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2021年一季度A股市场出现冲高并大幅下跌的走势，单季度上证指数下跌2.45%，创业板指数下跌9%，上证50指数下跌4.19%（数据来源：Wind）。
前期表现比较强势的“抱团”行情在春节后出现了大幅的回落，但部分顺周期和“碳中和”相关板块表现相对较突出，市场风格似乎已经在不知不觉间有所变动。
后续市场风格是否会切换？
基本面、政策面、资金面、情绪面会如何影响市场？
未来市场又有哪些行业和风格可以关注？
本期《银河大咖请回答》栏目请到了银河基金研究部负责人、基金经理——神玉飞先生，为大家解读二季度市场风格演绎。
神玉飞
银河基金研究部负责人
基金经理
复旦大学经济学博士
· 13年证券从业经历，4年研究经验，8年公募基金管理经验
· 2007年9月加入银河基金管理有限公司，曾担任宏观策略研究员、行业研究员、基金经理助理等职，期间主要从事宏观策略行业研究和股票投资策略研究工作
· 现担任银河智联混合、银河研究精选混合以及银河产业动力混合的基金经理
2015年12月起担任银河智联主题灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。2016年2月至2017年4月担任银河创新成长混合型证券投资基金的基金经理。2017年7月起任银河研究精选混合型证券投资基金的基金经理（银河研究精选混合由银丰证券投资基金转型而来，2012年12月至2017年7月担任银丰证券投资基金的基金经理）。2021年1月起担任银河产业动力混合型证券投资基金的基金经理。
投资理念
1、自上而下选行业：根据宏观经济背景优选行业和风格；
2、自下而上选个股：倾向能够创造价值、对资本市场融资诉求较少的公司；
3、逆向思维抓反转：逆向把握行业确定性反转机会，以及公司在事件冲击后带来的投资机会；
4、行业轮动控回撤：力争通过不断切换强势、弱势的行业个股来降低组合波动、控制回撤。
提问&解答
Q1：春节以后“抱团“行情瓦解，而周期、价值板块表现相对突出，市场风格是要切换了吗？
A：我认为今年春节以后的市场风格切换不是周期和成长的切换，而是价值和成长的风格切换。从时间维度来看，价值风格相对成长风格的优势表现已经持续了一段时间，未来也有可能再次发生风格的切换。
其次，资金面紧张引发的国债收益率上行是触发价值和成长风格切换的重要因素。资金价格上行背后的触发因素是商品价格的上行。未来，随着商品价格的回落带动通胀压力下行，也可能会削弱资金紧张对风格切换的推动。
另外，从政策面分析，目前各种政策对价值股还是从供给收缩的角度发力；而对成长股而言，政策红利则在产业政策、需求培育等各方面释放。从长期来看，成长和价值风格各自的发展趋势也逐渐清晰。
最后，从情绪面来看，过去较长时间内，市场对成长股相对更偏好。虽然近期成长股经历了较长时间的调整，但是一旦成长股估值回落到合理的区间，长期市场偏好或许还是会继续向成长回归。
Q2：如果市场风格发生切换，未来市场有哪些方向可以关注？
A：市场风格是价值还是成长，受资金流动性影响较大。2021年如果经济超预期，那么资金流动性收紧或将利于价值风格的表现；而如果下半年经济增速放缓，资金流动性宽松则利于成长风格的表现。
对于短期具体的行业和风格的判断，是一件很困难的事情。投资是一件长期的事，应该淡化短期风格偏好，追求长期阿尔法收益。站在当前时点往后看5到10年，可以关注消费升级、医药、新能源、科技和5G的互联网应用等行业的发展。
Q3：经历2021年一季度调整后，如何看待当前市场的估值情况？
A：针对市场估值情况，可以先回顾2018年、2019年和2020年过去三年国内A股市场的走势，可分析归纳为三个阶段：2018年，整体杀估值阶段；2019年，估值整体平稳，2020年，估值整体抬升。具体来说，2019年以及之前的市场表现并未脱离合理的估值运行区间。2019年市场是基于2018年市场下跌后业绩驱动的估值修复行情，而2020年则是市场乐观预期驱动下的估值扩张行情。如果说市场中存在不合理的成分，那么这种不合理因素也更多是体现在2020年下半年。进入2021年以来，经历了近期的市场调整后，市场可能在逐渐回到2020年上半年之前的状态，当前估值水平已较春节前相对有所回落。
风险提示：
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