2年236.76%！新兴成长孙浩中：拥抱碳中和，掘金新能源

2020年底中信保诚基金共有“翻倍”基金经理5人，其中4人管理产品净值1年翻倍，1人管理产品净值最近2年2倍（点击查看五牛基金）。他们投资业绩突出，又均属成长风格，被称为中信保诚基金的“成长五牛”。

（数据来源：2020年基金收益率来源于基金定期报告、信诚中小盘近2年收益率已经托管行复核，截至2020.12.31。）

“价值成长”是中信保诚权益投资最大的特色，投研团队分为价值、成长、消费等不同策略组，投研人员看重企业成长性和估值的匹配程度，注重安全边际，追求通过与优秀企业共成长，赚取企业盈利增长的钱，力争为持有人创造稳定可持续的投资收益。

在长期不懈努力下，中信保诚通过“稳定的团队、坚持基本面研究和投资、可持续的投研体系、良好的分享机制、科学的考核体系”打造出专业的价值成长型投研平台。

成熟的投研平台为基金经理们提供了坚实的支撑。成长策略组坚持在优质的赛道上进行研究和投资，不断强化自己的能力圈，形成了深厚的研究积累。厚积而薄发，过去两年，成长风格基金经理各自打磨符合自己风格偏好的投资策略，通过把握高增长和估值匹配的甜蜜区间投资机会，在科技、新能源、消费、先进制造等行业投资上取得了出色的业绩。

进入2021年，市场震荡加剧，“成长五牛”管理的五牛基金依然保持着强劲势头，其中4只基金在经历2-3月市场回调后再次创出新高。银河证券数据显示，截至6月11日，五牛基金中有三只基金进入同类前10，信诚新兴产业以127.07%近一年收益率，位列同类第1。

（过往业绩不代表未来表现。数据来源：基金业绩已经托管行复核，排名来源于银河基金研究中心，截至2021/6/11，新兴产业、周期轮动、中小盘同类型基金为偏股型基金；创新成长同类为灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例60%-100%）（A类），信诚至远同类为灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例30%-60%）（A类）。新兴产业、周期轮动、创新成长、至远A、中小盘同期（过去6个月/过去1年）业绩比较基准表现分别为8.99%/30.17%、6.16%/24.98%、4.96%/16.42%、5.81%/16.91%、6.14%/21.01%，业绩比较基准表现来源于Wind、中信保诚基金。）

短期跑得快，长期也跑得远，五牛基金中有4只近2年收益率超过200%，产品数量在所有基金管理人中位居第2（同一基金不同份额合并计算，基金公司共145家，数据来源wind）。其中信诚新兴产业、信诚周期轮动、信诚中小盘过去两年囊括同类排名前三。

“五牛基金”近两年收益率

（过往业绩不代表未来表现。数据来源：基金业绩已经托管行复核，排名来源于银河基金研究中心，截至2021/6/11，新兴产业、周期轮动、中小盘同类型基金为偏股型基金；创新成长同类为灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例60%-100%）（A类），信诚至远同类为灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例30%-60%）（A类）。新兴产业、周期轮动、创新成长、至远A、中小盘同期业绩比较基准表现分别为62.82%、34.19%、24.50%、20.54%、39.25%，业绩比较基准表现来源于Wind、中信保诚基金。）

今天我们来深挖新兴成长型选手、新能源投资黑马---孙浩中。从业绩来看，截至6月11日，孙浩中管理的信诚新兴产业近一年收益率为127.07%，在同类551只基金中位列第一，近两年收益率为236.76%，依旧排名第一，妥妥的双料冠军。

虽是投资新人，但实际上孙浩中的研究经历超过12年，管理基金1.49年，这位研究老兵长期深耕于新能源（电动车+光伏）、先进制造等领域，在实践中不断打磨总结自己的投资框架，形成自己的一套“三字经”，即景气、格局、估值三因素构建组合，短中长三维度买入个股，卖出个股的时候同样也要遵循三大原则。

“拥抱碳中和，掘金新能源”，孙浩中颇为看好新能源板块的长期发展空间。既要做新能源赛道最锋利的盾，也要为投资者提供保护的矛。“我的家人也是自己的基金持有人，和大多数投资者一样，不希望一买入就亏，这样的持有体验比较差。新能源板块波动比较大，我会在防守和进攻中做一个平衡，阶段性配置先进制造领域作为增强，在一定程度上帮助基金控制回撤。”

“三字经”投资框架

在资本市场打拼十多年，孙浩中愈发明白，投资要有所为，有所不为。“有些行业我是绝对不会涉及的，并不是说这些行业不好，而是我觉得自己现在没有能力去把握相关投资机会，毕竟人的精力是有限的。”在他看来，在优质赛道中投资会更有底气，如果所投赛道具有长期成长性，短期亏损也不会焦虑，因为前途是光明的，虽然道路难免曲折。

“专注新能源及先进制造”这句话是孙浩中的微信签名，也是他坚守的能力圈。从信诚新兴产业的持仓来看，一季度末基金前十大重仓股集中在光伏和新能源车板块。

在投资组合的搭建上，孙浩中重点围绕景气度、格局、估值进行布局，具体而言，景气度优先，毕竟大树底下好乘凉，着重关注行业销量、龙头公司销量以及产业链的价格预期；格局次之，寻找集中度相对较高或者具备集中度提升基础的行业；估值居后，做成长股投资就要对短期估值保持一定的容忍度，孙浩中主要采用远期市值评估法。

每天早上来到公司的第一件事，孙浩中会把自己的投资组合打印出来，对每一个标的进行评估，这些股票机会在哪里？风险又在哪里？“我非常重视每一个股票的潜在收益率，如果找到更有性价比的品种，我会进行替换。”

具体到个股的买入标准，重点关注三要素，一是短期是否有安全边际，即估值水平有吸引力（横向与纵向对比）、实施员工持股或员工激励、大股东增持、产业资本增持等；二是中期催化因素，是否有重大产业政策出台、业绩超预期、潜在订单或业务突破、资本开支计划及融资规划等；三是关注长期成长逻辑，是否符合经济周期演进规律、契合国家政策支持方向、管理团队具备企业家精神、过往财务表现较为健康。

在个股的卖出上，孙浩中同样遵循三原则。一是股票达到预先设定的目标价时，且无进一步上调目标价的要素；二是行业或者公司基本面发生重大变化，且中期无法修复；三是经过多维度比较，挖掘到更有性价比的个股。

“有的时候，公司股价达到了目标价，但行业景气度还在，或是公司估值并不离谱，我们可能还会保留一些权重。”对孙浩中而言，投资要有纪律性约束，但同时也要保持一定的灵活性。

紧密跟踪行业动态变化

搭建起清晰的投资框架，这是投资的第一步，在此基础上，要保持专注以及紧密的跟踪，尤其是像新能源这类新兴行业的投资，需要不断对行业动态变化进行评估。

无论是新能源车还是光伏行业都分为很多环节，每个环节又有自己的供需变化，同时，整个行业处于大扩张的过程，很多东西并没有定型，技术正快速迭代涌现，在这样的发展过程中，原有的技术可能会被取代，如果在投资中，能够通过前瞻深入研究把握新技术的投资机会，将会获利丰厚，这也是和普通投资者相比，机构投资者的优势所在。

孙浩中常常会外出调研，在调研中证实自己的判断和预测。例如， 2020年下半年，孙浩中认为2021年六氟磷酸锂会出现硬短缺局面，比较看好六氟磷酸锂的投资机会。他当时对产业链里面的三家主流公司都作了相关调研，也听了很多券商组织的专家电话会议，之后在该细分领域作了较多布局。

类似的还有，今年年初，孙浩中判断，光伏产业链最紧缺的环节大概率是硅料环节，但对颗粒硅的潜在影响一直无法明确判断。后来他除了调研了生产颗粒硅的公司，也拜访了颗粒硅的主要使用方，大概4家公司，还对行业协会的专家作了访谈。最终得到了相应的结论，并在投资端进行了相应的操作。

正是出于对产业链的紧密跟踪，一季度，孙浩中在光伏和新能源车板块进行了切换，对光伏板块作了适当减持，增配了新能源车板块，主要加码了中上游材料、锂电设备等标的。此次切换堪称精准，3月底以来，光伏板块调整较为剧烈，新能源汽车板块则走强，信诚新兴产业基金的净值也不断创出新高。

深入掘金新能源

谋定而后动，就长期布局方向而言，孙浩中给出十个字：“拥抱碳中和，掘金新能源”。从全球趋势而言，碳中和势不可挡，从投资机会来看，光伏板块长期前景乐观，短期需求复苏，新能源车全球同频共振，多方力量护航。

根据ECIU（European Consortium of Innovative Universities）数据，截至2019年底，全球有125个国家/地区提出碳中和愿景，6个已实现立法，5个处于立法议案阶段，13个已有相关政策文件，99个处于政策文件制定讨论中。自《巴黎协定》以来，尽早实现碳中和、控制温升已成为全球共识性议题。同时，我国规划2030年前达峰，2060年前实现碳中和，碳减排问题提升至国家战略高度，将作为十四五重点规划之一。

在这势不可挡的时代趋势背后，是新能源车和光伏行业蕴含的巨大机会。孙浩中测算发现，根据能源局60亿吨标准煤能源消费总量及26%的非化石能源占比，2030年国内光伏新增装机规模超140GW，复合增速超10%。

同时，到2020年中国主环节已经实现国产化70%以上，中国成为世界太阳能发电的龙头，拥有全球最大光伏发电全产业链集群、最大应用市场、最大投资国、最多发明和应用专利和最大产品出口国

从新能源车来看，2021年欧洲市场的核心逻辑依旧是碳排放，整体新能源车销量估计在180万辆-200万辆；预计2021年美国新能源车销量能够实现55万辆-60万辆，2022年预计增长至110万辆-120万辆（数据来源：中汽协）。

不过，近期新能源车板块短期涨幅较多，从短期投资策略来看，孙浩中表示，未来市场机会将会在光伏和新能源车板块间进一步均衡。同时，今年会更重视逆向思维，关注一些二线滞胀标的。“光伏行业中的一体化组件公司、相关设备企业、逆变器、储能行业等值得关注，新能源汽车行业的投资则会从景气度出发，更看好紧平衡的锂、电解液等环节投资机会。”

注：王睿、张弘、孙浩中、刘锐、郑伟目前在管产品列表如下：

数据来源：基金定期报告

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