首批REITs基金落地，轻资产转型模式凸显——资源环境行业周报

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原标题：首批REITs基金落地，轻资产转型模式凸显——资源环境行业周报来源：华宝财富魔方

分析师：王合绪（执业证书编号：S0890510120008）

研究助理：缪海超

1. 首批REITs基金落地，轻资产转型模式凸显

1.1. 首批REITs基金落地，生态环保成为重要方向

事件：2021年5月14日，上海、深圳证券交易所审核通过9只基础设施领域不动产投资信托基金（REITs），包含污水处理、项目涵盖污水处理、生物质能源（生活垃圾焚烧、餐厨项目）、收费公路、产业园和仓储物流五大类主流基础设施项目类型。5月19日，首批9只产品相继发布了询价公告、招募说明书、托管协议等文件，24-25日，这些产品将正式开启询价。

点评：

REITs政策密集出台，规范细则逐步细化。2020年4月，证监会和发改委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，此后，8月《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》和《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》先后出台，明确聚焦重点行业，优先支持基础设施补短板项目，以及产品的运行模式等。2021年1月，上海、深圳证券交易所发布《公开募集基础设施证券投资基金（REITs）业务办法》，规范了证券交易所基础设施基金份额发售、上市、交易、收购、信息披露、退市等行为。系列REITs相关政策的出台，REITs的规范和细则逐步细化。

首批9只产品审核通过，污水处理及生物质发电两大环保项目入选。4月，沪深证券交易所公告共10只公募REITs产品申报。5月14日，9只公募REITs基金获得交易所审核通过，其中上海证券交易所通过5个项目，深圳证券交易所通过4个项目；17日，交易所公告准予9只产品注册的批复；19日，首批9只产品相继发布了询价公告、招募说明书、托管协议等文件，24-25日，这些产品将正式开启询价。从审批通过的9个产品来看，项目主要涵盖环保、产业园、收费公路、仓储物流四大领域。其中，环保相关产品主要为富国首创水务封闭式基础设施证券投资基金和中航首钢生物质封闭式基础设施证券投资基金，基础设施项目主要类型为污水处理和垃圾处理及生物质发电。

REITs试点工作方案出台，聚焦重点领域的重点行业。《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》提出基础设施REITs试点项目要求：1）聚焦重点区域：优先支持京津冀、长江经济带、雄安新区、粤港澳大湾区、海南、长江三角洲等重点区域；2）聚焦重点行业：优先支持基础设施补短板行业，包括仓储物流、收费公路等交通设施，水电气热等市政工程，城镇污水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目；3）聚焦优质项目：项目已通过竣工验收、具有成熟的经营模式及市场化运营能力、具有丰富的运营管理能力等；4）加强融资用途管理：鼓励将回收资金用于新的基础设施和公用事业建设，重点支持补短板项目，形成投资良性循环。

市政及污染治理等环保项目成为试点重点关注行业行业之一。对于环保行业而言，一方面，京津冀地区大气污染综合治理行动方案、长江经济带发展规划纲要等一系列政策的提出，明确了重点区域的环境污染治理需求，另一方面，城镇污水垃圾处理及资源化利用、固废危废医废处理、大宗固体废弃物综合利用污染治理项目以及城镇供水、供电、供气、供热市政项目成为试点重点关注行业行业之一。

第一批试点项目申报细致化要求利于筛选优质项目。2020年9月8日，国家发改委投资司发布《关于做好第一批基础设施 REITs 试点项目申报工作的通知》，开启第一批试点项目的申报工作。《通知》进一步明确了第一批REITs试点项目的申报条件，对项目所在区域、行业、规模、运营时间、现金流等方面均有细致化的要求。1）现金流稳定：预计未来3年项目净现金流收益率（预计年度可分配现金流 /目标不动产评估净值）不低于 4%；2）项目运行稳定：申报项目原则上应于 2018年3月31日前开始运营；3）融资用途管理明确：回收资金应主要用于新的基础设施项目建设（比例原则上不低于80%）。试点项目申报注重项目本身的运营稳定性和长期性，优选行业龙头的项目，提高了项目申报的门槛，有利于筛选出运行健康平稳、现金流稳定的优质项目，推动REITs的落地和持续性发展。

盘活存量资产，改善融资环境，优化资产负债结构。以BOT、PPP等模式为主的环保项目运营期通常为30年左右，具有建设期投资规模大、回收期长等特征。此外，环保行业水务、污水处理、垃圾处理、危废处置等板块资产负债率逐年呈现上升趋势。《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》指出，申请试点项目基本条件对于运营时间的要求为原则上不低于3年。因此，通过发行基础公募REITs可盘活公司存量资产，提前收回经营投资，解决基础设施项目投资回收周期长、资产周转率较低的问题，增强公司的滚动投资能力和可持续经营能力，有效缓解公司的负债压力，优化资产负债结构。

保障公司在手项目的落地，提高公司获取项目能力。《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》指出，鼓励将回收资金用于基础设施补短板建设：1）回收资金的使用应符合国家产业政策，需明确具体用途和相应金额；2）鼓励将回收资金用于国家重大战略区域范围内的重大战略项目、新的基础设施和公用事业项目建设，鼓励将回收资金用于前期工作成熟的基础设施补短板项目和新型基础设施项目建设，形成良性投资循环。一方面，《通知》对于回收资金的要求和限制将保证大部分资金继续投入相关项目的建设中，对于在手产能充裕的公司而言，可加速其在手项目的进一步落地，保障公司的可持续发展，另一方面，REITs试点项目准入门槛高，倾向于筛选权属清晰、经营成熟的优质项目，通过REITs可提高公司的知名度和市场美誉度，有利于公司进一步获取项目，提高公司市场份额。

1.2. 首批环保公募REITs基本情况

1.2.1. 富国首创水务封闭式基础设施证券投资基金介绍

富国首创水务封闭式基础设施证券投资基金，采用“公募基金+基础设施资产支持证券”的产品结构，主要特点为：1）在存续期内80%以上的基金资产主要投资于城镇污水处理类型基础设施项目的基础设施资产支持证券；2）本基金仅的收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%；3）本基金采用封闭式运作，不开放申购和赎回。

首创水务REITs基金穿透取得深圳项目及合肥项目，主要包括深圳市福永、松岗、公明水质净化厂BOT特许经营项目、合肥市十五里河污水处理厂PPP项目2个子项目。具体来看：

深圳项目：主要采用BOT莫模式的特许及经营项目，包含福永、松岗、公明水质净化厂的特许经营权，其中，福永水厂及提标改造工程设计规模为12.5万吨/日，松岗水厂及提标改造工程，设计规模为15万吨/日，公明水厂及提标改造工程，设计规模为10万吨/日，污水处理总规模为36.5万吨/日，特许经营期分别至2031年和2033年不等，主要收入来源为污水处理服务费，截至2020年底，三大水厂的污水处理服务费单价在1.3267-1.5068元/吨之间。从业绩状况来看，深圳项目业绩保持稳步增长，2018-2020年实现营业收入0.96、1.20、1.76亿元，毛利率为23.44%、33.43%、38.86%，净利率为10.33%、16.05%、18.92%。

合肥项目：主要采用TOT+BOT模式的PPP项目，共分为四期，其中一至四期项目设计规模分为5、5、10、10万吨/日，污水处理总规模为30万吨/日，特许经营期至2047年，主要收入来源为污水处理服务费，近三年污水处理服务费平均单价为1.26元/吨。从业绩状况来看，合肥项目业绩保持稳步增长，2018-2020年营业收入分别为0.12、0.79、0.96亿元，毛利率为40.74%、31.23%、31.55%，净利率为15.44%、9.03%、6.78%。

1.2.2. 中航首钢生物质封闭式基础设施证券投资基金介绍

中航首钢生物质封闭式基础设施证券投资基金，在存续期内封闭运作并在深圳证券交易所上市交易，封闭期为基金合同生效日起21年，基金主要投资于基础设施资产支持证券和固定收益类资产。

首钢生物质项目包括生物质能源项目、残渣暂存场项目、餐厨项目，2018-2020年实现营业收入3.92、4.31、3.60亿元，毛利率为30.72%、31.82%、26.18%，净利率为16.93%、19.86%、14.94%。具体来看：

生物质能源项目：日焚烧生活垃圾3000吨，建设内容包括焚烧厂房、汽机及主控厂房、沼气发电厂房、污泥脱水间等，总投资约21.48亿元，特许经营年限自2014年起28年，收入来源主要为垃圾处理服务费、发电收入，垃圾处理服务费价格暂定为173元/吨，发电收入0.65元/千瓦时，其中脱硫脱硝除尘燃煤机组标杆上网电价0.3598元/千瓦时，电网企业负担每千瓦时0.1元，国家可再生能源电价附加部分每千瓦时0.1902元。

餐厨项目：餐厨垃圾设计处理能力100吨/日，项目分为收运系统和处理系统两部分，建设北荣包括综合水处理车间、餐厨垃圾预处理车间，总投资约1.42亿元，收入来源主要为餐厨垃圾收运、处置费，2020年租赁给首钢生态，2021年后转为首钢生物质自营，目前已与西城区、门头沟区、石景山区城管委签订服务合同。

残渣暂存场项目：项目设计残渣填埋能力700吨/日、渗滤液处理能力35吨/日，建设内容包括渗沥液检查井、渗沥液调节池、药剂储坑、储罐、除臭系统基础、地下水收集提升井、渗沥液收集提升井、渗沥液处理车间等，总投资约1.67亿元。

2. 资源环境板块周行情回顾

上周（5月17日-5月23日），上证指数下跌0.11%，深证成指上涨1.47%，创业板指上涨2.62%，沪深300指数上涨0.46%，环保工程及服务Ⅱ(申万)下跌-0.94%，跑输上证指数0.84个百分点，跑输深证成指2.41个百分点，跑输创业板指3.56个百分点，跑输沪深300指数1.41个百分点。

从细分板块来看，节能板块上涨4.09%，环境监测板块上涨1.46%，大气治理板块上涨1.4%，水处理板块下跌0.94%，固废处置板块下跌1.58%，生态园林板块下跌1.69%。

从个股来看，上周环保板块涨幅前五的公司分别为：久吾高科（20.81%）、远达环保（15.08%）、三达膜（12.7%）、科达制造（10.98%）、奥福环保（9.76%）；跌幅前五的公司分别为*ST美尚（-22.98%）、雪浪环境（-14.04%）、开能健康（-8.78%）、金圆股份（-7.85%）、万邦达（-7.03%）。

3. 行业新闻动态汇总

国家税务总局等五部门：7月1日起城镇垃圾处理费划转税务部门征缴

5月12日，国家税务总局，财政部，自然资源部，住房和城乡建设部，中国人民银行五部门联合发布《关于土地闲置费城镇垃圾处理费划转有关征管事项的公告》，宣布自2021年7月1日起，住房和城乡建设等部门负责征收的按行政事业性收费管理的城镇垃圾处理费划转至税务部门征收。

公告称，城镇垃圾处理费由缴纳义务人或代征单位自行向税务部门申报缴纳，申报期限和程序按现行规定执行。未按时缴纳的，由税务部门出具催缴通知，并通过涉税渠道及时追缴。至于在划转税务部门征收以前欠缴的城镇垃圾处理费，则由税务部门负责征缴入库。缴纳义务人或代征单位拒不缴纳的，按现行有关规定执行。

国家发改委：垃圾分类和处理、资源综合利用等项目将获中央资金重点支持

近日，国家发改委印发《污染治理和节能减碳中央预算内投资专项管理办法》的通知，办法称，为加强和规范污染治理和节能减碳专项中央预算内投资管理，提高中央资金使用效益，调动社会资本参与污染治理和节能减碳的积极性，特制定本办法。此专项将重点支持污水垃圾处理等环境基础设施建设、节能减碳、资源节约与高效利用、突出环境污染治理等四个方向。

生态环境部公告：全国碳排放交易-登记、交易、结算管理细则正式发布

近日，生态环境部发布《碳排放权登记管理规则（试行）》《碳排放权交易管理规则（试行）》和《碳排放权结算管理规则（试行）》的公告。公告指出，碳市场价格波动异常时，生态环境部可进行市场调节。CCER可参与全国性碳排放权市场交易，交易量将受生态环境部动态调节。个人也可登记参与碳排放权市场交易。交易机构有最大持仓量限度，市场管理单位还会根据市场交易情况，随时调整最大持仓量的规定限度。

生态环境部印发《生态环境保护专项督察办法》

日前，中央生态环境保护督察办公室印发实施《生态环境保护专项督察办法》。《专项督察办法》主要用于规范指导督察组开展专项督察工作，明确了督察对象和重点，规范了督察程序和权限，并严格了督察纪律和要求。。

江苏省生态环境厅印发2021年推动碳达峰碳中和工作计划

近日，江苏省生态环境厅印发2021年推动碳达峰碳中和工作计划。《规划》注重把应对气候变化工作放到碳达峰、碳中和整体布局当中来考虑，强调“五个聚焦”：一是聚焦把握新发展阶段，紧紧围绕生态文明建设的降碳重点战略方向，切实强化目标约束和峰值导向；二是聚焦贯彻新发展理念，突出高质量绿色发展，深入推进生产生活方式低碳转型；三是聚焦构建新发展格局，大力培育绿色低碳发展新动能；四是聚焦山水林田湖草沙生命共同体，全面提升适应气候变化水平；五是聚焦生态环境治理体系和治理能力现代化，推动减污降碳协同增效，完善气候治理的政策体系和基础支撑。设定2025年的总目标是：碳排放总量和强度控制完成国家下达目标，基本建成低碳新经济发展引领区、协同融合管控示范区、绿色低碳生活样板区，为碳排放提前达峰奠定坚实基础。包括加快推动绿色低碳发展、开展全省碳排放达峰行动、主动适应气候变化、提高气候治理综合能力等内容。

《上海市2021—2023年生态环境保护和建设三年行动计划》发布

5月19日，上海市人民政府办公厅正式《上海市2021—2023年生态环境保护和建设三年行动计划》，要求，到2023年，本市生态环境质量稳定向好，生态空间规模、质量和功能稳定提升，生态环境风险得到全面管控，绿色生产、生活方式加快形成，生态环境治理体系和治理能力现代化取得明显进展。主要目标：到2023年，本市生态环境质量稳定向好，生态空间规模、质量和功能稳定提升，生态环境风险得到全面管控，绿色生产、生活方式加快形成，生态环境治理体系和治理能力现代化取得明显进展。

4. 重点跟踪公司动态

5. 投资建议

转型轻资产运营模式逐步显现，关注项目能力强、在手订单充裕的优质企业。1）盘活存量资产，改善融资环境，优化资产负债结构。以BOT、PPP等模式为主的环保项目运营期通常为30年左右，具有建设期投资规模大、回收期长等特征。通过发行基础公募REITs可盘活公司存量资产，提前收回经营投资，解决基础设施项目投资回收周期长、资产周转率较低的问题，增强公司的滚动投资能力和可持续经营能力，有效缓解公司的负债压力，优化资产负债结构；2）保障公司在手项目的落地，提高公司获取项目能力。一方面，REITs项目对于回收资金的要求和限制将保证大部分资金继续投入相关项目的建设中，对于在手产能充裕的公司而言，可加速其在手项目的进一步落地，保障公司的可持续发展，另一方面，REITs试点项目准入门槛高，倾向于筛选权属清晰、经营成熟的优质项目，通过REITs可提高公司的知名度和市场美誉度，有利于公司进一步获取项目，提高公司市场份额，可关注项目能力强、在手订单充裕的优质企业。

6. 风险提示

政策推进进度不及预期，建设项目进度不及预期。