平安证券研究所：盘活优质基础资产 高速公路公募REITs前景广阔

盘活优质基础资产、高速公路公募REITs前景广阔

文/平安证券研究所

目前，首批9单基础设施REITs已过询价阶段，5月31日起进入公开发售阶段。首批9单公募基础设施REITs的基础资产涵盖高速公路、产业园区、垃圾处理及生物质发电等多种类型，其中有两单高速公路类REITs，包括平安广州交投广河高速公路封闭式基础设施证券投资基金、浙商证券沪杭甬高速封闭式基础设施证券投资基金，受到各方的高度关注和大力支持。

高速公路公募REITs受国家政策支持，助力盘活优质资产，发展前景广阔

收费高速公路作为境内基础设施资产的重要板块，高速公路资产属于发改委发布的《关于做好基础设施不动产投资信托基金试点项目申报工作的通知（发改办投资[2020]586号）》中明确的公募基础设施REITs七大重点试点行业之一，具有广阔的发展空间。

从资产体量来看，具有一定收益水平、符合入池资产要求的高速公路存量规模较可观。根据《2019年全国收费公路统计公报》，截至2019年，我国高速公路通车里程14.28万公里，占收费公路总里程的83.48%，其中政府还贷性高速公路7.45万公里，占高速公路总里程的52.13%，经营性高速公路6.84万公里，占高速公路总里程的47.87%。高速公路行业经过多年的制度改革，大多数省份的高速公路主体已经完成集中化管理，各地均拥有一家占据主导地位的高速公路经营主体，业务占比较高，具有明显的集聚特征。

平安基金REITs有关负责人表示，“中国如此庞大的高速公路沉淀资产，通过公募REITs盘活是非常好的选择。”截至2019年底，境内收费公路累计建设投资总额达9.5万亿元，其中债务性资金占比68.6%。站在原始权益人角度，其以高速公路经营权作为底层资产发行REITs，可以在不增加债务的情况下收回前期投资，募集的资金可用于归还其他债务或补充其他投资项目的资本金，从而助其盘活存量资产，实现降杠杆的诉求。

高速公路公募REITs收益较稳定，对投资者有较大吸引力

从产品属性来看，我国的公募基础设施REITs本质上属于权益型REITs，即公募基金通过资产支持证券和项目公司等载体，最终取得基础设施项目的完全所有权或经营权利。但根据底层资产具体类型的不同，公募基础设施REITS可以分为经营权类REITS和产权类REITS，二者的区别在于经营权类REITS底层资产为经营权，产权类REITS底层资产属于不动产。由于公路资产基本上都是以一定期限的特许经营权的形式存在，因此高速公路类REITs属于经营权类REITs，其底层资产盈利主要通过日常经营、收费等方式，可分配利润主要来源于项目的收益权。

我国证监会发布的《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》中明确，公募REITs入池资产应当符合 “原始权益人享有完全所有权或经营权利”、“原则上运营3年以上，已产生持续、稳定的现金流，投资回报良好”、“现金流来源主要由市场化运营产生”等几方面要求。因此，符合基础设施REITs入池要求的高速公路，为权利未受到限制且运营成熟、现金流稳定的高速公路资产，收益波动风险相对较小，收益稳定性较高。

从平安广州交投广河高速公路封闭式基础设施证券投资基金的情况来看，平安广州交投公募REITs由平安基金担任公募基金管理人，平安证券担任资产支持证券管理人和独家财务顾问，双方共同协助广州交通投资集团有限公司完成本次公募REITs项目申报。产品对应的基础设施项目为广河高速（广州段），位于粤港澳大湾区核心地段，项目全长70.75公里，是目前国内首批申报的公募REITs中估值及预计规模最大的一单。借助REITs产品的发行，可打通广州交投在“投、融、建、管”全生命周期的发展与投融资链条，在优化商业模式的同时，实现持续稳定的利润贡献，促进项目持续健康平稳运营。

高速公路公募REITs对不同投资者也各具吸引力。公募基础设施REITs面向的投资者较广泛，除原始权益人及其他战略投资者之外，还包括证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外投资者、商业银行及其理财子公司、符合规定的私募基金管理人以及全国社会保障基金、基本养老保险基金、年金基金等在内的机构投资者和个人投资者。此外，高速公路基础设施公募REITs，不仅适合机构投资人，对追求现金流稳健收益的普通投资者也具有较大吸引力。

展望未来，具有可观规模的高速公路基础设施REITs，从原始权益人和项目端，有助于地方政府和地方国有企业实现降杠杆、盘活存量基础资产，提高原始权益人的资金使用效率；从投资者角度，有助于提供全民共享经济发展成果的渠道，拓展其可投资资产范围，为其带来相对稳定的现金收益，具有广阔的发展空间。

风险提示：

特别提示：本基金基础设施项目广河高速（广州段）特许经营权将于2036年12月16日到期，基金净值会随着特许经营权剩余期限的缩短而不断递减，基金分红中包含对投资者初始投资资金的返还。

本基金风险等级：中风险（R3）。本材料不作为任何法律文件，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人和股东实行业务隔离制度，股东不参与基金资产的管理。公开募集基础设施证券投资基金采用“公募基金+基础设施资产支持证券”的产品结构。本基金主要风险包括但不限于高速公路项目处置价格波动及处置的不确定性风险，流动性风险，发售失败风险，本基金整体架构所涉及相关交易风险，停牌或终止上市的风险，基金提前终止风险，外部借款风险，基础设施项目的政策风险，市场风险，现金流预测风险及预测偏差可能导致的投资风险，估值风险，不可抗力风险等。以上风险揭示事项仅为列举事项，未能详尽列明基础设施基金的所有风险。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，了解本基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险。