提高基金收益，这条路还不拥挤

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原标题：提高基金收益，这条路还不拥挤来源：好买财富

好买说

套用公式“收益=本金*收益率”，想提高基金收益，用少量本金*高收益率和大量本金*中低收益率都可实现；前者以小（本金）博大，广受投资者追捧；后者以（收益率）退为进，却鲜有人讨论。

但现实中，大本金*中低收益率的意义要远胜于小本金*高收益。举个例子，10万本金即便收益翻番，也仅有10万盈利；而如果本金有100万，只需赚15%就可获得15万收益。

当然，投入10万和100万本金并不具备可比性，很多时候投资者也没有大幅增加本金的条件，我们需要做的是，避免“始终把自己置于只投10万”的状态中。

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投资中的本金是个“动态值”

巴菲特曾分享两条投资原则：1.保住本金；2.永远不要忘记第一条。

不少人也因此把“保住本金”奉为投资圭臬，但在践行这四字箴言时，却又往往受“锚定效应”影响，把注意力一直集中在初始投入成本上。

为了便于理解，我们做一个简单的模型。下图中，A1、A2、和A3所在的水平直线为初始投入本金，B点为包含浮盈和初始本金在内的账户总权益，C点为扣除沉没成本（浮亏等）之后的账户权益。

在计算收益时，站在A1和B两个位置，我们应分别取值10万和20万；站在C点，我们也只能用5万来算。也就是说，为我们赚钱的“本金”在不同时间是不一样的，本金并非上图中水平的黑线，而是上下波动的蓝线。

有了这个基本结论，我们在做投资决策时就会容易许多。比如，当制定一个2万的收益目标，站在A1位置，要寻找收益率为20%的机会；站在C点，需要找收益率达到40%的产品；回到B点，只需要找10%收益率的资产即可。

而无论是数据统计还是从常识出发，想把握高收益率产品和机会的难度都明显更大；这也印证了上文所说的——现实中，大本金*中低收益率的意义要远胜于小本金*高收益率。

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界老龄化现象

经过这几个月的震荡，想必大家对“降低2021年收益预期”体会越来越深，一些数据和信号甚至显示，部分投资者已将收益预期降低至能“保住初始本金”即可，比如：一季报部分基金出现了明显“赎回潮”。

其实，在过去两年公募偏股基金连续高收益背景下，基金经理们呼吁大家降低的是对“收益率”的预期，而非对“收益”的预期。如果从降低“收益”预期角度出发去赎回权益类资产（以保住初始本金），对最终收益的伤害可能是永久性且无法弥补的。

我们来看两组数据：

数据一：回顾主要大类资产过去15年的表现，从下图可以看到，股票以12.59%的年化收益率位居榜首，比一线城市房地产更能抵抗通货膨胀。这正如机构教父大卫·史文森所说的，长期来看，股权类资产才是投资获利的基础。

数据二：最近十年，中证基金指数（000011）累计涨幅为57.77%，如果不幸错过其中涨幅最大的10天，那么累计回报将变为负值；且统计发现，涨幅最大的10天多数出现在市场大跌和反弹初期。（数据来源：Wind；统计区间：2011.5.12-2021.5.11）

总结来说，要在降低“收益率”预期的前提下，仍追求较高收益，大本金*中低收益率是唯一的路；换句话说，此时不仅不该在市场反弹，本金变大的过程中减持退出，反而还应该继续增加初始本金的投入。

但问题来了，大本金在震荡市中的波动有更大概率触碰投资者的风险承受底线，如何继续遵循巴菲特的投资格言——保证本金安全？

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“保住本金”的应对之策

对于“保住本金”，每个人的理解都不一样，有人认为本金安全是不能发生哪怕1分钱的亏损，而有人则将本金安全赋予可以亏损20％的容忍度。

纵观巴菲特的操作，他也并非一帆风顺，例如在投资比亚迪时，该股票曾出现6次腰斩，但他不为所动。在这位价值投资大师看来，“保住本金”的含义是——不发生价值毁灭。

所以在投资中，“保住本金”有一个基本原则：不把资金投向可能出现价值毁灭的地方，即便那里有更诱人的收益。在今年的股东大会上，这位智者就对热炒的数字货币直接表达了厌恶。

除了将本金投向有价值的资产外，由于权益资产天然波动强，投资者很容易受市场和情绪影响进行冲动交易，所以降低波动性也是“保住本金”的有效应对之策。

投资中降低波动的方法有许多种，最常见也最容易操作的有两个：一是小额定投，二是组合投资。

1. 小额定投

以纪律方式克服人性弱点，无论涨跌，都定产品、定时、定额买入；因为额度小，所以涨跌都没有心理负担。

我们选波动率较大的创业板50指数为例，同时用跟踪该指数的某创业板50ETF进行月定投（用指数基金排除基金经理因素），以基金成立时间2016年6月30日为起点，统计显示：

◎ 期间创业板50指数最大回撤达55.22%，直接腰斩，年化波动率也高达57.03%，十分考验投资者心理承受能力。

◎ 期间按月定投创业板50ETF，最大回撤仅41.71%，明显低于同期指数最大回撤。

◎ 定投创业板50ETF至今，累计收益为75.6%；同期该ETF净值涨幅为25.5%。（数据来源：Wind；统计区间：2016.6.30~2021.5.11）

总结来说，通过定投方式参与高波动的创业板50指数基金，有机会在承担相对更小波动的情况下，同时获得较理想的投资收益。

2. 组合投资

把相关性较低的资产打包，当市场风格轮动时，不因踏空或风险暴露太高而出现追涨杀跌。

我们选消费、医药、能源和金融4个风格不同的行业，用同一时间成立的4只跟踪相关指数的ETF来等权构建组合，通过下图行业ETF与等权组合的净值走势对比，可以直观看到：组合的波动性相较行业ETF较适中，最终累计收益处于中等偏上水平。

以4只行业ETF的成立时间——2013年8月23日为起点，统计至今为止行业ETF与组合的区间最大回撤和累计收益，从下表可以看到：等权组合的最大回撤与4只行业ETF相比处于中等偏低水平；而组合累计收益则高于其中3只行业ETF。

总结来说，用组合方式投资风格不同的基金，同样可以在承担适中波动风险的情况下，有机会获取相对不错的收益。

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最后总结

在竞技比赛中，找出对手的弱点，并由此下手更容易获胜；在投资中，要想取得收益突破，最好也从最容易的地方着手。

长期来看，权益资产是获取投资回报的主要来源，但持续偏高的收益率“可遇不可求”，相比之下，大本金*中低收益率更具普适性；同时，借助定投或组合降低“本金”的波动性，可以在保护弱点不暴露的前提下，更加有效取得理想收益。

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