关注市场流动性变化

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Part 01

市场综述

周五（5月21日），A股高开低走，随后陷入弱势整理。上证指数收跌0.58%报3486.64点，录得三连跌；深证成指跌0.81%报14417.46点；创业板指跌0.97%报3113.26点；万得全A跌0.53%。两市成交额8080亿元；北向资金实际净卖出5.78亿元。本周，上证指数累计跌0.11%，深证成指涨1.47%，创业板指涨2.62%。

在外围市场波动放大的背景下，A股抵抗下跌的迹象还是较为明显，尤其是行情指向标—券商股近期一直跃跃欲试，后市带领指数继续冲高的概率较大；但是，在增量资金大规模入场前，整体市场表现依旧定义为震荡行情，建议关注超跌的科技、周期以及大金融板块。

Part 02

关注市场流动性变化

近日，美联储发布4月FOMC会议纪要，并提及Taper问题。每次议息会议结束的三周后，美联储会公布一份会议纪要，对政策决议的决策依据进行详细说明和补充，从而影响市场预期。例如2021年1月6日公布的12月议息会议纪要中出现Taper字眼，导致10年期美债收益率上行近20BP。

在前期美联储FOMC会议以及鲍威尔公开讲话中，美联储对于QETaper的态度在偏鸽和偏鹰之间反复横跳，但其传递的信号却一直较为明确，而此次纪要中虽然部分参会者提到如果经济持续快速改善，在后续会议中或将开始讨论Taper，但其传递的文中之意实属模糊，并未透露具体的通胀或就业目标。

从疫苗接种和服务业就业恢复进展来看，预计美联储最早或于三季度与市场沟通 Taper，四季度正式公布 Taper。考虑到今年剩下的美联储议息会议分别在 6、7、9、11 和 12 月，8 月召开的 Jackson Hole 会议可能是释放 Taper 信号的合适场合和时点，然后于 11 或 12 月正式公布 Taper。上一轮资产购买规模为每月 850 亿美元，每次缩减 100 亿（最后一次为 150 亿），共耗费 8 次议息会议。本轮资产购买规模为每月 1200 亿美元，预计每次缩减 150 亿，同样共需 8 次议息会议。此外，预计本轮 Taper 的市场冲击将小于上一轮。首先，美联储进行了更充分的市场沟通。在“缩减恐慌”之后，美联储进行了深刻反思，尤其是鲍威尔上任后与市场沟通更加频繁，例如将议息会议后的新闻发布会由每年 4 次增加至 8 次。因此市场有更充足的时间来消化相关信息。其次，美债收益率已显著上升并计入一定的 Taper 预期。

过去的一年，在全球宽松的大背景下，美国和部分新兴市场股市出现了较为明显的上涨行情，A股方面，考虑到指数从去年3月反弹以来，上涨时间较长，结构性的涨幅更大；且估值处在历史高位。考虑国内疫情后的增长复苏已较为深入，后续边际变化空间有限，我们建议关注安全边际高的低估值板块。

MSCI中国A股指数覆盖国内A股较具投资价值的蓝筹股，成份股均为沪港深三地交易所互联互通的A股标的，是海外资金长期配置A股的核心资产。我们推荐投资具有新股申购资格、规模适合、费率较低的MSCI中国A股指数ETF，投资者不仅力争获得A股市场蓝筹股的投资收益，还或能享受到新股申购一二级市场价差收益，在波动性上升的市场情况下，不啻为良好的投资选择。

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