方证视点：权益基金发售低潮 大盘底部得到确认

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【方证视点】权益基金发售低潮 大盘底部得到确认——0513

来源： 伟哥论市

核心观点

我们一直强调，判断市场强弱的一大重要指标，是市场是否具有赚钱效应，若赚钱效应强，则市场强，若赚钱效应弱，即便大盘上涨，也不能说市场强，就如今年1月的市场。现在，市场赚钱效应高，市场盘口特征强，大盘难以形成像样的调整，给点阳光就灿烂。

盘面分析

受相关消息影响，华为汽车产业链大涨，市场结构性行情火热，周三大盘低开高走，震荡盘升。最终，大盘以上涨0.61%收盘，创业板上涨1.34%，两市总成交量较前一交易日减少9.22%，在美股接连调整的情况下A股连续上涨报收，这说明市场短期底部得到了确认，市场风险偏好有所上升，市场情绪火热，信心保持向上。

量能有所减少，个股活跃度不减，市场分化加剧，当日81家个股涨停，有103家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有1家个股跌停，有3家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有298家，跌幅超过5%的个股有35家。当日涨幅较高的为汽车、医美、医疗、半导体等，当日跌幅较深的为电力、保险、地产等，在消息面的刺激下，相关产业全天强势，医美板块拉升指数。量能有所减少，赚钱效应增加，亏钱效应减少，风险偏好提升，板块轮动加速，大盘蓄势待发，是周三盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看，周三大盘低开高走，一路震荡盘升，以次高点收盘，并呈价涨量缩态势。大盘收复5日、10日、20日及30日线，但半年线反压，连续价涨量缩的量价背离关系，短线大盘有技术性回调压力，但日线MACD指标金叉，日线SKD指标的金叉及多头强化，也抑制大盘回落空间。

分时图技术指标显示，15分钟SKD指标死叉，15分钟K线组合为小“吊颈线”，短线盘中还有反复，但30分钟MACD指标重新多头强化，60分钟MACD指标多头强化，大盘上行的趋势不会改变。

上证50价涨量缩，5日均线收复，10日均线反压，日线MACD指标及SKD指标金叉，尽管价涨量增的量价背离态势，将制约进一步反弹空间，但底部连续底背离态势，上行空间远大于下行空间。

创业板价涨量增，5日线收复，20日线及半年线失而复得，90日线反压，价涨量增的量价关系，短线有望挑战10日线压力。

综合技术分析，我们认为，若量能仍难释放，则短线大盘上行空间将受抑，甚至有可能冲高回落，若量能重新释放，则大盘挑战90日线压力，由于大盘走出了“三阳开泰”走势，大盘技术指标得到一定的修复，大盘重新延着上涨趋势线运行，内外因素决定大盘短线运行节奏。

基本面分析

今年以来，受基金持有市值占比非常大的“茅”股股价大幅回落影响，受市场风格从大市值股转向中小市值股影响，受资金主战场由高价股转向中低价股影响，受权益类基金投资收益率由高到低的影响，权益类基金走下了“神坛”，权益类基金发售经历了从秒杀的狂热期，转向了难以满额发售的低潮期，甚至出现了部分权益类基金发售失败的冰冻期，居民储蓄资金不再疯狂追星式地秒杀权益类基金，3月9日大盘自3328点震荡盘升以来，权益类基金仅发售541亿。

面对权益类基金发售所处的困境，市场开始担忧二级市场流动性问题，原因就在于，一旦权益类基金发售陷入持续低潮期，则会造成A股二级市场的流动性不足，难以对冲一级市场IPO、一级半市场的定增、二级市场“大小非”减持的压力，一旦A股二级市场面临严重失血境地，二级市场供需难以形成动态平衡，则大盘将调整的压力非常大，若货币政策出现拐点，则大盘有可能走熊。

但我们注意到，尽管权益类基金发售遇阻，甚至陷入了低潮期，但A股市场并未因此陷入低迷，大盘不但未随“茅”股走弱，未与上证50同步，甚至与上证50走势反其道而行之，市场量能也未因权益类基金发售陷入低潮期而减少，维持在8000亿至9000亿之间的动态平衡状态，市场赚钱效应更未因权益类基金发售陷入低潮期，恰相反的是，市场热点从“碳中和”到“抗通胀”，持续性较高，市场赚钱效应不减反增，市场投资热情并未因权益类基金发售处于低潮期而降低。

那么，是什么因素导致市场流动性未受权益类基金发售陷入低潮影响，是什么因素让市场热点持续，投资热情未受到权益类基金发售低迷影响，是什么因素让能够维持市场量能保持动态平衡，二级市场流动性未受到权益类基金投资回报率降低影响？如此“扭曲”的市场说明了什么，权益类基金发售状况不佳是否预示着大盘拐点将出现？我们的观点是：

其一、我们一直强调“政策左右方向，资金决定高度”，意思就是说，政策左右着涨跌的趋势性方向，流动性决定着行情的大小与高低。尽管权益类基金因“茅”股的大幅回落而走下神坛，新的基金发售陷入低潮期，甚至遭遇到赎回，但A股市场开源引流的监管政策并未因此改变，自3328点以来，北上资金持续净流入为主，净流入超858亿，易主席近期就资本市场长期发展提出“九条”改革方向，市场信心有望提振。目前，场外资金流入步伐还在加快，这是近期市场保持在8000亿以上的原因所在，8000亿恰是今年二级市场供需动态平衡的量能。

其二、市场持续性热点并未因权益类基金发售陷入低潮期而消失，相反的是，市场从之前的“一九”现象转向了“八二”现象，即从市场单一的“茅”概念，转向了“碳中和”、“无人驾驶”、“抗通胀”等新题材概念，从“金字塔”塔尖的高价股，转到A股“基石”的中低价股，从热点的“曲高和寡”，转向热点的“遍地开花”，市场热点不但持续，赚钱效应也高，中低价股又被散户、私募等类型资金所青睐，吸引着场外资金流入，新入市的资金虽未通过购买权益类基金方式间接入市，但却以直接开户购买股票，这一点从3月新增资金账户高达近250万户就可窥见一斑。

其三、今年以来，监管层对IPO监管力度加大，监管层对申报拟上市公司进行现场检查，不少申请上市的公司撤回了申报材料，今年2月份单月就有37家IPO企业撤回，创下单月终止撤回企业数新高，一季度共有83家公司撤回了申请材料，到4月中旬，年内终止IPO企业累计高达98家，IPO排队现象相较之前弱化。IPO数量的减少，3月IPO仅117亿，规模较2月减少近一半，一定程度上减轻了二级市场流动性压力，这是权益类基金发售放缓，但大盘能够稳步运行的原因所在。

其四、基金圈有句名言，那就是“好发不好做，好做不好发”，这是基金发售的一大规律，也预示着基金一旦发售陷入低潮期或出现冰点，往往预示着大盘将处于底部，如2020年3月，大盘持续下跌，最低跌至2646点，当月权益类基金平均募集规模仅8.82亿，但其后大盘走强，所发售的基金全部实现了正收益，平均收益率高达48%，还有就是2016年底的平均募集规模未超过10亿等，历史规律表明，当权益类基金发售陷入低潮期，市场调整便已至末端，不是恐慌，而是建仓的好时机。

现在该到了大盘即将走出底部困境的时候了，内在权益类基金发售低潮，机构资金必然自奋强，近期机构开始纷纷自购自家产品，而市场流动性又不匮乏，历史规律表明，这是大盘即将完成筑底的重要信号；上证50技术指标连续底背离，底部出现“扭曲”现象，“扭力”一旦舒张所迸发出来的弹性，必推动大盘脱离底部，走出上涨的主升浪行情；近日，外盘走弱，部分经济体及地区的股市大幅跳水，但A股市场在上证50带领下，走出了特立独行的上涨走势，市场信心得到重塑，为后市行情奠定了基础。

操作策略

个股再度全线活跃刺激市场做多情绪，市场赚钱效应保持激发市场做多热情，昨大盘走出了低开高走的上涨走势，以次高点收盘。大盘逆市全球回调潮而上行，给市场带来了极大信心，由于外在因素扰动，两市量能难移释放，大盘走出连续量价背离的上涨走势，若量能仍难释放，则量能不足将制约大盘进一步上行空间，但无论大盘如何运行，上行趋势不会改变，改变的是上行节奏。

昨北上资金继续净流出，但净流出幅度大幅缩窄，净流出仅4.28亿，且呈先出后进态势，其中沪市净流入5.03亿，深市净流出9.31亿，高抛低吸还是机构主要操作方式。我们一直强调，判断市场强弱的一大重要指标，是市场是否具有赚钱效应，若赚钱效应强，则市场强，若赚钱效应弱，即便大盘上涨，也不能说市场强，就如今年1月的市场。现在，市场赚钱效应高，市场盘口特征强，大盘难以形成像样的调整，给点阳光就灿烂。操作上，自上而下选股，跟着政策做投资，逢低关注金融、“碳中和”概念、有色、智能驾驶、信息技术等及业绩高增长的中低价股，积极关注上证50板块中的个股，坚决回避退市风险股。

择时模拟股票组合

图表1：2020模拟股票组合

代码

简称

前日收益

所属行业

515850.SH

证券龙头ETF

-0.34%

券商

515250.SH

智能汽车ETF

0.58%

汽车

164908.OF

交银中证环境治理

0.23%

环保

601117.SH

中国化学

-0.30%

建筑

600926.SH

杭州银行

-0.71%

银行

600908.SH

无锡银行

0.00%

银行

600030.SH

中信证券

0.29%

券商

300053.SZ

欧比特

1.90%

电子

688599.SH

天合光能

-0.76%

光伏

603359.SH

东珠生态

-1.05%

环保

300701.SZ

森霸传感

1.15%

通信

002196.SZ

方正电机

0.28%

电气设备

600292.SH

远达环保

-1.47%

公用事业

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。