震荡市挖掘阶段性机会 私募股票仓位分化明显

原标题：震荡市挖掘阶段性机会私募股票仓位分化明显

来源：FUND部落

中国基金报记者 任子青

数据显示，今年前5个月股票策略私募基金的整体业绩优于公募基金。回顾今年以来的操作，多家受访私募表示，在震荡市中仍把握住了一些阶段性机会，同时，通过灵活调整仓位、优化持仓结构、使用对冲工具等方式有效控制回撤，私募基金的优势在震荡市中逐渐显现。

震荡市挖掘阶段性机会

盘京投资投研负责人陈勤表示，今年以来，在震荡的市场行情中把握住了一些阶段性机会。盘京投资在结构上没有做大的风格切换，逢低增持了中长期确定性较强的行业和个股，在次新股中优选同时具备行业赛道高景气和个股自身阿尔法的标的。今年不是投资大年，不会押宝某些行业个股，在配置方面行业相对均衡化、分散化。

承泽资产CEO曹雄飞告诉记者，承泽资产始终坚持实施基于基本面的组合管理，1月份在市场亢奋时相对冷静，实施了高比例分红且降低了2020年以来涨幅过大的品种权重，因而较好控制了回撤；在4月中旬市场极度悲观时，所有组合均逐步提高仓位增持了优质成长股。

华夏未来资本称，前5个月在市场大幅波动中有效控制回撤，并取得了较好的绝对收益，主要把握了新能源、科技、银行、动保等景气上行领域的市场机会。

辰翔投资表示，今年1月初，抓住了A股市场估值提升、龙头股估值提升的机会。在大涨后，判断估值过高，果断转仓至港美股，随之南向资金也获得相应收益。

“目前处在一个震荡的市场中，比较难找到持续的主线。我们配置了一部分仓位的港股，但港股整体表现也比较弱。”煜德投资创始人、基金经理靳天珍坦言。

与此同时，华夏未来资本也认为，今年A股市场投资面对的最大困境在于大部分蓝筹类“核心资产”经历了过去几年上涨估值大幅扩张，溢价过高，在中美经济逐步正常化、通胀大幅上升的情况下，估值面临收缩压力。核心资产相对市场整体超额收益消失，其他板块风格轮动较快，难以形成趋势性机会，对机构投资者自下而上研究能力提出了很高要求。

私募股票仓位明显分化

截至5月末，华润信托阳光私募股票多头指数成分基金的平均股票仓位为78.26%，较4月末上升2.87个百分点；股票持仓超过五成的成分基金比例为91.73%，较上月末上升3.85个百分点。华润信托指出，目前私募股票仓位高于历史均值。

东方马拉松董事长钟兆民表示，长期产品会保持满仓状态，对于牛股希望能长期拿着。

“我们在仓位和个股上都做了择时努力，尽管效果并不是非常理想，这也是我们公司成立以来一直的组合管理特点。通过在市场亢奋时分红、大幅调整仓位和持仓结构来控制组合回撤。4月中旬开始逐步逢低加仓优质股，5月份以来一直维持了高仓位运作。”曹雄飞指出，真正的风险控制来自于对政治经济趋势、宏观和上市公司基面和流动性变化的紧密跟踪和深度研究，辅之以灵活的仓位控制和严格的止损纪律。

靳天珍称，大多数时候仓位相对较高，主要靠调整股票组合的配置来做风险控制，也会阶段性地运用股指期货，择时做一点对冲保护。今年整体的仓位变化不大，在八成到九成之间。

陈勤告诉记者，风险控制方面虽然都在广泛运用诸如股指期货、场外期权等对冲工具，不过对于规模较大的产品而言，在二三月份急跌的情况下，对冲工具的作用是非常有限的。

不过，也有一些私募基金管理人通过大幅降低仓位，有效规避了市场下跌的风险。

辰翔投资指出，今年1月预判A股估值过高，果断转仓美股，躲避年后因流动性收紧的大幅调整，回撤低于市场平均水平。目前产品仓位近四成，伺机而动。

据了解，华夏未来资本历来重视风险管理和回撤控制，基于公司投委会“MPLEVS”模型，在年初就判断市场整体已经进入高风险区间，单纯依靠基金申购的增量流动性不足以支撑A股继续快速上涨，市场随时可能阶段性见顶。因此，从1月下旬所有产品都在逐步降低组合仓位，春节前期大部分产品净仓位已经降至10%以内，有效规避了春节后的市场大跌。随着市场快速回落，估值压力有所缓解，自3月底开始适当增加了股票多头仓位，但通过股指期货对冲，组合保持较低净仓位，主要通过精选个股获取阿尔法收益。6月中旬市场调整前，公司产品净仓位均控制在很低水平。