【基金红人节|金麒麟基金大V评选 百位大咖入围→投票】
来源：华宝财富魔方
分析师：王合绪（执业证书编号：S0890510120008）
研究助理：胡鸿宇
1. 本周观点
1.1. 动力电池/新能源车：3月新能源车渗透率再创新高，A00级乘用车和商用车大卖助推磷酸铁锂装机回暖
1.1.1. 3月新能源车市场再创佳绩，单月渗透率创新高同环比持续大增
3月新能源车市场再创佳绩，单月渗透率创新高同环比持续大增。4月9日，中国汽车工业协会发布了2021年3月汽车产销数据。数据显示3月汽车产销同比依然呈现大幅增长的态势，新能源车产销数据同环比均大幅增长。其中，新能源汽车产销数据继续保持高增长，单月销量达到22.6万辆，新能源渗透率达到11.5%再创新高。数据显示销量方面，3月新能源汽车销量为22.6万辆，同比增长238.9%，环比增长106.0%，其中新能源乘用车销量达到21.2万辆，同比增长250.1%，插电混动销量为3.6万辆，同比增长达192.4%；纯电动销量为17.6万辆，同比增长264.8%。产量方面，3月新能源汽车产量为21.6万辆，同比增长247.4%，环比增长74.9%，其中新能源乘用车产量为20.1万辆，同比增长255.1%，环比增长68.3%；新能源商用车产量为1.5万辆，同比增长167.2%，环比增长277.8%。
从累计数据上看，1-3月，新能源汽车产销分别完成53.3万辆和51.5万辆，同比分别增长318.6%和279.6%。其中纯电动汽车产销分别完成42.9万辆和49.0万辆，同比分别增长382.9%和332.1%；插电式混合动力汽车产销分别完成7.8万辆和8.1万辆，同比分别增长186.7%和186.5%；新能源商用车产销分别完成2.6万辆和2.5万辆，同比分别增长130.8%和96.8%。
A00级依旧处于强势地位，B级车受特斯拉销量持续高增回暖。根据乘联会数据，A00级新能源乘用车3月销量达到6.67万辆，同比增长860%，环比增长103%，增长幅度远高于A0、A和B级，体现新市场逐步被开拓，市场潜力巨大。过去两年纯电动乘用车的增长主要是A00级车的拉动，因此，A00级从16年的44%上升到17年的69%，下降到18年的48%,19年全年是27%，2020年则回升至32%，截至21年3月已达41%，代步需求有望进一步推动A00级份额增长。与之相反的则是21年纯电动A级累计的份额仍在持续下降，处于近几年谷底；b级和c级的份额在逐步增长之中，尤其这个月理想增程式的销量较好。而B级电动车因特斯拉新品贡献，销量出现同比暴增，且环比表现大幅走强。
车企逐渐主打年轻化风格，五菱宏光Mini EV3月销量达3.97万辆，再次击败Model 3拿下单一车型销量桂冠。上市仅200天的宏光MINI EV，作为全球销量最快破万的小型新能源车型，依旧保持其强劲的增长动力。在1月全球新能源乘用车销量榜单中，宏光MINIEV以月销量3.68万辆的成绩排在了第1位，而3月国内市场又以3.97万辆的傲人成绩再次击败特斯拉Model 3拿下国内销量桂冠，一季度国内销量高达9.67万辆。之所以五菱宏光MINI EV能够实现如此快速的增长，主要是抓住了基层消费者的需求，除了价格仅为2.8万元并享受红包外，120km的续航足以满足大部分人通勤的需求，小巧的身材使其穿梭于城市道路更加从容，城市代步需求将持续旺盛。宏光MINI EV的成功也给各大品牌指出了一条全新的发展之路。而除了宏光Mini外，欧拉黑猫和奇瑞eQ也表现不俗，这三款车型扛起了A00级电动车大旗，这也是20年开始A00级电动车市场份额占比同环比大幅增长的主要原因。此外与此前只主打性价比的代步A00级车型不同，宏光Mini具有较高的可改装性，此外和喜小茶等国内外知名的潮流品牌强强联手，打造出具有极具特色的车型版本。这样这款车型除了是汽车外，其潮流的属性也逐渐显现出来，根据宏光MINI EV的官方数据显示，有72%的消费者是90后，其中女性消费者人数占比在6成以上，这也是宏光MINI EV销量拥有持续增长的推动力的原因。
无视负面因素特斯拉销量环比持续高增长，造车新势力3月市场销量回暖。特斯拉3月国内销量达到35478辆，环比增长了93.7%，虽然特斯拉负面新闻缠身，但是不断降价对消费者吸引力十足，年后订单依旧保持旺盛，此外Model Y在发售的第二个月销量破万，达到10151辆，环比大增119.2%。随着国产Model Y开始交付国内市场有望持续放量，Model Y对于BBA档以及SUV的替代作用明显，预计Model Y的市场空间更大，看好特斯拉model 3和Model Y双核驱动。特斯拉表现优异，但是造车新势力的表现则让人失望；3月国内造车新势力则出现回暖，其中蔚来汽车3月交付了7257辆新车，在订单持续满产的情况下销量表现较为稳定，环比增长30.1%；小鹏和理想在3月则重回增长态势，二者环比增长均超过100%，虽然在今年传统车企的电动化布局和特斯拉的降价竞争下，但是造车新势力依旧保持足够的竞争力。比亚迪汉EV在过了去年的高点后，销量也是环比持续下滑，不过3月汉则是环比回暖增长94%，后续比亚迪的销量或依靠D系等网约车主打车型来维持其市场的地位。
传统车企电动化布局加速，市场有望多元化发展。相比较之前就表现优异的造车新势力，传统车企的巨人转身也加速了其在新能源领域的布局，其中长城汽车3月销量达到8527台，上汽达到3236台，长安汽车达到4080台，同比增长均超过了500%，市场有望形成造车新势力和传统车企百花齐放的多元化发展态势。此外，大众ID.4也于3月底正式上市，3月销量为990台，后续随着传统车企的市场优势有望逐步放量。
1.1.2. 3月动力电池装机同比增长超过200%，磷酸铁锂份额继续回升
根据GGII数据，3月装机电量为9.0GWh，同比增长224.8%，环比增长61.3%，装机量整体同环比均呈现大幅上涨的趋势，市场回暖明显。今年1-3月，动力电池装机量累计23.2GWh，同比累计增长308.7%。其中，三元电池装车量累计13.8GWh，占总装车量59.5%，同比累计增长219.6%；磷酸铁锂电池装车量累计9.4GWh，占总装车量40.4%，同比累计增长603.3%，呈现快速增长发展势头。
磷酸铁锂逐步回暖，多车型搭配市场份额有望进一步提升。今年1-3月磷酸铁锂电池装车量累计9.4GWh，占总装车量40.4%，同比累计增长603.3%远高于三元电池，此外随着A0级的持续复苏和商用车的逐渐放量，磷酸铁锂电池的市场份额进一步提升，市场呈现快速增长发展势头。从成本和安全性考虑，越来越多的车型发行装磷酸铁锂电池版本。
宁德时代继续霸占龙头地位，比亚迪新年销量表现不佳差距被拉大，传统车企逐步发力中航锂电维持第四排名。从各电池企业装机的车型来看，装车数量最多的企业分别是宁德时代、比亚迪、LG化学、中航锂电和国轩高科；从去年7月开始，宁德时代进入了特斯拉上海工厂供应链，续航提升到468公里的Model 3标准续航版搭载了宁德时代的磷酸铁锂电池，因此之前搭载LG化学和松下电池的三元电池版Model 3将开始停售，而凭借国产Model 3月均1.8万辆销量的优异表现，宁德时代也得以巩固其在电池市场的龙头地位。LG化学虽然失去了标准续航Model 3的电池订单，但依然会为长续航版Model 3和今年1-3月销量大增的Model Y配套电池，因此继续稳固其第三的位置。配套刀片电池的比亚迪汉在去年上市后销量喜人，然而随后出现下滑，增长动力难以显现，而比亚迪整体销量也因为长安长城等传统车企的电动化布局而相对份额持续减少，3月动力电池装机量约为1.12GWh，虽然排名不变但和宁德时代的差距逐渐拉大。此外随着广汽乘用车、长安汽车、吉利等传统车企逐步发力，中航锂电装机量4月达0.58GW，维持其第四的排名。
百花齐放CR5相较2020年出现略微下滑。3月动力电池装机量市场CR10为92.6%，CR5为84.7%，CR3为73.2%，集中率虽依旧保持较高水平，但是相比较2020年，市场集中度出现小幅下滑，不过Top10厂商依旧保持较高市场份额，龙头电池厂商的市占率仍然保持在高水准，宁德时代在下半年开始配套Model 3后市场份额进一步稳固，LG凭借Model Y在2021年优异的表现缩小和比亚迪之间的差距，国轩高科回归前五后，凭借大众的股东实力以及未来给国内大众MEB配套三元电池的预期，后续有望巩固其国内前五的市场地位，随着国内传统车企的电动化布局逐步放量，以中航锂电、亿纬锂能等为首的国内二梯队电池厂商也“搅局”传统动力电池市场，后续份额有望进一步提升，新势力优异表现也使得5-10名的竞争异常激烈，市场有望形成三超多强的局面。
1.2. 光伏：多晶硅料涨势不减，通威隆基再度跟随双双涨价
硅料涨停态势持续，通威隆基再度跟随双双涨价。4月15日下午，隆基公布了最新的硅片报价。与3月25日报价相比，M6及以下普涨0.25元，M10涨0.3元。其中P型158.75价格3.90元，上涨0.25元；M6（170μm）单晶硅片报价4.00元/片，上涨0.25元；单晶M10报价4.86元/片，上涨0.30元。此外4月16日晚间，通威官网发布电池片调价公告。与3月25日报价相比，多晶金刚线157电池定价为0.70元/W，上涨0.07元/W；上涨单晶方面，单晶PERC 158.75电池上涨2分，报价0.96元/W；单晶PERC 166电池上涨0.03元，报价0.89元/W；单晶PERC 210电池不变，报价0.91元/W。因受上游多晶硅原料持续上涨的影响，单晶硅片外销依然处于偏紧的状态中，此外也造成上游多晶硅供给紧张带动本月硅片产出的进一步减产，虽然本月硅片两大巨头中环和隆基选择跟随上调硅片价格，但是在上游多晶硅料继续上涨的行情下，国内硅片价格恐将继续上涨。
21年硅料供给产能难集中释放，原材料供应压力下硅片价格仍有提价预期。需求端我们考虑到“十四五”规划下我国非化石能源占一次能源消费比重将在2030年达到25%左右这一目标指导下，我们预计在这一目标下国内光伏装机量将达到70-90GW，CAGR将超过30%，行业将维持高增长态势。从硅料供给角度看，20年底国内主流企业有保利协鑫（10.5万吨)、通威股份(8万吨）、新特能源（7.2万吨）、新疆大全新能源（7万吨）、东方希望（7万吨），而海外企业主要有德国瓦克（4.2万吨）、韩国OCI（2.7万吨）；从21年新增产能看，新疆大全、亚洲硅业、保利协鑫、东方希望短期均有扩产计划，与此相反受成本影响海外产能的退出仍在继续，韩国OCI计划关停韩国光伏多晶硅产线，韩华全面退出，德国瓦克计划将美国2万吨多晶硅产线改电子级产线。在海外持续退出产能和国内产能短期难以大幅增长的情况下，装机周期和硅料扩产周期存在时间错配而持续影响21年硅片价格维持高位增长态势，硅料供给收缩下，我们建议关注规模优势明显的硅片龙头厂商，他们通常和上游硅料企业签署长期供应协议（例如隆基和特变电工子公司新特能源签署超192亿元原生多晶硅料销售合同，锁定其70%的产能），极大压缩了硅料价格上涨对其的业绩影响。
成本压力下市场引发对产业链中游厂商利润空间遭到压缩的担忧。硅料的供不应求状态持续向中游硅片电池片产业链传导，春节后硅料价格上涨超过了12%，在此压力下隆基、中环的硅片产品宣布涨价，M6、G1、G12，售价分别调升0.1元/片、0.1元/片、0.12元/片。
同日晚间，通威太阳能发布3月电池片价格，较上期分别上涨5分钱。
不过上涨幅度依旧弱于硅料，主要由于下游组件订单难以承担持续上涨的硅片价格，从补贴退坡后开始，以华能国投电力等为主的下游电站招标价格显示组件价格持续下跌，因此考虑盈利问题组件厂商或暂缓相关的采购订单，若产业链产能和价格压力无法得到缓解，由于装机并网节点在次年的3月31日，因2021年上半年光伏硅片、组件订单规模或出现减缓，在此压力下市场或对中间环节的厂商利润空间产生担忧。
2. 投资建议
2.1. 动力电池/新能源汽车
投资建议：行业补贴退补影响几乎完全消退，随着传统车企的电动化布局，行业正式进入高景气时代，看好外资（特斯拉大众MEB）和内资新势力（蔚来小鹏）产业链机遇。国内新能源车市场有望进一步修复，随着国内双积分政策的实施和产业规划中销量的目标提出，特斯拉以及大众MEB平台等主流车企在新能源车市场持续推动，叠加蔚来等造车新势力表现优异，看好2021年全年市场销量同比持续提升。此外得益于中国本土市场的持续放量，特斯拉连续五季度盈利，2020年Model3以巨大优势领跑品牌榜，远超第二名雷诺Zoe。由于ModelY对于BBA档以及SUV的替代作用明显，后续随着上海工厂ModelY的生产线、2021年开始逐渐交付，特斯拉后续销量有望进一步提升，特斯拉产业链相关企业在业绩和股价上也会有所表现。海外市场方面，欧洲新能源车销量持续高增长，随着疫苗推动下欧洲经济恢复消费逐渐复苏，叠加英德法等主流国家持续加码政策支持电动车，欧洲电动化趋势将持续向好，20年销量有望超越中国成为全球第一大市场。
建议关注LFP电池在乘用车中渗透率继续攀升下国内主流磷酸铁锂动力电池厂商及正极龙头企业有望在21年订单业绩实现高速增长，关注特斯拉产业链和大众MEB产业链企业下半年受车企产销增长订单持续放量，关注欧洲日韩龙头车企配套的国内电池厂商和全球主流电池厂商的材料供应商。
2.2. 风力发电
投资建议：2020下半年开始风电投资持续高增，全年风电设备订单稳定增长，建议关注布局技术优势和规模经济的叶片以及塔筒生产商，该部分企业因风机需求稳定供不应求，整体毛利率较高，因整体风机持续增长而订单加大的风电设备制造商以及布局海内外的风场运营商。
建议关注业绩持续增长的风电叶片塔筒龙头企业，海上风电项目占比逐渐提升后关注海上风机市场领先的龙头企业业绩有望继续增长。
2.3. 光伏
投资建议：上游硅料产能难以短期扩张至价格维持高位，叠加下游需求向好，带动了下游电池片和组件价格回暖趋势，我们认为随着碳中和愿景下新能源发电占比的持续提升带动光伏装机需求，由多晶硅料供不应求引发的全产业链价格上涨将进一步持续，硅料龙头凭借其更强的产能供给保障及更低的生产成本，在此轮光伏高景气周期中也将迎来需求和价格的戴维斯双击。不过价格上涨过快难以全部传导至下游，因此硅料若持续供不应求的状态下整个产业链订单规模或出现减缓，中游硅片电池组件厂商盈利空间将有所压缩此外光伏玻璃产能将有序放开后，玻璃产能进一步释放缓解供需紧张的局面，在玻璃价格回归理性后，投产大窑炉带来的低成本和高良品率带来的规模优势下，龙头玻璃厂商有足够大空间的毛利应对玻璃价格的下行。
建议关注受供给收缩影响硅料价格上涨后产业链中间市场地位处于核心的龙头硅料企业，他们因硅料价格持续上涨以及订单满产而产生业绩的戴维斯双击；关注当供需缺口随着产能释放后逐渐消除，规模优势明显的龙头光伏玻璃厂商将获得更稳定的收入；注意硅料价格上涨过快下下游组件减少订单量而压缩中游硅片和电池环节厂商的盈利空间和装机规模。
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
