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来源：好买财富
好买说
国际视野，逆向思维，开域的投资之道。
“成熟的投资框架需要有足够的包容性，清晰的边界，和严格的风控体系，能够跨越经济周期和适应不同的市场风格，这需要足够长时间的检验。”
“主动管理的目标是能够在长周期战胜指数和取得超额回报，因此投资组合与市场热门股要保持一定偏离。我们会保持深度研究和逆向思维，关注被市场低估的细分行业隐形冠军 ”
“投资者往往基于企业发展现状的线性外推来评估企业长期价值，如果能对企业护城河和治理结构有更深刻的理解，就能发现企业长期价值的预期差。我们投资时尤其关注企业的非线性发展能力、破圈能力和抗风险能力。”
“ESG责任投资对我们来说不仅仅是风控合规的要求，也是长期超额收益的重要来源之一。”
“对于具有长期资金属性的海外投资者而言，中国权益类资产的吸引力在持续上升，对A股长期投资机会我们应保持乐观。”
以上是在好买专访中，开域资产总经理陈鹏宇的精彩观点。
开域成立于2013年，目前在全球多地设有分支机构，管理规模已逾数百亿人民币，但因其主要服务于全球知名的养老金、国家主权基金，大学基金会等机构客户，所以国内普通投资者对开域可能略感陌生。
在挑选基金管理人时，养老金、国家主权基金等海外机构逻辑很清晰：你的投资方法要长期有效，你的投研团队和风控体系要健全稳定、你的长期业绩要足够优秀。开域做到了以上三点，得到了众多机构投资者的关注和认可。
开域创始团队从2003年开始投资A股市场，有17年的投资业绩，曾经是国内知名的QFII基金管理人。团队历经多轮市场周期，取得了优异的年化回报。虽然公司相对低调，但其投资业绩和管理能力均处业内前列。
业绩只是一个数字，而数字背后则是开域投资理念的践行和兑现。开域坚信，通过自下而上的深入基本面研究，坚持在合理价格买入被低估的企业，同时做长远思考和独立决策，是跨越市场周期和获取长期超额的有效途径。
主打价值投资、长期视角、精选个股的基金管理人很多，而开域的特点是团队的国际视野，对社会进步和行业发展的深刻洞察，善用逆向思维，以及履行ESG责任投资。
开域核心投研团队均来自境内外知名资管机构，既是各行业的资深专家，也有着丰富的国际市场投研经验；开域的行业投研覆盖消费、医药、科技，先进制造业等几个重点方向，每个方向由相关领域专业知识和人脉资源积累最多的资深分析师带队，深入跟踪行业变化，判断行业变革大方向；开域的投研流程倡导团队合作，投研一体化，其核心投研团队非常稳定。
近期，好买在上海深入访谈了开域创始合伙人陈鹏宇。陈鹏宇毕业于美国耶鲁大学生物医学工程专业，同时具有太空工程复合学术背景，在医药、新能源和科技等领域有丰富的投研经验，现任开域资产总经理兼基金经理。访谈中，陈鹏宇和我们分享了开域的投资哲学和理念。
1
成熟的投资方法论
国际化的研究视野
好买：开域2013年创立以来成长非常快，有众多国际知名机构投资者选择开域作为其在中国的资产管理人，请问开域哪些特点吸引了养老金、主权基金、大学基金会这样的机构客户呢？
陈鹏宇：海外长期资金在选择基金管理人时，非常看重管理人是否具有长期有效的投资方法论，管理人要能穿越不同的经济周期，为投资者带来长期超额回报。
开域的投资框架经过市场的长期验证，跨越了多个经济周期，适应不同的市场风格。
我们通过自下而上的深入基本面研究，重视企业长期成长性与估值的安全边际。用类似于PE（股权投资基金）的尽调方式深入调研被投企业，定性和定量方式相结合来支持我们的投资决策。
我们一般以3-5年的时间维度做长期思考，进行独立决策，不被市场短期的噪音干扰。此外，我们在全球同时受多个政府机构监管，公司有非常完善的风控合规制度，这对我们保持长期超额收益来说至关重要。
好买：境内做长期投资的基金管理人很多，开域在选股或投研层面有什么特点或优势吗？
陈鹏宇：与境内多数基金管理人相比，我们的国际视野和国际资源是一大特点。开域核心团队的成员来自境内外顶尖资管机构，有着丰富的跨市场投研经验，能够进行跨地域、跨市场、跨行业的研究。这里可以分享一个投资案例，来说明我们平时是如何运用国际资源进行投资分析的：
当前市场普遍认为中国经济高速增长期已经结束，而地产和建材等行业由成长型行业已经变为传统行业，因此给予这些行业较低的估值。
但我们发现到与地产相关的某新型建材领域仍有很大的发展空间。我们比较了上世纪80,90年代该建材行业在日本和美国的发展历程，发现在地产行业投资见顶之后，该新型建材的需求增长仍持续了很长时间，行业集中度和龙头的市占率不断上升。
我们在研究时关注到美国的一家建材龙头公司，研究这家公司的发展历程对投资国内的对标企业有巨大的借鉴意义。当时我们的投研人员希望拿到这家美国公司上世纪八九十年代的年报资料，由于当年缺乏电子资料存档，我们特地与美国证监会SEC取得联系，询问他们是否有这家公司的纸质材料。SEC回复我们，相关纸质资料保存在美国马里兰州(Maryland)的一家图书馆里，于是我们又辗转到这个图书馆查询。
基于这些宝贵的一手资料，我们对该行业的发展路径有了更清晰和更确定的判断，经过多维度的研究后，最终我们投资了中国的对标企业。
其实总结下来，这个例子正体现了开域的打法和优势。我们会基于国际视角，对中国行业发展做更深入的思考，我们以长期视角来看待行业的竞争格局，以3-5年的维度做前瞻性布局。
2
逆向思维
与热门概念保持一定偏离
好买：若想在二级市场获取长期超额，就要在市场共识之外寻找突破口。开域不追热点，而是讲求选股时的逆向思维，这一点能详细介绍下吗？
陈鹏宇：主动管理的目标是能够在长周期战胜指数和取得超额回报。这其实就要求投资组合与热门概念股要保持一定偏离，长期保持深度研究和逆向思维，关注被市场低估的细分行业隐形冠军 。
对于我们而言，开域的投资特点就是不追逐热点，独立决策，坚持自下而上的选股方式，挖掘细分行业的隐形冠军。事实上，想找到预期差，需要你对标的企业跟踪得更紧、研究得更深，思考角度既要贴近现实又要有一定的差异化。在市场还未充分认识公司的投资价值时，我们通过对公司的调研，对商业模式的理解，对公司管理层的了解，早于市场对公司的发展作出判断。
比如我们之前投资的一家新材料公司，该公司在看似没有关联的行业做了一系列的并购，市场普遍无法理解该公司的行为，认为这是一家没有发展主线的多元化企业，对其价值评估可能就是几块业务的简单加总。
但我们对该公司的核心技术进行研究，发现其技术平台有高度的延展性，而公司的发展正是以此为基础做的全产业链布局，该公司几乎在每个细分行业都成为国内第一，而这些细分行业的进口替代空间非常广阔。
我们关注到这家公司后，医药研究员和TMT研究员进行协作研究。我们做了大量的实地走访，调研了其管理层、研发团队等。我们认识到该公司真正的护城河是其在国内领先的研发实力和技术，以及其优秀的管理团队，而彼时该公司在市场上并没有很高的关注度。
其实捕捉预期差，实现超额收益，关键是要有更深的研究和思考，能够敏锐把握投资机会，要争取看得更远，看得更细。
3
深度洞察
寻找非线性成长企业
好买：近几年，医药、消费、科技这些有很强的成长逻辑和景气度逻辑的行业被机构投资者一致看好，行业龙头股也上演了基金“抱团行情”。这种环境下我们的投资难度会不会加大？
陈鹏宇：“抱团股”要区别对待，如果其估值已经严重透支未来，或者其安全边际很低，又没有超预期的可能，是要回避的。不过还是有很多成长型企业是有投资机会的，市场对企业的盈利预期往往是线性的，而投资时应该寻找那些能非线性成长，能拓宽边际的公司。
好买：可以具体定义下，什么是能非线性成长的企业吗？
陈鹏宇：投资者对长期价值的判断往往来自于对企业发展现状的线性外推，而对企业长期价值的预期差往往来自于对护城河和治理结构的深刻理解。我们认为，对企业非线性发展能力、破圈能力和抗风险能力的深入研究有助于取得超额回报。
我们倾向于鉴别和投资从1到100的公司，认为其增长具备向上的斜率。而对于从0到1的公司，如果其行业竞争格局和企业的护城河尚不清晰，会相对谨慎。
4
ESG投资
长期超额的重要来源
好买：ESG投资开始在国内受到关注，但大部分人对此的理解更多停留在风控的层面，开域是如何践行ESG，也就是责任投资的呢？
陈鹏宇：ESG投资理念这些年在全球资管行业方兴未艾。对开域来说，责任投资不仅仅是风控合规的要求，也是长期超额的重要来源之一。
去年，我们的案例入选了基金业协会《中国私募投资基金行业践行社会责任报告（2020）》。在报告中，开域借助ESG 体系识别和评估投资中的风险与机遇，积极传递现代化公司治理的必要性、可持续发展的理念以及环境保护的重要性。
以投资某家电企业为例，我们在对该企业的实地调研中，关注工厂的绿色管理实践、是否创新研发环境友好型产品、是否对员工坚持“以人为本”的原则等等；我们对该公司治理情况进行深入分析，包括上市公司信息披露、是否建立了完善的内控制度、管理层股权激励以及股东利益是否一致等， 而该企业后来也成为我们成功的投资案例之一。我们对持仓组合里的每一家公司都会定期跟踪、评估其ESG的表现。
我们认为，通过建立健全的ESG评估体系，可以在投资中规避高风险企业，保护投资者利益。
5
投研一体化
长期看多中国
好买：开域的投研模式很有特色，能具体介绍一下吗？
陈鹏宇：开域的投研是一体化运作模式，按照行业分成小组，投资经理及研究员是各行业的专家。公司设置了投研平台，投研平台由全球各地的投研人员，以及数据专家团队共同组成。我们组合的持仓标的均来源于该投研平台，这就保证了业绩的可复制性和长期一致性。
好买：不同投研条线的人一起讨论，会不会有专业知识方面的差距？比如做TMT研究的如何就医药投资发表观点？
陈鹏宇：开域核心团队每个成员都有丰富的投资经验，大家底层投资理念相通，只是专业分工不同。团队协作是一个互相学习，相互启迪，碰撞出思维火花的过程。
像某些业务多元的企业，我们不同条线的投研人员会负责该企业不同的业务分支，投研团队的密切讨论和协作帮助我们更好的发现投资机会。
好买：我们对当前的宏观环境、或是系统性的机会和风险有什么判断吗？
陈鹏宇：我们对中国经济长期发展很乐观。中国经济产业链条非常完整，市场规模庞大，在产业升级方面孕育了巨大的结构性投资机会，这次疫情也让我们看到了中国经济的韧性。
我们观察到，随着中国金融改革以及市场扩大开放，A股纳入MSCI全球新兴市场指数的权重增加，2020年外资在中国股票市场的占比达到4%。目前，A股占MSCI全球新兴市场的纳入因子超过5%，预测这一比例最终将达到17%。我们与许多外资长线投资者沟通下来，中国权益资产的吸引力很强，对A股长期行情我们应保持乐观。
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