华富基金张娅：ETF进入“2.0时代”

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从宽基指数到行业和主题指数，近年来ETF的发展，多是遵循简单直白的路径：看好什么就跟着这个指数做一个基金，至于指数的编制，大多使用市值加权作为标准。其实，ETF从指数层面就可以有不同的玩法，比如将主动量化策略引入指数，进行指数编制的优化。华富基金近期就推出了一个证券先锋ETF，将ETF的“2.0时代”展现在市场面前。

日前，华富基金总经理助理、指数投资部总监张娅接受了中国证券报记者的采访，详细介绍了华富基金在指数投资上的最新思考，也介绍了证券先锋ETF的意义。

指数投资“2.0”

从已经是红海的宽基指数，到“正在变红”的行业和主题类指数，张娅看到的是市场和基金行业对于指数投资的热情。作为见证内地ETF萌芽生长的资深从业者，张娅对于这样的现象喜闻乐见，但是，对于指数投资，她有更多的思考和实践。

张娅认为，指数投资，本质上作为专业投资工具，会走向一个更为专业精细更具特色的“2.0时代”。张娅加盟华富基金后，一直带领着指数投资部开发基于主动量化策略的各类指数。亮相之作便是华富中证5年恒定久期国开债指数基金，该基金的首募规模超过30亿元。

“华富基金在债券投资领域有优势，并且是国开债ETF这一创新ETF的首倡者。所以选择了债券作为主动量化策略指数试水的领域。”张娅和她的团队发现，利率债指数设计中，久期和流动性是策略关键点。5年这一久期，不仅匹配国债期货中的重要一档，更能在经济滞胀和下行期为投资者带来良好回报的同时，较好抵御各种政策扰动带来的波动。

在布局行业和主题类指数产品的时候，张娅思索到，看好一个行业或者主题就布局这个行业和主题的指数基金。原有的老指数运行了很长时间，在编制上大多仅采用市值方法。“简单的市值加权，是不是可以很好地表现行业特别是新兴行业的发展和其中好公司的投资机会？”

答案显然是否定的。新兴行业因为涉及诸如技术尚在发展还不够成熟、传统行业中的龙头混业转型等问题，在简单的市值基础上，通过引入适应各行业的关键主动量化标准，将会在市值指数的基础上获得明显的投资回报提升。

张娅举了美国当初的芯片行业上市公司例子：英伟达在股价步入稳定持续爆发的前夕，市值远远低于当时的芯片巨头英特尔。试想一下，如果仅以市值作为唯一的选股标准，按照英伟达彼时的市值，可能都无法入选芯片行业指数。而如果能站在主动投资经理的角度，把如何定位该行业的优秀潜力公司的主要门槛指标找出来，就不会错失这样的好公司未来巨大的投资回报。在计算机、AI等科技领域更加如此。

所以，张娅定义的指数2.0，就是通过指数基金/ETF这一投资工具，为广大投资者提供好的赛道，也能同时提供好赛道行业中的优秀潜力公司。一键同时解决好赛道和好赛道里好公司两个命题。

创新与探索

此次发行的证券先锋ETF就是张娅和她的团队在2.0时代指数创新上的探索。该基金是一个定位券商行业主题的ETF产品，跟踪的是华富基金与中证指数公司独家定制的证券先锋指数。早在产品发行前，该指数已经经过了1年的监管考察期，因为在编制上引入了量化策略优化，从历史来看该指数相比传统的券商指数具有较为稳定的超额收益。这个指数主要利用券商板块内部存在的同质性，采用了分组后估值轮动这样一个选股策略，月度动态跟踪，给予同质化组内阶段性低估的券商股以更高的权重，从而达到板块优化增强的效果。

“我们首先通过细分其业务构成比例，把券商分为单一业务型和综合型两大类。因为综合类券商的强周期性特点，我们采用同质化组内估值轮动策略。”张娅介绍，“我们也看到证券行业正不断出现的新情况，越来越多的公司依靠部分业务实现了突进。比如近期中国基金业协会披露的基金代销数据，将不少券商的基金代销规模公布，也让市场看到了不同券商在这一业务上的实力和潜力。所以，我们的证券先锋指数就会同时针对证券行业‘当前的强周期特征’和‘未来的成长性’进行考量和应对。”