医药反弹，投资医药基金的机会来了吗？

从3月16日开始到5月18日，医药指数一改昔日的低迷，走出了一波强势反弹行情，距离去年医药指数的高点，还有10个点左右的空间。

作为市场公认的核心资产代表之一的医药，接下来行情怎么走？是延续行情持续走强，还是涨幅过高准备回调？医药股还有机会吗？哪些细分方向值得关注?

浙商基金认为：对于在企业长期价值与短期估值间摇摆的投资者，可以选择医药基金，因为基金经理会根据基本面与估值的变化做仓位的调整。

医药行业的发展预期

今年一季度后，疫苗接种率超预期、十年期美债收益率快速爬升和大宗商品的价格暴涨，带来了市场对通胀上行、流动性收紧的担忧，与此同时由于优质公司经过2020年的上涨已被推到较高估值，春节后股票市场、尤其是去年表现突出的优质公司出现了剧烈调整。

3月后，随着医药行业靓丽的一季报的公布，叠加全市场资金面收紧的趋势有所缓解，医药行业也随之出现比较大幅的反弹。有些前期涨幅较低的个股在业绩的催化下甚至创出了新高，估值也有所提升。在这个时点，医药是否还值得参与？我们认为，不只是医药股，流动性宽裕导致的全球资产价格平均水位提升是一个整体现象，站在全球资产配置的角度，诸多中国优质医药资产仍然具有价格吸引力。

2021 年一季度，医药生物上市公司整体收入和净利润增速分别为 29.5%和 74.3%，在医药行业各板块上市公司都取得了非常高的业绩增长，这与 2020第一季度受疫情影响停工停产带来的低基数有关，同时全球疫情“常态化”增加了相关产品的需求。

看好哪些医药赛道？

展望未来，我们认为中国医药行业收入端将维持10%左右的年复合增长，约2倍于GDP增长 。这意味着行业收入端长期规模将保持10-15%左右的增速，且会有增长20-30%甚至更高增长的公司出现。这对我们细分赛道的选择尤为重要，优质赛道能够获得远高于行业的增长水平。

当前看好医疗服务、消费医疗及CXO等细分子行业。

医疗服务培育期长，然而一旦品牌建立起来之后，具备患者入口的价值、承载各项服务不断升级的平台价值，将具备永续增长价值。

消费医疗，空间大，增速快且没有集采降价风险，从美国的历史来看，近10年来定位消费医疗黄金赛道的个股均实现了10-30倍的涨幅。与美国比，美国在1978年人均GDP达到10000美金后就开始了消费长牛，我国则是刚达到10000美金，借鉴美国的历史，可以预见我们的消费医疗赛道也同样会出现长牛个股。

CXO也是我们长期看好的赛道。中国本土创新药的萌芽也不过才5 年，全球创新药IND申报量仍然在高速增长， CXO产能转移并没有结束，CXO许多公司的订单都有着高增长，这也就意味着相关公司不仅仅短期利好，而是具备全年的高成长确定性。

通过回溯医药公司成长的历史，我们发现长期来看永远是最优秀的公司提供最好的复合回报，但是长期优秀的公司不代表每年股价表现都是最好，这是长期和短期的问题，因此，投资人应着眼于老龄化下医药行业展现出的长期投资价值而非短期波动。

6月后期，中报业绩公告将陆续发布，我们预期部分赛道好，高增长、估值相对合理的公司会有不错的表现。

展望未来，医药行业的主旋律依然是创新、国际化与消费升级。新冠疫情加速的全球医药产业链转移趋势在后疫情时代仍将持续，中国医药行业各细分领域的全球竞争力都在不断增强。现阶段我们建议投资者重视创新与消费升级的赛道，关注在后疫情时代有潜力通过国际化成长成为全球领先企业和细分赛道优质公司。

本文数据来源：Wind、公开资料整理。

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