基金经理答疑解惑|唐能：投资世界改变不了和可以引领时代的公司

唐能：

我们的理念是投资

世界改变不了的公司

和

可以引领时代的公司

。

我们的投资方法叫

长期稳健成长

投资法。

我们希望通过自下而上的方法选择优秀的公司，长期持有，

获取优秀公司业绩增长带来的可持续回报

。

我们的方法主要是两个步骤：第一，构建我们的投资池，也就是说建立我们的行业边界。第二，我们在这个边界里面，进行一些长期和中期的搭配，构建我们的组合。关于建立投资池，我们有两个标准，只要符合这两个标准之一，就进我们的投资池；两个标准都不符合，就是我们的投资禁止池。

两个标准：第一个是公司的行业格局很好，也就是说行业护城河比较宽。第二个是未来三年细分行业增速比较快的优质公司。通过这两个标准，构建我们的投资池，在投资池搭建完成后，我们首先会以长期角度进行行业和公司比较，其次会结合中期角度和估值的趋势来构建我们的组合。我们希望我们的组合以一个长期偏高的仓位去获得长期可持续的收益，不去做择时，不去做短期的博弈以及我们投资池之外的博弈。

唐能：我们的方法是先从中观层面选择细分行业，然后从微观层面选择优质公司，在行业上面，我们比较强调长期行业边际的比较，所以我们主要看好的行业也是分两个维度来看：第一个维度是格局好的公司，展现出格局好的行业里面主要是高端白酒、免税业务、互联网平台(包括计算机的一些SaaS公司，还有计算机行业里面一些具有特别强的市场份额，高壁垒的科技公司)。第二个维度是未来三年增速很快的行业，即渗透率很低、增速会比较快的行业，新能源、创新药、医美、教育、人工智能等，这些都是我们认为未来比较有机会的行业。

唐能：格局好的公司和增速快的公司，这两个只要符合标准我们都选，但是我们首选的还是格局好又增速快的，即公司在自己的护城河里面发现了一个和它原来业务相同的、新的、比较大的业务，又体现出增速比较快。这样就相当于蛋糕变得比较大，同时它的增长比较快，业绩弹性比较大，体现出来的业绩复合增速是比较快的，确定性也比较高。所以我们首选格局好增速又很快的公司，科技、医药、消费行业中这些公司会更多一点，教育、人工智能、智能驾驶这些行业也可能会出现一些这样的公司。

唐能：因为经济预期的上行，原材料价格指数也在一个向上的趋势中，顺周期的盈利预期也有了相对向上的调整，所以最近涨得也比较好。

对于顺周期行业来说，股价涨幅较大时，价格上涨较多其实可能会让股价涨幅开始减弱。我们认为如果顺周期板块涨幅比较大，可能要小心一点。但是如果我们看到很多行业跟宏观经济周期波动规律不一样，比如说现在价格还是相对比较低迷，未来如果有上涨的可能或预期，这个时候的周期股布局反而会更好一点。

唐能：对于港股，现在交易量逐步放大之后，港股市场、A股市场逐步都是跟国际化接轨的，特别是因为港股很多是中国的资产，会展示出来与A股的同步效应。所以我们更多地是把港股看成A股市场的一个板块，我们对港股的的看法和对A股的看法差别不会特别大。

此外，我们认为港股里面还有很多A股没有的独特的公司，所以无论我们投A股还是投港股，我们不在乎这个公司在哪个板块，而在乎这个公司长期的竞争力和长期的视角能不能符合我们的投资标准。

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