报告导读
三大运营商2020 年年报数据确认行业拐点，1-2 月行业增速超预期，持续推荐运营商板块机会。
投资要点
年报确认拐点，1-2 月数据超预期，持续推荐运营商三大运营商均发布2020 年年报，总体来看，三大运营商走出前期颓势，收入方面均实现较好增速，在5G 大规模建网和疫情等因素影响下，2020 年仍全部实现了利润的同比正增长。
2020 年1-2 月行业增速超市场预期，电信业务收入累计同比增长5.8%，较2020 年全年同比增速3.6%提升2.2pct，收入增速提升明显。
2021 年5G 网络建设、用户渗透、应用发展预期乐观，叠加行业高质量发展趋势和数字化转型契机，5G 时代电信运营商收入增长有望持续向上态势。
当前H 股中国移动、中国电信、中国联通PB 仅0.76、0.50、0.35 倍，明显低于5 年历史中枢的1.29、0.80、0.77 倍，更低于全球可比水平1.92 倍。
运营商基本面稳中向好，有望继续估值修复，同时H 股中国移动、中国联通、中国电信拥有较高的股息率，投资价值凸显。
VGPP 模型本周评估结果和行业重点关注
上周重点东方国信、国网信通、佳讯飞鸿、盛路通信跑赢中信通信指数7.9%、2.3%、1.1%、0.3%。本周重点关注佳讯飞鸿、盛路通信、东方国信、中国联通，另持续关注会畅通讯、国网信通、英维克、中际旭创、光环新网、紫光股份。
行业/公司要闻
1) 工信部印发《“双千兆”网络协同发展行动计划(2021-2023 年)》。
2) 中国移动公示2021 年至2022 年SPN 设备新建部分集中采购中标候选人，华为、中兴通讯、烽火通信分别获得41.4%、36.5%、22.1%份额。
3) 招商银行公告披露，联通招联公司启动上市工作。
4) 大华股份拟定向募资56 亿元，引入战投中移资本。
风险提示：5G 用户渗透和应用发展不及预期的风险等。
（文章来源：浙商证券）
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