面，汽车、采掘、食品饮料表现较好；休闲服务、银行及公用事业跌幅居前。近期，市场整体表现疲软主要由两方面原因所致，一是市场普遍担心经济在修复过程中政策逐步收紧，3月新增社融低于预期强化了这一逻辑；二是近期部分龙头公司一季报业绩低于预期，其股价波动加剧投资者对高估值板块的担忧。总体而言，市场结构性高估的问题仍在消化中。部分蓝筹股业绩预告符合预期却也出现了回调，根本原因仍是局部估值的偏高。展望下一阶段，我们预计市场中短期震荡的概率较大，中长期机会仍然可期。宏观经济方面，1季度GDP同比增速18.3%，环比增长有所放缓，出口对经济边际拉动或逐步减弱，消费增速回升，基建和制造业投资回暖，市场对未来经济增长判断可能分歧加大。3月新增社融低于市场预期，主要来自非标融资压降，未来需要继续关注央行在信用政策上的态度。企业盈利方面，截至4月17日，据中金统计，A股公司一季报业绩和业绩预告披露率为35%，预喜比例高达76.4%，为历史新高。年度和季度业绩将进入披露的高峰期，值得持续关注。总体而言，临近一季报尾声和五一小长假，我们认为市场近期预计更多仍是震荡为主。基金配置方面，建议投资人重点配置，策略上注重估值和盈利相匹配的个股精选类产品。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于200.1668，较前周上涨0.36%；中债国债总财富指数收于197.6238较前周上涨0.43%,中债金融债总财富指数收于204.1499,较前周上涨0.28%；中债企业债总财富指数收于199.9543，较前周上涨0.18%；中债短融总财富指数收于184.2384，较前周上涨0.07%。（数据来源：Wind）

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.53%，下行6.25个基点，十年期国债收益率为3.16%，下行4.90个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行1.12个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行8.04个基点，5年期AAA级企业债收益率下行6.44个基点，分别为3.01%、3.46%和3.73%,一年期AA级企业债收益率下行4.12个基点，三年期AA级企业债收益率下行7.06个基点，5年期AA级企业债收益率下行6.44个基点，分别为3.58%、4.21%和4.48%。（数据来源：Wind）

资金面：本周央行公开市场逆回购净投放100亿元，其中投放500亿元，回笼400亿元。4月15日，央行MLF投放1500亿元（含对4月15日1000亿元MLF和4月25日561亿元TMLF的续做），中标利率为2.95%，与3月持平，连续13个月保持不变。下周（4月19日至4月23日）央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元。此前市场有预期，伴随地方政府新增专项债在二季度全面开闸，市场中长期流动性将面临较大压力，央行有可能采取加量续作MLF等方式予以对冲。有券商机构指出，在近期资金面明显偏松的情况下，此次MLF操作有一丝偏紧的意味。第一，MLF和TMLF本月合计略微缩量61亿元；第二，自去年4月份以来央行没有再进行过TMLF操作，此次TMLF存量进一步用MLF替代，如果以TMLF续作则通常利率会较MLF低20BP，因此仍有必要关注4月中下旬资金价格可能面临抬升的风险。货币市场方面：4月16日，R001加权平均利率为1.9666%，较上周涨15.38个基点；R007加权平均利率为2.1677%，较上周涨24.05个基点；R014加权平均利率为2.299%，较上周涨4.17个基点；R1M加权平均利率为2.5668%，较上周涨0.27个基点。4月16日，shibor隔夜为1.946%，较上周涨16.2个基点；shibor1周为2.199%，较上周涨14.5个基点；shibor2周为2.119%，较上周涨3.9个基点；shibor3月为2.601%，较上周跌1.1个基点。（数据来源：Wind）

经济面/政策面：本周多项重要经济金融数据发布，验证了当前经济运行较平稳，总体符合市场预期。根据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值249310亿元，按可比价格计算，同比增长18.3%，比2020年四季度环比增长0.6%；比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%。一季度的大幅增长很大程度上是由于去年低基数的原因，预计往后三个季度增速将逐渐降低。央行发布数据显示，今年一季度，人民币贷款增加7.67万亿元，在去年同期高基数的基础上，实现同比多增5741亿元。但从社融和货币供给来看，随着货币政策回归常态化，稳杠杆的政策诉求正逐渐显现。一季度社会融资规模增量累计为10.24万亿元，较上年同期少8730亿元，3月份社融规模存量同比增长12.3%，较上月回落0.3个百分点，创近一年来低点。广义货币（M2）同比增长9.4%，增速比上月末和上年同期均低0.7个百分点，同样为近1年来最低。从3月新增信贷的结构看，居民部门与企业部门中长期信贷均表现亮眼。个人住房贷款余额同比增长14.5%，比上月和上年同期分别低0.2和1.4个百分点。个人经营贷款同比增长24.6%，比上年同期高11.5个百分点。在企业新增贷款方面，3月企业中长期贷款增加了1.33万亿元，占当月新增贷款总量中占约五成，反映出信贷结构的持续优化。非标融资方面，委托贷款、信托贷款和承兑汇票分别减少42亿元、1791亿元和2296亿元，规模继续萎缩。债券融资增量回升至3505亿元，政府债券融资规模也升至3131亿元。（数据来源：Wind）

根据海关统计，一季度，我国货物贸易进出口总值8.47万亿元人民币，比去年同期增长29.2%。其中，出口4.61万亿元，增长38.7%；进口3.86万亿元，增长19.3%；贸易顺差7592.9亿元，扩大690.6%。从不同区域看，一季度，东盟、欧盟、美国和日本为我国前四大贸易伙伴，分别进出口1.24万亿元、1.19万亿元、1.08万亿元和5614.2亿元，分别增长26.1%、36.4%、61.3%和20.8%。此外，我国对“一带一路”沿线国家、RCEP贸易伙伴进出口分别增长21.4%、22.9%。从不同行业出口看，一季度，我国出口机电产品2.78万亿元，增长43%，占出口总值的60.3%，较去年同期提升1.7个百分点；其中，出口自动数据处理设备及其零部件、手机、汽车分别增长54.5%、38.5%、98.9%。同期，防疫物资出口保持增长，出口包括口罩在内的纺织品增长30.6%。受大宗商品需求和价格的明显提升，一季度，我国进口铁矿砂2.83亿吨，增加8%；原油1.39亿吨，增加9.5%；天然气2938.8万吨，增加19.6%。同期，进口大豆2117.8万吨，增加19%；玉米672.7万吨，增加437.8%；小麦292.5万吨，增加131.2%。国家统计局公布的数据显示，1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）95994亿元，同比增长25.6%；比2019年增长6.0%，两年平均增长2.9%；经季节调整后与去年10—12月份环比增长2.06%。具体来看，房地产开发、制造业和基础设施建设投资累计同比增速分别为25.6%、29.8%和29.7%，环比上月均有所回落，近2年复合增速分别为8.6%、2.3%和4.9%，总体上制造业投资增速依然处于较低水平，而地产投资则较为强劲。（数据来源：Wind）

债市观点：本周央行公开市场通过逆回购净投放资金100亿元，对于市场关注的4月MLF操作，由于当前中长期流动性处于相对宽松状态，央行对冲操作略逊市场预期。资金利率虽有所上行，但流动性总体仍较为充裕。本周多项重要经济金融数据发布，从具体数据来看，一季度GDP增速在低基数效应下达到18.3%，创出历史新高；3月份消费、进口和固定资产投资增速均好于市场预期，但同时社融信贷、出口和工业增加值增速则不及预期。在金融数据公布前后，债市收益率明显有所下行，市场做多情绪升温。从实体经济表现看，当前国内经济增长总体稳中向好、符合预期，但也仍存在一定的不确定性。央行最新表态进一步强调要坚持跨周期设计理念，兼顾当前和长远，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。对于债市而言，尽管通胀预期仍对后续收益率的下行构成一定压力，但随着基数效应的逐步淡出和社融信贷增速的回落，未来经济增速也将趋于平稳，债市利好因素或有望增加。

3、QDII基金投资策略

上周，海外宏观数据整体表现不错。美国3月零售销售大幅高于预期。3月新屋开工、营建许可，4月纽约联储制造业PMI也都好于预期。4月第一周的初次申请失业金人数降至57万，为2020年3月以来最低，说明劳动力市场也在改善。价格方面，3月CPI、核心CPI、进口价格指数均高于预期，其中，服务价格上升更为明显，说明服务消费需求回升的动能在增加。总的来看，美国经济在继续复苏。美联储官员的讲话大部分偏鸽派。近期，美联储主席鲍威尔在讲话中提到，当经济取得实质性进展时，将考虑逐步削减QE，而这一举措将远远早于加息。总体而言，我们认为美国经济处于持续复苏的阶段。权益市场虽然绝对估值和相对估值都处于较高水平，但有充分的盈利预期所支撑，美股也因此易涨难跌。我们建议投资人可以在组合中适当配置美股相关的基金产品。

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