摩根士丹利华鑫基金王大鹏：穿越市场波动 寻找持续的成长

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年初以来，周期、医药、新能源和电子板块轮番接棒，市场风格不断切换。短期市场波动受政策、流动性、情绪、趋势影响较大，着眼长期趋势是成熟基金经理更理性的选择。

根据银河数据，截至今年5月14日，由摩根士丹利华鑫基金研究管理部总监王大鹏管理的大摩健康产业混合基金过去三年净值增长率达179.01%，在379只偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）中排名第2名。在他看来，与好公司为伴，集中、长期持有持续成长的优质公司是获得超额收益的主要来源。

秉持长期思维 寻找持续的成长

作为一位典型的学者型基金经理，金融学科班出身的王大鹏，读博士期间受过系统的学术训练，还曾于高校执教，这样的履历使他形成严谨、务实的个人风格，实践中能够将股票投资与学术研究方法有机结合，也使他在投资上立足基本面研究，对确定性格外关注。

“成长、确定性、长期投资、深度研究。”如果选用几个关键词来描述自身的投资研究，王大鹏如是定义。

2008年博士毕业后，王大鹏投身公募行业，担任医药行业研究员，在他看来，医药行业非常重视业绩增长，且业绩相对稳定，是一个适宜发挥其优势的好赛道。

“我的历史持仓从表象上看，以医药和消费类公司为主，但背后的本质是买公司的成长。我希望找到历史业绩平稳增长，并且在未来还能延续增长，能够为社会持续创造价值的公司。希望通过分享公司的成长，获得具有持续性的回报。”王大鹏相信，与好公司为伴，集中、长期持有优质公司是获得超额收益的主要来源。秉承长期思维，聚焦投资的核心逻辑，在逻辑未变的前提下，淡化股价的短期波动，建立持股信心，在市场存在分歧抑或股价大跌时仍然坚定持有，获取超额收益。

与市场存在分歧时，如何抉择是检验基金经理选股能力的试金石。王大鹏举例谈到，2018年四季度，他所持有的一家医药板块龙头公司股价大幅下跌，除了医药板块因为受到即将实施的仿制药集中采购政策影响，市场还担忧该公司核心子公司的管理层将出售股权，不过，王大鹏选择了逆势加仓。“我对这家公司跟踪了很长时间，一直在拆分公司的报表。当时的判断是，公司所处的大行业没有问题，公司长期成长的逻辑也没有变，核心子公司管理层把个人股权出售给第三方的可能性很小。所以，当时我对公司价值的判断没有受股价下跌的影响，后来也得到了市场的验证。”

新冠疫情爆发后，市场对于消费板块持悲观态度，在当时摩根士丹利华鑫基金组织的线上交流活动中，王大鹏曾判断，优质公司的竞争优势并不会受到短期突发事件的影响，疫情过后国内大众消费品领域龙头公司的市占率还将进一步提升。“2020年3、4月份，我增持了大消费板块，包括一家调味品公司和一家啤酒公司。一方面我判断这两家公司的长期竞争力不会受疫情冲击，另一方面由于市场对疫情的反应过度，这两家公司的股价都出现了大幅下跌。根据我对产业、对公司的理解，市场下跌反而给我提供了很好的投资机会。从事后看，两家公司都为基金净值带来了很好的贡献。”

布局医药与消费赛道的中长期机遇

尽管印度疫情恶化，但在王大鹏看来，全球疫苗接种进程加快，经济复苏的确定性进一步提升。4月30日政治局会议对宏观经济政策的定调相对温和，大幅收紧流动性的可能性较小。政府鼓励资本市场发展，借助资本市场鼓励创新、促进经济转型的政策方向不会发生改变。海外资金、居民资金、企业年金及养老金等主体不断增加权益资产配置，从中长期角度看，权益市场仍存在投资机会。投资方向方面，他仍看好医药、食品饮料、家电、消费建材等大消费板块的投资机会。

王大鹏进一步分析，医药行业需求刚性，人们对生命、健康、美丽的追求是无止境的，中国老龄化的趋势难以扭转，民众也希望活得更长，活得更有质量。目前发达国家卫生支出在GDP中的占比在10%以上，而美国更是超过15%，中国的占比不到7%，仍有较大差距。加上医药领域新上市的公司越来越多，将产生层出不穷的机会。

食品饮料行业商业模式良好，品牌溢价不断强化，行业格局稳定，新进入者难以颠覆现有龙头公司，行业龙头企业的自由现金流很好，竞争优势会越来越强。同时，长期受益于消费升级，行业还有继续提价的空间。

在家电行业中，王大鹏更为看好白电。由于该产业链的中国公司都具备全球竞争力，并且行业有很强的规模效应，龙头公司的地位或将难以撼动。

此外，他认为，随着下游地产开发商份额进一步集中，消费建材和家居行业的龙头企业份额将提升，下游精装修占比提升也有利于市场集中度的提高，大行业小公司的格局将发生改变。

A股市场经历了连续两年的结构化行情后，王大鹏强调，大消费赛道的个股选择还需更加注重增长确定性及性价比，在高景气高成长的行业中甄选估值与业绩增速相匹配的优质个股。