投资界传奇人物大卫·史文森教会了我们哪些道理？

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原标题：投资界传奇人物大卫·史文森教会了我们哪些道理？来源：上海证券报

5月6日，耶鲁大学发布的一则消息震动了投资圈——首席投资官大卫·史文森（David Swensen）于5月5日因癌症去世，享年67岁。高瓴资本创始人张磊深夜发表《传奇永不落幕 —— 纪念大卫·史文森》一文纪念恩师。作为投资界的传奇，大卫·史文森对我们做投资有哪些启发？

大卫·史文森的履历非常耀眼，师从诺贝尔经济学奖得主托宾，1985年开始管理耶鲁大学捐赠基金，并在耶鲁大学商学院教书育人。正是他的到来，使得耶鲁大学捐赠基金大放异彩，以远低于市场水平的薪酬，获得远高于市场水平的长期收益。截至2020年6月30日，耶鲁大学捐赠基金规模从其接手时的13亿美元增长至312亿美元。摩根史丹利投资管理公司前董事长巴顿·毕格斯说：“世界上只有两位真正伟大的投资者，他们是史文森和巴菲特。”

大卫·史文森为后世留下了两本著作：一本是《机构投资的创新之路》，重点讲述了机构应该如何管理其投资组合；另一本是《非凡的成功：个人投资的制胜之道》，主要针对个人投资者。在他看来，个人几乎没有机会打败市场，应该制定合理的资产配置政策，然后用指数基金来实施，这是模仿市场的低成本方式。

那么，个人如何进行资产配置？大卫·史文森建议，首先，长期投资者在构建投资组合时应明显偏重股票。拉长周期看，股票相对于现金、债券、大宗商品等资产而言，超额回报是非常明显的。其次，谨慎的投资者应构造一个多样化的投资组合，通过多元化，投资者可以在维持收益不变的同时降低风险或者风险不变时提高收益，从而使投资者在不利的市场环境下仍能坚持原先的投资理念和方法。此外，大卫·史文森表示，投资者在投资的时候也要注意再平衡，投资组合的即期资产配置可能偏离投资者最初的设定，这个时候投资者应当进行再平衡使得投资组合的资产配比符合最初的设定。

除了资产配置，大卫·史文森也颇为看重对基金管理人才的挑选。他表示，一是不能单纯只看基金的过往业绩，一定要分析业绩中多少是运气成分、多少是实力成分；二是主动管理人的策略要有明确的基本面逻辑；三是和好的主动管理人保持稳定的长期关系，而非短期关系。

对于择时，这位投资大师颇不赞同。大卫·史文森在耶鲁大学的《金融市场》公开课客座演讲时曾经提到：“金融市场上最普遍的问题就是投资期限太短，只关注基金的季度收益率是相当不妥当的。你无法靠只持续了一个季度的投资或月进月出的方式来获得巨额收益。只有通过将投资延长至3年、4年乃至5年，才会出现大量的获利机会，沉迷于愚蠢的短线操作是无法得到这些机会的。”