流动性扰动，坚守均衡配置 | 市场周评

原标题：流动性扰动，坚守均衡配置 | 市场周评来源：好买财富

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 市场回顾

1. 基础市场 

上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3525.10点，跌64.65点，跌幅为1.80%；深成指收于14583.67点，跌217.57点，跌幅为1.47%；沪深300收于5102.47点，跌122.24点，跌幅为2.34%；创业板收于3239.23点，跌59.27点，跌幅为1.80%。两市成交38348.21亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌3.21%，中证500下跌1.01%。28个申万一级行业中有5个行业上涨。其中，电子、国防军工、通信表现居前，涨跌幅分别为3.79%、2.00%、1.99%，有色金属、钢铁、休闲服务表现居后，涨跌幅分别为-4.91%、-6.06%、-6.10%。

上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.06个百分点。

上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌3.45%，标普500下跌1.91%；道琼斯欧洲50 下跌0.46%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌0.14%，日经225指数上涨0.05%。

数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2021-6-18

上周申万一级行业涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-6-18

2. 基金市场

上周，国内基金普跌，其中指数型基金跌幅最大为1.33%，其次为股票型和混合型基金，跌幅均为0.60%。

上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-6-18

上周，权益类基金表现较好的中欧电子信息产业A和招商移动互联网等；混合型基金表现较好的是泰信鑫选C和长城久嘉创新成长等；封闭式基金表现较好的是红土创新定增和东方红睿满沪港深等；QDII式基金表现较好的是广发纳斯达克100ETF和大成纳斯达克100等；指数型表现较好的是天弘中证电子C和申万菱信电子行业等；债券型表现较好的是融通通捷和平安合瑞等；货币型表现较好的是嘉实6个月理财E和嘉实6个月理财A等

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上周焦点

1. 5月经济数据公布

5月规模以上工业增加值当月同比 8.8%（市场预期 8.6%）；社会消 费品零售总额当月同比 12.4%（市场预期 12.8%）；城镇固定资产投资额 累计同比 15.4%（市场预期 16.4%），其中全口径基建投资累计同比 10.4%， 房地产投资累计同比 18.3%，制造业投资累计同比 20.4%。

2. 5月财政数据公布

2021年1-5月，一般公共预算收入累计同比增长 24.2%；税收 收入累计同比增长 25.5%；非税收入累计同比增长 16.2%；国有土 地使用权出让收入累计同比增长 23.9%；一般公共预算支出累计同 比增长 3.6%。

3. 6月FOMC会议落下帷幕

北京时间今天凌晨，市场期待已久且备受瞩目的6月FOMC会议落下帷幕。整体上此次会议在如通胀、QE减量的几个关键问题的表态上与我们此前的预期基本一致，即依然按兵不动维持鸽派、没有出现让市场担心的意外提示减量的情形。不过，18个委员们对未来利率节奏预期的中位数的前移（隐含的首次加息时点为2023年）推动美元大涨至91.4，特别是此前定价可能出现一定问题的10年美债利率上冲10bp至1.58%，黄金因此大跌2.6%。美股市场依然体现了相当的韧性，虽然盘中也一度明显回落，但收盘仅小幅下跌。

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好买观点

1. 股票型基金投资策略

宏观面：国家统计局发布数据显示，全国固定资产投资（不含农户）稳定恢复，同比增长15.4%，预期16.4%。以2019年1—5月份为基期，两年平均增速为4.2%，比1—4月份提高0.3个百分点；5月份环比增长0.17%。1—5月份，制造业投资同比增长20.4%，高于全部投资5.0个百分点；两年平均增速为0.6%，1—4月份为下降0.4%。原材料制造业投资增长24.2%，其中，黑色金属冶炼和压延加工业投资增长40.0%，化学原料及化学制品制造业投资增长31.8%，非金属矿物制品业投资增长18.2%，有色金属冶炼及压延加工业投资增长15.5%。此外，消费品制造业和装备制造业投资分别增长19.3%和19.2%。基础设施投资同比增长11.8%；两年平均增速为2.6%，比1—4月份提高0.2个百分点。其中，信息传输业投资增长26.4%，生态保护和环境治理业投资增长20.0%，水利管理业投资增长15.4%，道路运输业投资增长10.6%。房地产开发投资同比增长18.3%；两年平均增速8.6%，比1—4月份提高0.2个百分点。其中，住宅投资增长20.7%。5月社会消费品零售总额35945亿元，同比增长12.4%，比2019年5月增长9.3%，两年平均增速为4.5%；市场预期增12.8%，前值增17.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额32257亿元，增长13.2%。扣除价格因素， 5月份社会消费品零售总额实际增长10.1%，两年平均增长3.0%。从环比看，5月份社会消费品零售总额增长0.81%。1—5月份，社会消费品零售总额174319亿元，同比增长25.7%，两年平均增速为4.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额156304亿元，增长24.4%。（数据来源：Wind）

政策面：6月21日，我国多家银行的定期存款利率都会有一定程度的下调，除了定期存款利率会下调外，之前备受欢迎的存款产品，三年期的大额存单利率也将下调。消息称，三年期的大额存单利率将从原来的3.85%下调到3.25%，调整幅度达到60个BP。

资金面：上周央行公开市场累计进行了400亿元逆回购和2000亿元MLF操作，而本周央行公开市场累计有500亿元逆回购、2000亿元MLF和700亿元国库现金定存到期，因此本周央行公开市场全口径净回笼800亿元。不过考虑上周央行已进行了700亿国库现金定存投放，因此实际近期也就逆回购净回笼了100亿。Wind数据显示，下周央行公开市场有400亿元逆回购到期，无正回购和央票等到期。交易员称，月内到期资金非常宽松，部分机构出于半年末资金面担忧，有提前准备资金的需求，从而推高14天价格，但目前市场对于平稳跨月仍持相对乐观态度，关注后续缴税影响。6月MLF等量续做，利率不变。多位分析人士认为，在连续数月保持中性对冲之后，随着跨季期的到来，银行流动性出现一定缺口，MLF等量操作略低于市场预期，向市场传递了资金紧平衡信号，或导致市场对于未来的资金面预期更加谨慎。货币市场方面：6月18日，R001加权平均利率为2.0535%，较上周涨2.38个基点；R007加权平均利率为2.2142%，较上周涨10.11个基点；R014加权平均利率为2.6637%，较上周涨37.77个基点；R1M加权平均利率为2.8927%，较上周涨28.18个基点。6月18日，shibor隔夜为2.014%，较上周涨1.6个基点；shibor1周为2.206%，较上周涨3.7个基点；shibor2周为2.527%，较上周涨32.5个基点；shibor3月为2.444%，较上周涨1个基点。（数据来源：Wind）

情绪面：上周，偏股型基金整体大幅加仓3.84%，当前仓位65.77%。其中，股票型基金仓位上升1.90%，标准混合型基金仓位上升4.10%，当前仓位分别为86.74%和62.98%。基金配置比例位居前三的行业是机械、银行和交通运输，配置仓位分别为4.82%、4.33%和4.16%；基金配置比例居后的三个行业是钢铁、煤炭和纺织服装，配置仓位分别为0.16%、0.41%和0.65%。基金行业配置上主要加仓了计算机、交通运输和非银行金融，幅度分别为1.19%、1.18%和1.08%；基金主要减仓了轻工制造、国防军工和餐饮旅游三个行业，减仓幅度分别为1.69%、0.76%和0.71%。整体来看，公募偏股型基金大幅加仓，名义调仓与主动调仓方向一致，且主动调仓幅度大于名义调仓。目前，公募偏股基金仓位总体处于历史高位水平。

股票观点：上周，市场整体出现一定调整，两市日均成交额有所下降。沪深300收跌-2.3%，创业板指收跌-1.8%，北向资金净流出50亿元，结束了此前长达9周的周净流入趋势。市场风格上，成长风格表现更加，电子、国防军工和通信领涨；休闲服务跌幅最大，在大宗商品价格普遍下跌的背景下，周期板块整体也有所走弱，有色金属、钢铁和石油石化跌幅居前。展望下一阶段，流动性的变化是国内外所关注的焦点。国内方面，在连续三个月DR007均值位于2.2%之下，6月份的银行间流动性整体仍保持稳定，大部分时候位于2.2%以下。但随着年中时点临近，金融机构对资金面趋紧的担忧预期有所显现，跨月资金利率有所上行。总体上，流动性边际变化的核心取决于经济修复的状态。国内上周公布了5月的经济数据，整体运行动能仍一般，存在一定结构性问题。消费修复速度缓慢；房地产投资高位放缓，基建投资维持韧性，制造业投资边际有所改善；出口维持高位景气，后续料将缓慢回落，进口持续旺盛，净出口对经济的支撑作用下降。总体来看，经济运行动能整体偏弱。在经济数据整体一般、政策基调强调“稳字当头”的前提下，我们认为投资者无需过度担忧。海外方面，美国6月FOMC会议中，美联储整体基调按兵不动、维持鸽派，并保持购买债券的力度，但委员们对未来经济预期以及利率节奏预期的调整仍导致了美元、美债和美股的波动。短期也会对部分海外资金流动形成一定扰动，市场风险偏好可能也会有一定压制。此外，当前结构分化的矛盾虽较年初有所削弱，但未真正得到缓解，前10%个股成交量集中度近期依然处于50%左右的位置。这种市场结构性问题也导致部分高估值蓝筹股上周出现明显回调。综合以上，我们认为投资人应当轻指数，重个股，在所投品种的风格上可适当均衡。基金配置上，重点关注个股精选的产品以及通过多策略、多资产形成组合的FOF类产品。

2. 债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于201.4374，较前周下跌0.01%；中债国债总财富指数收于198.6728较前周下跌0.03%,中债金融债总财富指数收于205.6559,较前周上涨0.01%；中债企业债总财富指数收于202.1475，较前周上涨0.04%；中债短融总财富指数收于185.3697，较前周上涨0.05%。（数据来源：Wind）

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.53%，上行8.15个基点，十年期国债收益率为3.12%，下行0.74个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行2.29个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行1.00个基点，五年期AAA级企业债收益率下行1.02个基点，分别为3.00%、3.44%和3.65%；一年期AA级企业债收益率下行5.74个基点，三年期AA级企业债收益率下行1.00个基点，五年期AA级企业债收益率下行2.02个基点，分别为3.41%、4.04%和4.45%。（数据来源：Wind）

资金面：上周央行公开市场累计进行了400亿元逆回购和2000亿元MLF操作，而本周央行公开市场累计有500亿元逆回购、2000亿元MLF和700亿元国库现金定存到期，因此本周央行公开市场全口径净回笼800亿元。不过考虑上周央行已进行了700亿国库现金定存投放，因此实际近期也就逆回购净回笼了100亿。Wind数据显示，下周央行公开市场有400亿元逆回购到期，无正回购和央票等到期。交易员称，月内到期资金非常宽松，部分机构出于半年末资金面担忧，有提前准备资金的需求，从而推高14天价格，但目前市场对于平稳跨月仍持相对乐观态度，关注后续缴税影响。6月MLF等量续做，利率不变。多位分析人士认为，在连续数月保持中性对冲之后，随着跨季期的到来，银行流动性出现一定缺口，MLF等量操作略低于市场预期，向市场传递了资金紧平衡信号，或导致市场对于未来的资金面预期更加谨慎。货币市场方面：6月18日，R001加权平均利率为2.0535%，较上周涨2.38个基点；R007加权平均利率为2.2142%，较上周涨10.11个基点；R014加权平均利率为2.6637%，较上周涨37.77个基点；R1M加权平均利率为2.8927%，较上周涨28.18个基点。6月18日，shibor隔夜为2.014%，较上周涨1.6个基点；shibor1周为2.206%，较上周涨3.7个基点；shibor2周为2.527%，较上周涨32.5个基点；shibor3月为2.444%，较上周涨1个基点。（数据来源：Wind）

经济面/政策面：国家统计局发布数据显示，全国固定资产投资（不含农户）稳定恢复，同比增长15.4%，预期16.4%。以2019年1—5月份为基期，两年平均增速为4.2%，比1—4月份提高0.3个百分点；5月份环比增长0.17%。1—5月份，制造业投资同比增长20.4%，高于全部投资5.0个百分点；两年平均增速为0.6%，1—4月份为下降0.4%。原材料制造业投资增长24.2%，其中，黑色金属冶炼和压延加工业投资增长40.0%，化学原料及化学制品制造业投资增长31.8%，非金属矿物制品业投资增长18.2%，有色金属冶炼及压延加工业投资增长15.5%。此外，消费品制造业和装备制造业投资分别增长19.3%和19.2%。基础设施投资同比增长11.8%；两年平均增速为2.6%，比1—4月份提高0.2个百分点。其中，信息传输业投资增长26.4%，生态保护和环境治理业投资增长20.0%，水利管理业投资增长15.4%，道路运输业投资增长10.6%。房地产开发投资同比增长18.3%；两年平均增速8.6%，比1—4月份提高0.2个百分点。其中，住宅投资增长20.7%。5月社会消费品零售总额35945亿元，同比增长12.4%，比2019年5月增长9.3%，两年平均增速为4.5%；市场预期增12.8%，前值增17.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额32257亿元，增长13.2%。扣除价格因素， 5月份社会消费品零售总额实际增长10.1%，两年平均增长3.0%。从环比看，5月份社会消费品零售总额增长0.81%。1—5月份，社会消费品零售总额174319亿元，同比增长25.7%，两年平均增速为4.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额156304亿元，增长24.4%。（数据来源：Wind）

国家统计局发布数据显示，5月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.8%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比2019年同期增长13.6%，两年平均增长6.6%。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.52%。1—5月份，规模以上工业增加值同比增长17.8%，两年平均增长7.0%。分三大门类看，5月份，采矿业增加值同比增长3.2%；制造业增长9.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长11.0%。分经济类型看，5月份，国有控股企业增加值同比增长7.7%；股份制企业增长8.9%，外商及港澳台商投资企业增长8.5%；私营企业增长9.1%。分行业看，5月份，41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长。农副食品加工业增长7.3%，纺织业下降3.0%，化学原料和化学制品制造业增长8.6%，非金属矿物制品业增长7.6%，黑色金属冶炼和压延加工业增长7.7%，有色金属冶炼和压延加工业增长2.9%，通用设备制造业增长13.8%，专用设备制造业增长5.9%，汽车制造业增长0.5%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长7.5%，电气机械和器材制造业增长18.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.7%，电力、热力生产和供应业增长10.4%。（数据来源：Wind）

债市观点：上周央行公开市场如期开展MLF等量对冲操作，考虑到前周已经提前实施国库现金定存投放，全周实际净回笼资金100亿元。市场流动性整体仍充裕，但随着年中时点临近，金融机构对资金面趋紧担忧有所显现，跨月资金利率上行较为明显。国家统计局公布的5月份投资和消费数据均不及预期，尤其固定资产投资累计同比增速低于预期达到1个百分点。自去年四季度信用扩张收敛以来已近半年，社融和信贷增速放缓对实体经济的影响或正逐步显现。工业增加值方面，5月规模以上工业增加值同比增速略好于预期，其中制造业和公用事业表现相对较好。但随着基数效应淡出，工业增速也呈现际放缓走势。尽管基本面保持修复态势，但最新实体经济数据总体表现偏弱。近期债券收益率并未再次下行，反而走势偏震荡。由于市场对近期资金面担忧上升，短端收益率有所抬升。在核心经济数据陆续公布之后，短期内流动性及资金供需变化或将成为影响债市的主要因素。同时，近期地产行业信用风险有所上升，个别房企偿债压力加大，或再次对债券市场带来一定扰动。

3. QDII基金投资策略 

上周三的FOMC中，美联储点阵图出现了明显前移。在18位美联储官员中，有13人预计将在2023年加息，且11人预计至少加息两次。相比在3月的预测中，仅有7人预计将在2023年加息。点阵图前移是美联储调升通胀预测（核心PCE）有所体现。美联储尚未开始正式讨论Taper，市场担忧的靴子仍未落地。展望下一阶段，美元流动性将持续充裕、复苏继续深化，且市场已经对Taper一定预期，基本面与流动性有可能继续支持全球通胀交易逻辑及相应的顺周期资产。因此，风险资产仍有一定机会，但通胀上行风险仍需提防。对于投资人而言，美股相关产品可保持谨慎乐观，投资上可适当配置。

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