浙商基金景徽：看好化工行业，重点关注这些机会！

在经历了一季度化工产品大幅回暖的背景下，二季度化工行业依然维持乐观观点。目前全球经济复苏，传统化工产品即将迎来消费旺季，我们对整体化工行业持续看多。

油价：仍处于恢复正常的过程中，供给端有重大变化，持续看多

油价整体由供给、需求、流动性等三个因素决定。目前从需求端来看，我国以每天3300万人次的“中国速度”接种疫苗，经济持续复苏，当前库存已经恢复到五年均值。预计2021年底完全恢复，2022年相比2019年略有增长。

在需求端明确复苏的背景下，供应端的边际变化将成为年内油价运行的主逻辑。北美页岩无增长让OPEC又成为当前的国际油价平衡手，OPEC对油价的把控，有望持续为油价上涨提供支撑。不过北美页岩仍然是潜在的胜负手，在北美页岩扩产之前沙特领导力强，一旦油价超涨、页岩扩产、会回到囚徒困境。预计维持箱体震荡，空间60-80美元，有超涨的可能性。

天然气：行业长期稳定增长，短期国内经济火热、全球需求复苏

长期来看，油气都受页岩革命的冲击，原油在OPEC主动调节下还能时不时涨一涨，天然气已经保持了多年宽松格局；而短期上，包括原油，北美都受损严重，2021年产量增长无望但天然气没有OPEC减产协议，所以2021年整体更紧一些。

我国天然气需求长期稳定增长，近20年基本都保持了双位数增长，发展天然气符合中国能源的长期发展趋势。4月作为需求淡季，当月消费304亿方，同比增长17.3%，并未降速，足以可见经济的火热。

预计随着全球经济的复苏，全球天然气供需将经历供需过剩到收紧的过程。

石化：海外产能向中国转移是长期趋势

2020年疫情中只有中国市场恢复，这加速了全球石化产业向中国的转移，预计2020年-2021年全球关停炼厂约170万桶/天，但与此同时，以中国为首的一些市场产能增加至240万桶/天。

虽然全球经济开始复苏，但是海外产能向中国转移是长期的趋势，因为海外关停有一部分是永久性的，整体产业链在向中国转移，预计2019-2025年大化工加速转移下游在中国的大规模化工品：芳烃、烯烃。

看好当前扩产且有预期差的大化工、长期看好未来的多元化化工巨头。

化工：2021年化工行业的基调是复苏，看好全球消费复苏和中国制造的产品。

从需求端来说，受疫情影响，我国最受打击的行业当属纺服和出行，但是随着疫苗的大幅接种，预计今年会恢复。但是从生产端来说，国外随着疫情环节也逐步复工，将与中国抢夺份额，2020年下半年受益于国际同行受损的产品将面临压力。

但是对2021年整体化工行业的定调是全面复苏，预计利好全球需求复苏以及生产主要在中国的、供给结构良性的产品，如化纤中氨纶、涤纶长丝等。

农化：供求缺口和农产品高价推升种植积极性

作为世界第一大粮食出口国—美国，因种植季受极端潮湿天气的影响，导致种植进度大幅落后，大豆、玉米等农产品减产，连锁效应导致全球大豆、玉米等农产品供应量下滑。供给失衡推高了农产品的价格。

由于供求缺口和高价，预计2021年将推升种植积极性：据农业农村部和国家粮油信息中心统计，我国20/21种植季玉米供应将出现2000万吨以上的缺口；USDA预计20/21种植季全球大豆、玉米产量将同比增长8%和3%。

基于此，继续看多农化行业。

农药：农业需求景气利好所有农药，当前涨的都是供给端有变化的

整体行业相对稳定，大多数产品价格并没有太大变化，但是供给端的紧缩，导致了部分农产品的价格上涨，如草铵膦、对邻硝、草甘膦。

预计在当前农业需求景气的背景下，农药行业有持续拉力。假如供给端一有变化，就能带来一波行情。即使供给端没变化，鉴于当前主流农药产品价格都在较低位置，也会在需求拉动下逐渐复苏

化肥：成本推动单质肥价格大涨，预计接下来有强劲需求拉动

这一轮单质肥价格上涨，是由于成本的提高带来的，尿素、磷肥、钾肥的成本同比均增长了700~1000元不等。目前仅是成本推动，还没进入需求拉动期。

对化肥未来的展望保持乐观态度，因为当前是化肥淡季，库存低价格坚挺，预计6月底将进入三季度的秋肥旺季；同时由于国外工业种植弹性较大，农产品高价提高单位土地施肥量。

纯碱：库存仍偏高，预计在玻璃需求拉动下持续去库涨价

纯碱作为制作玻璃的主要原料，与下游玻璃的行业动态密切相关。玻璃政策发生了重大转变，从限制浮法玻璃（占纯碱需求50%）到允许新增汽车玻璃和光伏玻璃（2020年只有6%），光伏玻璃下半年有望集中投产。该行业的特性决定了各种玻璃会在景气期不断扩产，难以停产，争夺纯碱资源，直到利润被侵蚀到现金成本以下

2020年第三季度纯碱价格太低，玻璃厂大量囤货，导致四季度积压库存。玻璃价格很高盈利很好，持续拉动纯碱需求，尤其是下半年光伏玻璃集中投产，今年预计在玻璃行业的持续拉动下面临去库涨价。

注：本文中涉及相关数据来源于Wind、OPEC、EIA、IEA、公开资料整理，数据统计日期截止到2021/6/22.

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基金经理简介

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景徽，复旦大学管理学学士、金融硕士，2019年至今在浙商基金担任行业研究员，目前覆盖化工和饮料行业 

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