上投摩根郭晨：权益投资的真谛在于买成长

【基金红人节|金麒麟基金大V评选 百位大咖入围→投票】

上投摩根郭晨：权益投资的真谛在于买成长

中国基金报记者 王云龙

“成长的对立面不是价值，而是不成长；价值投资的对立面也不是成长，而是博弈投机。”上投摩根郭晨经历了13年投研、10年基金投资，始终专注于成长股投资，成为上投摩根基金成长风格的卓越代表之一。

据了解，由郭晨管理的上投摩根优势成长混合型基金正在发行。该基金聚焦细分行业景气度和企业盈利，重点布局A股和港股具备长期高成长潜力和确定性的公司。

成长的对立面不是价值

而是不成长

作为一名坚定践行成长股投资的基金经理，郭晨对于什么是成长股投资也有着深刻的认识。他辩证地看待成长投资与价值投资之间的关系。“很多人喜欢把成长投资和价值投资对立起来，其实两者不是对立的。成长的对立面不是价值，而是不成长；价值投资的对立面也不是成长，而是博弈投机。”在郭晨看来，价值投资就是所有投资决策都是基于基本面，而不是短期的博弈和投机。“价值投资的意思不是买便宜的股票，而是要根据企业的价值、企业的基本面去进行投资决策。”郭晨特别赞同橡树资本联合创始人霍华德·马克斯的一句话：“价值投资不应该被定义为这种人为二分法的一边，而应该要包括买入能代表更好价值主张的任何东西，将所有因素考虑在内。”

作为成长股选手，郭晨表示，“我习惯在投资决策时看一只成长股的价值是什么，所以我同时也是价值投资。这并不矛盾，我专注成长股投资，指的是不买没有成长性的公司。”而没有成长性的公司价值的锚到底在哪？这是郭晨一直在思考的问题，他认为问题的关键是“股息率”。“但如果单纯因为股息率而买一只股票，这其实是类似固定收益投资的思路，不能算是纯正的权益投资。权益投资的真谛就是买成长。”郭晨强调。

“现在的市场，一方面，信息传递的速度越来越快，导致股价对于信息的反应也越来越及时。另一方面，随着市场上机构投资者占比上升，资产定价越来越有效。挖掘便宜优质资产的难度越来越高，便宜没好货、好货不便宜的情况会更加明显。”

扎根于企业基本面、企业价值以及企业的成长性进行投资，郭晨对于估值也有着深刻的认识。他指出，不同行业的估值方法并不完全相同，有的行业习惯按照市盈率，有的行业按照市净率，有的行业按照活跃用户数等等。估值方法也在不断进化，“做成长投资需要不断研究各种新的行业，保持开放地心态去接受和研究各种不同的估值方法，但最终工作都是研究估值的锚和思考估值是否会变化。”

对于郭晨而言，他习惯通过纵向和横向两个维度去全面评估公司的估值水平。“纵向来看，我们以时间为维度，观察个股在其历史上估值的运行区间，判断当前估值是否处于合理区间；横向来看，在全球化投资的背景下，我们观察美股、港股在内各个市场中同一公司或同一类型标的估值水平，判断目标公司估值是否合理。”

选择具有竞争优势

和成长确定性的公司

谈到自己的投资框架和投资风格，郭晨用优势成长这四个字来概括。

“不应狭隘地去理解成长股”，郭晨表示，除了科技行业为代表的高增速典型成长公司外，一些传统行业同样存在具有成长性的企业，尤其是市场占有率不断提升且不断创新的公司。“其实传统行业中这种机会非常多，因为国内市场庞大、行业也非常分散，大量行业仍处于集中度提升阶段。”

郭晨同时还指出，成长行业中同样存在不具备成长性的公司。“所以要动态地思考和认识成长股投资，要选择有竞争优势和具备长期确定性增长的公司。越是优质的公司，增速越快，增长也越确定。”

投资需要不断地跟踪。“核心资产是一个动态的概念，今天的龙头可能明天就被赶超，同样现在的后浪也可能就是未来的巨头。这就需要不断地跟踪，跟踪企业的销售数据、财务指标、管理水平等，另外还要判断行业的景气度。总之，投资要以挑剔的眼光看待公司的各个方面。”郭晨说道。

在持仓上，郭晨偏好相对分散配置，以控制组合的波动性。另外，他指出，适度分散可以提升客户的持有体验，也可以更从容理性地做决策。“我所有的投资决策都基于基本面，我不希望个股的波动对投资决策产生较大影响，适度分散是一个比较好的方法。”郭晨表示。