做好防守，业绩也能很“刚”的秘密

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来源：包子君

一、这类基金做好防守的同时，业绩也能很“刚”？

如果将基金类型与足球队员作对比，主动权益基金就像是前锋，灵巧犀利的进球总是收获满场的欢呼。而立足于股债平衡的“固收+”基金，更像是中后场球员，攻守之道贵在均衡。

我们发现，偏债混合型基金指数自2012年以来，连续9个完整年度均为正收益，不同市场环境均表现突出，足以说明偏债混合型基金良好的防守能力。

其实，偏债混合型基金能“守”的同时也能“攻”。偏债混合型基金立足于股债平衡，尽可能让投资者在承担相对较低波动的基础上，获取较高的收益。用数据说话，过去十年偏债混合型基金指数总回报为93.58%，年化回报7.03%，超越沪深300及中证全债指数。

偏债混合型基金的产品定位并不是追求高收益、高弹性，它更多是希望能够在控制波动、控制最大回撤的基础上，获得相比于一般的理财、纯债基金更高一点的收益增厚，这类产品的风险收益特征和波动性等介于偏股基金和纯债基金之间。

二、秘密在于多资产均衡配置

为什么偏债混合型基金能在过去9个完整年度（2012年至2020年）获得正收益？即便是在股市调整的2018年，依然获得正收益。关于这个问题，入行21年、深耕公募固定收益投资的曾刚，在一次媒体访谈中给出了自己的解答。

曾刚说，偏债混合型基金组合中既有股票，也有债券，这类基金利用不同资产之间的弱相关性来平滑组合波动。因此，偏债混合型基金运作得好，关键在于大类资产的配置，这是投资组合最重要的收益来源。

在偏债混合基金的组合中，涵盖股票、信用债、利率债、可转债等不同类型的资产，基金经理不仅要懂股懂债，最好视野要宽广，先有宽度，后有深度。

在曾刚看来，以偏债混合型基金代表的“固收+”产品的定位是以多资产的均衡配置，获得更优的风险收益比，而做好资产配置的关键则是以视野和深度的沉淀，把握好中期逻辑，顺势配置。

曾刚认为，组合配置有三个层次。

第一个层次是资产配置：在资产配置层面，基金经理要善于寻找市场中期的内在逻辑，顺势配置，定期做横向比较，跟踪评估。

第二个层次是确定每类资产的策略主线：这是投资管理的中观层面，类似于股票投资中的风格判断与行业选择。同一资产类别也有不同的策略安排，比如转债投资就有强股性、股性、平衡性、偏债性和低于面值的博弈策略。基金经理能根据不同时期的市场风格，选定每类资产的策略主线也非常重要，要保持策略的思维宽度。

第三个层次是个股、个券的精选：曾刚认为，多资产(“固收+”)的投资着眼于多资产类别的均衡发展，在个股、个券层面上要善于借助公司投研团队的贡献。

除了做收益，控回撤也需要基金经理把握好资产配置的力道。曾刚认为，“净值回撤不是单纯靠防守就能守得住的，也要靠更大的胜率去获得净值的正贡献，要有向上弹性，真正的防守也要靠精准的进攻。总的来说，稳健类资产要有相对大比例的基础配置，资产中线轮转应该保持一类或两三类资产有向上弹性，守正出奇，攻守兼备。”

三、业绩很“刚”的固收大佬

说到曾刚，可能有部分投资者对这位基金经理不是很熟悉，但他是为数不多的、还战斗在债券投资一线的资深的固收“大佬”之一。曾刚是典型的“入行早、成名早”的大咖。这位被业内尊称为“债市两刚”之一、具有21年证券从业经历的固收界知名老将，在十年前就曾经连夺两年债券基金排名第一，当时他还在华富基金。后来在汇添富，担任固定收益部副总监。2020年9月，他加入广发基金，出任广发基金混合资产投资部总经理，带领团队发展“固收+”业务。

这位有着12年公募基金管理经验的老将在固定收益领域有多稀缺？我们用数据来说话，在全市场2539位基金经理中，仅有33位偏债型基金经理的公募投资年限超过12年，占比1.3%，曾刚就是其中之一。无论从哪个维度来衡量，曾刚都是公募界有名的债券投资人之一。

当然，曾刚管理的产品业绩也是很“刚”的，曾刚管理过的二级债基汇添富多元收益A整整8年，累计管理回报94.83%，年化回报8.68%，任期内各年度均取得正收益。在2009年、2010年，他管理的二级债基华富收益增强A年收益率分别达11.87%、14.73%，连续两年位列同类债券基金前列。

四、21年投研老将再度出山

开年以来，A股市场波动加大，主动权益基金的净值波动加大，不少中低风险客户纷纷寻找回撤相对较小的“固收+”产品作为理财选择。

结合客户的理财需求，这不，我们看到曾刚的新作来了，拟由他管理的广发恒鑫一年持有期混合型基金（基金代码：012029）将于5月7日在浦发银行等多个渠道开始销售。

广发恒鑫一年持有期混合型基金的股票投资占基金资产的比例为0-30%，将通过对不同资产类别的优化配置，充分挖掘市场潜在的投资机会，力求实现基金资产的长期稳健增值。值得注意的是这是一只一年持有期的产品，设置一年持有期的目的是为了帮助投资者更好“管住手”。

最后，我们还是用数据告诉你们为什么持有偏债混合类基金要持有一年以上。近5年任意交易日起，统计偏债混合型基金指数持有3个月、6个月及1年的平均涨跌幅及正值百分比，持有时间越长，正值百分比越大。

数据来源：Wind，自2016/4/1至2021/3/31。指数过往涨幅不代表未来，不代表基金的业绩表现，投资需谨慎。

备注1：偏债混合型基金指数为Wind偏债混合型基金指数，样本为属于Wind板块-“偏债混合型”的基金；新基金成立满3个月后加入指数样本。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，历史业绩不代表未来，市场有风险，投资须谨慎。