投资要点
事件：统计局2021 年4 月9 日公布了我国2021 年3 月CPI 和PPI 的数据，其中，CPI 同比上涨0.4%，预期上涨0.2%，前值下降0.2%；PPI 同比上涨4.4%，预期上涨3.3%，前值上涨1.7%。
点评：
1、 3 月基数影响减弱，CPI 同比较上月出现提升，并在今年内首度回到正增长区间；但环比却出现下降，食品价格在春节后有明显平抑。
3 月CPI 同比上升0.4%，上月为下降0.2%，同比转正。分类来看CPI 同比变化，食品类同比下降0.7%，降幅较上月进一步扩大；非食品类同比上升0.7%，同比增速由负转正。其中，推动CPI 同比上行的力量可能主要来自于非食品端，衣着、居住、交通通信、教育娱乐、医疗保健等五大类价格均同比出现增长。
3 月CPI 环比下降0.5%，上月为上涨0.6%，环比由正转负。分类来看CPI环比变化，食品类环比下降3.6%，非食品类环比上涨0.2%；可能来说，春节假期之后供需逐渐得到改善，食品类价格出现平抑。其中，环比下降最为明显的商品主要有，鲜菜价格环比下降14.5%、猪肉价格环比下降10.9%、旅游价格环比下降4.2%、蛋类价格环比下降3.8%；而环比涨幅较为明显的商品则是交通用燃料，环比上涨6.4%。
2、 PPI 同比涨幅超预期，PPI 较CPI 剪刀差愈发走扩，中上游行业改善空间较大；但需注意的，上游大宗原材料价格在首轮集中上涨后，可能将逐渐迎来分化。
3 月PPI 同比上涨4.4%，较上月PPI 同比涨幅扩大2.7 个百分点；PPI 较CPI 的剪刀差达到4 个百分点，较上月扩大2.1 个百分点，工业利润继续向中上游转移。分类来看，生产资料类同比上涨5.8%，较上月扩大3.5 个百分点；生活资料类同比上涨0.1%，上月为下降0.2%；可能来说，偏上游的生产资料类价格加速上涨依旧是推动PPI 走强的主因。从重点行业PPI同比变化来看，多数上游原材料行业出厂价格继续大幅走高，但也有部分品种价格走势出现分化；不排除因供需不匹配带来的大宗原材料的集中走强可能暂时告一段落；其中，石油天然气开采、燃料加工、化学纤维制造业、有色金属冶炼压延、黑色金属冶炼压延等PPI 同比提升幅度排名行业前列；煤炭开采洗选PPI 同比反而较上月出现下降，PPI 同比提升幅度排在行业末位。
3、 目前涨价压力依旧主要发生在工业端，PPI 同比上涨的压力并未明显向CPI传导；3 月来看，CPI 环比仅有与上游原材料价格关联度最高的交通用燃料价格出现了较为明显的上涨。展望来看，目前我国通胀风险可能依旧可控，但伴随基数影响逐渐下降，CPI 同比缓慢攀升是大概率事件。
风险提示：经济超预期下行、猪价超预期波动、疫情蔓延超出预期、全球供应体系重构、货币政策转向等。
（文章来源：华金证券）
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