民生策略：基金持股集中度有所回落加配周期防御

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原标题：民生策略：基金持股集中度有所回落加配周期防御

报告摘要

我们对截止4月23日已披露的2021年一季度资产配置情况的主动权益型公募产品仓位情况进行分析。

基金规模：公募基金净值快速增长，偏股混合型基金份额占比继续提升

主动权益型公募基金净值已连续九个季度增长，从资产净值规模来看，偏股混合型基金份额占比继续提升。对比三类基金净值规模，灵活配置型基金增17.28%，普通股票型基金增长6.74%，偏股混合型基金增长10.96%。偏股混合型基金近两年规模不断快速攀升，从净值来看已占据主动权益型基金的半壁江山至57.99%；普通股票型占比为14.07%；灵活配置型占比持续下降，2021年一季度末已降至27.94%。

整体仓位与板块配置：Q1公募基金仓位整体回落，增配创业板、减配主板

2021年一季度，主动权益型公募基金股票仓位下降3个百分点至78.5%。其中偏股混合型Q1仓位较上一季度下降3.5个百分点至83.7%，普通股票型下降3.5个百分点至86.4%，灵活配置型下降3个百分点至63.9%。Q1末偏股混合型、普通股票型仓位历史分位数分别大幅下降至64.3%和69%，灵活配置型仓位下降到59.5%的历史分位数。

分板块看，公募基金增配创业板，减配主板。主板Q4配置比例相较上一季度下降7.9个百分点至79.78%，配置比例大幅下降。创业板配置比例显著回升6.9个百分点至17.65%。科创板配置比例达到2.57%，公募基金对科创板的配置热情不减，随着科创板IPO进程推进，公募基金配置力度或将持续提升。

风格配置：成长板块仓位继续下降；资金加配周期、防御、消费

Q1周期、防御、消费板块仓位上升，成长仓位继续下降。成长、防御、消费、周期板块配置比例分位为27.21%、12.16%、46.4%、14.2%，分别较上季度变动-3.6、+1.7、+0.4、+1.4个百分点。

行业配置：增配消费者服务、轻工、银行、钢铁、石化、煤炭，减配食品饮料、电新、电力及公用事业、家电、汽车、地产、军工等行业

食品饮料、医药和电子是公募基金明显超配的三大行业。配置变动上看，四季度公募基金增持消费者服务、轻工、银行、钢铁、石化、煤炭，减配食品饮料、电新、电力及公用事业、家电、汽车、地产、军工等行业。

个股配置：公募基金持股集中度显著回落

公募基金持股集中度显著回落。2021年一季度公募基金持股市值前100的公司持股市值占基金总市值比例显著下降3.95个百分点至71.47%，公募基金前20大重仓股市值占比下降1.73个百分点至39.49%。从个股的基金持股市值来看，与行业相对应，重仓股以食品饮料、电子、消费者服务、医药等大市值龙头股为主。从公募基金持股占个股流通市值比例来看，基金对部分医药、电子个股定价权较高，持股占流通股比例均达到15%以上。

风险提示

数据及模型存在一定局限性。

正文

我们对截止4月23日已披露的2021年一季度资产配置情况的主动权益型（包括开放式的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）公募产品仓位情况进行分析。主动权益型基金规模连续九个季度增长，从资产净值规模来看偏股混合型基金净值继续上升至主动权益型基金的58%。

2021年一季度主动权益型公募基金整体仓位下降3个百分点至78.5%，其中偏股混合型基金Q1仓位下降3.5个百分点至83.7%，普通股票型基金仓位环比下降3.5个百分点至86.4%。板块上，公募基金增配创业板，减配主板。风格上，防御、周期、消费板块仓位小幅上升，成长仓位继续显著下降。行业上，四季度公募增持消费者服务、轻工、银行、钢铁、石化以及煤炭等行业；减配食品饮料、电新、电力及公用事业、家电、汽车、地产、军工等行业。个股配置上，公募基金持股集中度显著回落。

如无特殊说明，下文中公募基金均指普通股票型+偏股混合型+灵活配置型公募产品，数据截至2021年4月23日。

一

基金规模：公募基金净值小幅增长，偏股混合型基金份额占比继续提升

主动权益型公募基金净值已连续九个季度增长。截至2021年4月23日已公布数据， 2021年一季度末公募基金净值较上一季度小幅增长7.72%至49737.73亿元，已连续九个季度提升。

从资产净值规模来看，偏股混合型基金份额占比继续提升。对比三类基金净值规模，灵活配置型基金增长17.28%，普通股票型基金增长6.74%，偏股混合型基金增长10.96%。偏股混合型基金近两年规模不断快速攀升，从净值来看已占据主动权益型基金的半壁江山至57.99%；普通股票型占比为14.07%；灵活配置型占比持续下降，2021年一季度末已降至27.94%。

从新发基金份额来看，2021年一季度权益型基金新发份额环比大幅上升，混合型基金发行份额远超往季平均水平。2021年一季度基金新发份额环比上月大幅上升。新发权益型公募基金370只，新发份额9067.92亿份，远超四季度的5154.03亿份。分类型看，无论是数量还是份额，混合型基金都是新发基金的主导力量，一季度混合型基金新发份额7618.85亿份，环比上月增加70.30%。

二

整体仓位与板块配置：Q1公募基金仓位整体回落，增配创业板、减配主板

2021年一季度，主动权益型公募基金股票仓位整体下降3个百分点至78.5%。截至2021年一季度末，主动权益型公募基金持有股票市值39056.54亿元，较上一季度增长4%。公募基金整体仓位较上一季度下降3个百分点至78.5%，仓位历史分位数为61.9%（2010年至今）。

主动权益型基金Q1仓位均有所下降。分类型来看，偏股混合型Q1仓位较上一季度下降3.5个百分点至83.7%，普通股票型下降3.5个百分点至86.4%，灵活配置型下降3个百分点至63.9%。Q1末偏股混合型、普通股票型仓位历史分位数分别大幅下降至64.3%和69%，灵活配置型仓位下降到59.5%的历史分位数。

2021年一季度，公募基金增配创业板，减配主板。主板Q4配置比例相较上一季度下降7.9个百分点至79.78%，配置比例大幅下降。创业板配置比例显著回升6.9个百分点至17.65%。科创板配置比例达到2.57%，公募基金对科创板的配置热情不减，随着科创板IPO进程推进，公募基金配置力度或将持续提升。

三

风格配置：成长板块仓位显著下降；资金增配周期、防御、消费

Q1防御、周期、消费板块仓位上升，成长板块仓位显著下降。Q1公募基金仓位呈现出减配成长，增配防御、周期、消费风格的趋势。成长板块配置比例继续大幅降低3.6个百分点至27.12%，由20年四季度仓位的历史77%分位处继续回落至64%分位处，防御板块配置比例上升1.7个百分点至12.16%。消费板块配置比例小幅上升0.4个百分点至46.4%，周期板块配置比例继续增加1.4个百分点至14.2%，周期板块历史分位数继续大幅回升至66%分位处。

四

行业配置：增配消费者服务、轻工、银行、钢铁、石化、煤炭，减配食品饮料、电新、电力及公用事业、家电、汽车、地产、军工等行业

食品饮料、医药和电子是公募基金明显超配的三大行业。从一级行业持股市值占基金持股总市值比例来看，截至一季度末，公募基金重仓的前五大行业为食品饮料（17.7%）、医药（14.1%）、电子（10.9%）、消费者服务（7.2%）、银行（5.3%）。其中食品饮料Q1配置比例下降0.7个百分点，但依然占据持股市值占基金比最高的位置。医药配置比例小幅回升0.2个百分点至14.1%，电子配置比例小幅回升至10.9%，消费者服务配置比例大幅上升4.2个百分点至7.2%，银行配置比例则显著上升2.2个百分点至5.3%。与全A各行业市值相比，Q4公募基金仍然显著超配食品饮料、医药和电子，与历史仓位中位数相比，公募基金对食品饮料、消费者服务和电子配置显著高于历史中值。

从行业持股比例变化来看，持股比例显著提升的行业为消费者服务（4.2%）、银行（2.2%）、建材（0.4%）和化工（0.3%），明显降低的为电新（-4.0%）、电力及公用事业（-3.1%）、计算机（-1.0%）、家电（-0.8%）、非银（-0.7%）和食品饮料（-0.7%）等行业。考虑到公募基金持有股票的市值本身会随股价涨跌而被动变化，我们用各行业涨跌幅对一季度各行业持仓比例进行调整。调整后我们观察到，若剔除股价波动影响，公募基金对通信（-1.0%）、轻工（-0.3%）、纺织（-0.3%）、石化（-0.3%）和农林牧渔（-0.3%）减仓力度最大，而对计算机（1.0%）、医药（0.7%）和房地产（0.4%）加仓最大。

（一）消费：公募基金增加对消费者服务和轻工制造的配置，减持家电、食品饮料和汽车

消费行业中，消费者服务和轻工制造配置比例上升，食品饮料、家电和汽车下降。一季度食品饮料配置比例下降0.74个百分点至17.67%，家电配置比例下降0.76个百分点至3.59%；消费者服务配置比例大幅上升4.24个百分点至7.24%。轻工制造行业配置比例提升0.36个百分点至1.30%。

（二）成长：公募基金小幅增配电子，电新、计算机、传媒、军工、通信配置回落

科技行业中，电子配置比例小幅上升，电新、计算机、军工、通信、传媒回落明显。一季度科技板块仓位配置变动继续分化，其中电子配置比例小幅上升0.09个百分点至10.86%；电新配置比例大幅下降4.03个百分点至5.30%；计算机配置比例下降0.99个百分点至3.20%；传媒配置比例下降0.41个百分点至1.66%。

（三）防御：银行板块加仓明显，电力及公用事业仓位大幅回落，地产、非银、交运仓位下降

防御板块配置比例回升，银行和建筑仓位增持明显，电力及公用事业仓位大幅回落，地产、非银、交运仓位下降。银行是一季度防御板块配置比例涨幅最大的行业，仓位历史分位数大幅上升至40.9%（2010年至今）。电力及公用事业板块显著遭减持3.14个百分点至0.65%，地产连续五个季度遭减持，Q1至1.69%，交运行业仓位回落0.43%至1.56%。整体来看，防御板块Q4配置比例小幅下降，市场避险情绪有所回落。

（四）周期：板块整体配置仓位继续上升

周期板块内行业配置比例大部分延续上升态势，仅有机械、有色行业配置比例小幅下降。随着全球经济共振复苏，传统周期板块配置比例延续提升态势。其中石油石化配置比例上升0.46个百分点至1.34%；基础化工配置比例上升0.3个百分点至3.97%；建材配置比例上升0.36个百分点至1.40%；有色配置比例下降0.28个百分点至2.30%。机械配置比例下降0.15个百分点至3.64%。