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长安基金【研究专栏】
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研究专栏第12期/科技专题第9期
近期，我们的研究专栏将针对【科技赛道】推出12期专题分享，深度剖析人工智能、智能制造、新能源车、光伏、创新药等细分行业的投资机会。
今日，金融、白酒板块强势归来，医药、科技赛道涨幅居前，本期研究专栏跟大家聊聊科技创新与医疗器械~
本期精华
1. 美股为什么能不断创新高？
2. A股市场中，医药板块目前处于怎样的估值水平？
3.全球医疗器械市场，目前发展格局如何？
4. 国内的医疗器械公司处于怎样的发展阶段？
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美股为什么能不断创新高？
背后的原因有很多，其中，科技创新是助力美国强盛、美股长牛的根基。
美国上世纪90年代至今，持续掌控全球信息技术发展趋势。移动互联网FAANG五家公司为代表（Facebook，苹果、亚马逊、奈飞、谷歌），2009-2018年利润增长6倍，占标普500比例从3%提升至9%；先进制造业以“AM18”为代表（包含辉瑞、强生、默克等企业），利润占标普500比例从9%提升至11%。两大核心科技成长板块“盈利+估值”驱动美股长牛。
注：“AM18”指机械军工（波音、洛克希德马丁、诺斯罗普格鲁曼、雷神、卡特彼勒、迪尔）、生物制药（辉瑞、强生、默克）、新材料（陶氏、杜邦）、半导体（英特尔、英伟达、美光、高通、博通、德州仪器、应用材料）4个领域的18家公司。
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A股市场中，医药板块目前处于怎样的估值水平？
2021年4月30日医药板块估值为39.64倍（TTM，整体法剔除负值），处于历史的中位水平。我们假设2021行业利润增长率为25%左右，则2021年整体估值水平在31.71倍左右。
溢价率方面，医药板块对于沪深300的估值溢价率为193.23%，对于剔除银行后的全部A股溢价率为77.69%。医药板块估值溢价率较去年有明显下降。
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全球医疗器械市场，目前发展格局如何？
美国、欧洲等发达国家医疗器械产业发展较早，知名企业较多。美国是全球医疗器械的最大市场，占比约43%，其次为欧洲，占比约30%，亚洲方面，日本医疗器械产业有较大优势。
反观国内，医疗器械行业的集中程度较低，比如，行业中前20家上市公司的市占率约为14.2%。国内产业集中度不如国外主要是因为国内医疗器械行业起步时间晚，大部分企业的产品线较为单一，且多数从事的是技术壁垒中低端的细分赛道。根据前瞻产业研究院的数据，我国医疗器械市场的25%是高端产品市场，其中的70%由外资占领。
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国内的医疗器械公司处于怎样的发展阶段？
当前，国内医疗器械行业处于起步期，上市公司大部分收入规模在30亿元以下。
整体来看，技术水平较低端的赛道，比如低端医疗耗材、家用医疗器械、生化试剂等，国内企业基本已实现技术跟进。
技术水平中等的领域，比如彩超、DR、监护仪等大中型设备，以及生化诊断等体外诊断设备试剂，国内企业已经在部分赛道实现技术跟进。
而技术壁垒高的领域，比如关节类骨科耗材、分子诊断、伴随诊断等IVD细分领域，MRI、内窥镜等大型影像设备，国内企业技术跟进程度一般较低，正在努力追赶中。
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