华泰柏瑞基金李茜：红利因子兼具防守性和进攻性

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震荡市场之下，投资者如何找到“避风港”？日前，华泰柏瑞基金指数投资部基金经理李茜接受了中国证券报记者的采访。李茜指出，高股息率股票组合可作为震荡市的“减震器”。市场下行时，能对投资组合的下跌起到一定的减震作用。市场恢复后，高股息策略则成为长期价值投资者收益的重要来源。

据悉，围绕着高股息的红利因子，华泰柏瑞基金发行了红利ETF和红利低波动ETF，其中，红利ETF更是市场首只Smart-Beta（聪明贝塔）ETF，截至2020年底，基金持有人户数超过53万户，成为Smart-Beta ETF基金领域罕见的“爆款”。

红利ETF受青睐

据李茜介绍，近期，红利ETF受到投资者的青睐，规模增长明显，主要原因是契合当前市场投资环境。对于生命周期处于成熟阶段且盈利质量较高的上市公司，通常公司新增投资项目的ROE低于企业自身ROE，企业往往会选择通过分红来维持较高的ROE水平。近几年，在低利率市场环境下，美国公司利用分红和融资回购保持自身企业ROE上升，也是驱动美股股价上涨的因素之一。对于成长股，企业更倾向于融资扩大产能，分红反而有可能降低企业扩张速度。从这个逻辑出发，把红利股看作是短久期债券，而成长股看作是N年后才开始付息的长久期债券。在当前全球经济共振复苏叠加通胀的市场环境下，对应的期限利差上行，红利风格复苏，成长风格降温。

李茜同时表示，红利ETF兼具防御属性与进攻属性。防御属性方面，红利ETF适合于长期投资，在较长的投资周期维度，红利的低波动属性更为明显。Wind数据显示，目前，红利ETF跟踪的标的指数上证红利指数，每年股息率在5%左右；进攻属性则体现为红利ETF的顺周期行业分布，红利ETF中顺周期的行业占比很高。

目前，资本市场已经具备红利因子长期持续发展的条件。一方面，国内上市公司股息率提升是长期趋势，监管部门重视分红，现金分红政策经历了从无到有、严格规范的过程；税收方面，A股市场资本利得税率较低。另一方面，保险资金等股市中长期力量更加偏好高分红权益产品。

提供投资利器

资料显示，华泰柏瑞红利ETF是市场首只Smart-Beta ETF，成立于2006年11月17日，交易所数据显示，截至2021年5月20日，该基金的最新规模超过160亿元。在持有人方面，截至2020年末，2016年以来份额增长约25倍，2020年末的持有人户数超过53万户，位列Smart Beta ETF首位，其中个人投资者持有份额占比达95.8%；具备庞大的“粉丝基础”。

此外，由红利因子牵手低波因子而成的红利低波策略，更是成为震荡市投资利器。“其中，红利因子在低利率市场中的投资价值显著，红利策略选出分红高、估值低、基本面优良的股票。低波因子在国内已被证实长期有效，在市场下跌时表现出较强的防御性，能够规避短期内的高估值陷阱。”李茜介绍称。

正是基于红利低波策略，华泰柏瑞基金发行并管理着红利低波动ETF基金。该基金跟踪中证红利低波动指数，该指数选取股息率高且波动率低的50只股票作为样本股，旨在反映分红水平高且波动率低的股票的整体表现。回溯发现，该指数长期收益突出，而且在过往市场走弱之时，更显示出很好的抗跌性。

谈及Smart-Beta投资，李茜指出，这是介于Beta（被动投资）和Alpha（主动投资）之间的一种投资方式，Smart-beta产品在美国市场出现后，规模占比逐步提升，目前Smart-Beta策略在美国股票ETF市场的规模占比已超过20%，中国国内占比不超过5%。对标美国Smart-Beta ETF发展，国内Smart-Beta策略产品发展空间巨大。