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摘要：
·二季度大宗商品价格进一步上涨的背景下，上游利润增速明显加快。
·中下游利润增长尚未显著放缓，或来自于低成本存货的支撑，但由于存货水平已经不高，经济内需边际放缓，若大宗商品价格保持高位将会阶段性压缩中下游利润。
·大宗商品价格上涨因素消退后，基本面优秀的中下游企业利润终将恢复。
正 文：
1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润25943.5亿元，同比增长1.06倍，延续了2020年下半年以来较快增长态势；与2019年同期相比，利润增长49.6%，两年平均增长22.3%，也是一个非常强劲的增速。
如果单看4月份，规模以上工业企业利润同比增长57.0%，受上年同期基数逐步抬高影响，增速较3月份回落35.3个百分点；与2019年同期相比，利润增长50.2%，两年平均增长22.6%，比3月份加快10.7个百分点。
近期大宗商品价格上涨受到关注，对工业企业利润有直接影响。在受益的行业当中，原材料制造业利润同比增长3.66倍，明显高于规模以上工业平均水平，拉动规模以上工业利润增长45.9个百分点。其中，石油加工业在国际原油价格上涨和需求回暖带动下实现扭亏为盈，新增利润1658.3亿元；化学原料和化学制品业利润同比增长2.72倍，黑色金属冶炼和压延加工业利润增长4.16倍，有色金属冶炼和压延加工业增长4.84倍。
在其他中下游行业当中，装备制造业与高技术制造业利润保持良好增势，消费品制造业利润稳定恢复。橡胶、通用设备与专用设备、计算机、通信和电子行业、医药制造等行业利润均快速增长。部分消费品行业盈利状况尚未恢复到疫情发生前水平。大宗商品价格上涨对中下游行业的负面影响，在4月份还没有显现。
数据还显示，在市场需求回暖、销售较快增长带动下，产成品存货增速有所回落。4月末，规模以上工业企业产成品存货同比增速比3月末回落0.3个百分点，连续两个月回落。
当前大宗商品的价格已经很高，但是如果供给始终匹配不上需求，即使短期内价格很难有上涨空间，但大幅回落的可能性也同样不高。如果未来大宗商品价格持续高位运行，将会加大中下游行业生产经营压力。
实际上，资本市场已经开始对部分利润可能受到影响的各类行业进行重新估计，既包括受益者，也包括受损者。但如果再往前看一步的话，中下游偏成长性的行业当中基本面优秀、终端需求稳定增长的企业，虽然短期内利润可能承压，但在大宗商品价格触顶回落以后将会逐步稳定采购成本，进而会延后反映在利润上。如果我们认为本轮大宗商品价格的上涨可能是对企业利润的一次性冲击，那么投资者可以关注那些短期内原材料成本端承压但终端市场基本面良好、且主要原材料供应在未来有望好转的行业和企业。
（文 / 魏枫凌 鹏扬基金策略分析师）
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能源消费总量如何统计？
能源消费总量是指一定地域内，国民经济各行业和居民家庭在一定时期消费的各种能源的总和。包括：原煤、原油、天然气、水能、核能、风能、太阳能、地热能、生物质能等一次能源；一次能源通过加工转换产生的洗煤、焦炭、煤气、电力、热力、成品油等二次能源和同时产生的其他产品；其他化石能源、可再生能源和新能源。其中水能、风能、太阳能、地热能、生物质能等可再生能源，是指人们通过一定技术手段获得的，并作为商品能源使用的部分。
能源消费总量是通过能源综合平衡统计核算，即编制能源平衡表的方法取得。在核算过程中，一次能源、二次能源消费不能重复计算。能源消费总量分为终端能源消费量、能源加工转换损失量和能源损失量三部分。计算公式：能源消费总量=终端能源消费量+能源加工转换损失量+能源损失量。
（资料来源：国家统计局）
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