长城固收：可转债还有投资机会么？

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现券市场

短端利率

3M存单收益率上行1bp至2.53%，但1年期存单收益率下行4bp至2.96%，与1年期MLF操作利率接近。存单利率下行指向市场对中期流动性的预期保持乐观。

中长端利率

资金面依然是市场交易的主线，缴税期间超预期宽松的资金面导致短端交易情绪热烈，但长端利率对资金面利好钝化，甚至出现小幅上行。具体来看，全周十年国债活跃券200016累计上行1.5bp，十年国开活跃券210205累计上行2.25bp。

期限利差

资金面超预期宽松背景下，国债和国开曲线均呈现短端大幅下行，长端小幅上行的态势，期限利差再度走阔。具体来看，国债10-1利差走阔15bp至78bp，国开10-1利差走阔15bp至102bp。

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可转债

上周中证转债小幅收涨0.72%。分类别来看，超高平价（转股价值大于130元）和高平价（转股价值在110至130元之间）券表现较好，涨幅分别为7.41%和3.74%。中平价券（转股价值在90至110元之间）、低平价券（转股价值在70至90元之间）和超低平价券（转股价值小于70元）均小幅收涨，涨幅分别为0.98%和0.54%和0.66%。

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市场热点

上周新券密集上市，转债市场受供给冲击影响不大，呈现出较强的承压能力。中长期来看，我们认为转债市场仍具备结构性机会，但估值整体扩张的机会不大，结构分化将更加明显。从正股角度看，我们认为公司基本面持续改善和正股估值相对合理的公司标的值得关注。从转债角度看，我们认为中低价位、债底保护充分、溢价率合理的标的值得长期配置。

风险提示：

基金投资需谨慎，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不拟就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。本产品由长城基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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