一文读懂上银鑫尚稳健回报6个月持有期混合

小编：请简单介绍一下您的从业经历和代表产品的过往业绩？

卢扬：大家好，我是卢扬。我自2004年开始从事A股的行业研究，经历了市场的牛熊波动。2014年开始从事投资。在10多年的研究工作中，曾深入研究过周期股、成长股、消费股等，覆盖行业广泛，基于深厚的研究基础，形成均衡配置的投资逻辑。6年多的投资经历，让我锻炼了风险控制的能力，在回撤方面能够给投资者更好的持基体验。 

我希望能通过投资，让投资者分享上市公司盈利增长带来的资产保值增值和资本市场发展带来的红利。我将坚持对投资者的长期陪伴。

我目前管理的上银鑫卓混合成立于2020年1月21日，截至2021年5月31日，上银鑫卓混合自成立以来收益率65.95% ，同期业绩比较基准19.49%，大幅领先①。同时，自成立以来，产品的年化波动率为18.10% ， 小于同类平均的25.01%②。

数据来源：①经托管行复核，②WIND，同类为WIND开放式公募基金偏股混合，截至2021.5.31

小编：您能大致介绍一下上银鑫尚稳健回报6个月持有期混合这只新基吗？

卢扬：好的，上银鑫尚稳健回报6个月持有期混合是上银基金最新推出的一只平衡混合型基金，其股票仓位40%-70%，由我拟任基金经理，我们是希望可以推出一只即能力争享受部分中国股市红利，又能弱化择时，力控年化波动率的产品。

小编：发行上银鑫尚稳健回报6个月持有期混合的初衷是什么？

卢扬：首先，我们长期看好中国股票市场的投资潜力。中国经济进入低波动阶段，经济结构加速调整，股市和资本市场的制度变革使立足主业的核心资产将获得更多制度红利，资金导向在转向“盈利驱动、价值投资”；而A股市场的国际配置价值凸显，外资持续流入。因此，核心资产已经步入长期向好阶段，这是“国内重构”的结果，也是“全球重构”的结果。

但是，我们在看到股票市场的机遇的同时，也必须认识到其中的风险。近十年来，沪深300的最大回撤为-46.70%，年化波动率21.86%，而中证500的最大回撤高达-65.20%，年化波动率25.74%注；尤其，2015-2016年、2018年的回调，给广大投资者带来了深刻的影响。

当然，大家在面对回调或大的波动时，常常会说到“择时”问题，但其实“择时”才是真正不可能完成的任务，没有人可以完全“择时”，毕竟市场的扰动因素很多，而且有时还非常的“敏感”，因此，想靠“择时”来避开风险与波动是很难的。

因此，我们希望发行这样一款基金——力争分享中国股票市场红利的同时，尽量淡化择时，通过组合调整来力争降低年化波动率，控制组合整体风险，提升客户投资体验。

注：数据来源WIND，2011.6.1-2021.5.31

小编：所以，您对回撤管理是很重视的？

卢扬：当然，投资管理中，我认为首要目标是风险调整后的收益最大化，因此更注重风险和收益的均衡、强调回撤管理。我认为主动管理的核心资产均衡，就是在准确的方向上找寻确定性，以力控净值回撤为出发点，去做整个组合的管理配置，努力做到收益的长期延续。

小编：作为平衡型混合基金，上银鑫尚稳健回报6个月持有期混合的特点是？

卢扬：作为混合型基金中的一类，平衡型基金的股债投资比例介于偏股混合型与偏债混合型之间，因“均衡配置”的特点，攻守俱佳，长期表现亮眼。

上涨市场，促增长；震荡市场，争收益；下跌市场，控回撤

平衡混合型基金指数与部分指数收益对比

数据来源：WIND，2011.6.1-2021.5.31

平衡混合型基金指数的过往业绩并不预示未来，也不代表本基金的未来表现

1.平衡混合型基金指数近10年涨幅104.40%，远超沪深300与中证500，长期业绩出色。

2.平衡混合型基金指数的最大回撤与年化波动率均小于沪深300与中证500 ，波动小。

3.尤其在几次较大震荡回调行情中，平衡混合型基金指数的回撤明显小于沪深300与中证500，防守性佳。

小编：您认为现在是发行该基金的合适时点吗？

卢扬：今年以来的权益市场，有两方面与去年有所不同，第一是稳增长的必要性下降导致了流动性边际的收紧，资本市场体现为估值的收缩，第二是今年的业绩增速将较去年显著提升，因此在估值收缩与业绩增长这两股不同力量的作用下，市场整体大概率会体现出震荡走势，全年更多的是以结构性自下而上的机会为主。

从后市来看，特别是站在二季度这个时点上，近期的经济数据表明经济呈现出温和回落的走势，同时通胀的压力有所增加；但如果往三季度和四季度看，随着经济的自然回落，通胀压力有望大幅缓解，整体经济也会有稳增长的需求，因此就整个下半年而言，市场流动性环境将会有边际改善，我们也将迎来全年较好的布局时机。

小编：您将如何努力实现对回撤的控制？

卢扬：首先，本基金股票仓位为40%-70%，我们将根据不同的宏观和流动性环境，对股票仓位进行动态调整，减少因市场变化而造成的组合回撤

行业 - 寻求均衡配置、降低行业关联性，力争分散风险

选股 - 注重层次搭配、龙头公司+潜力企业

操作 – 紧密个股跟踪、及时修正逻辑、及时止损

小编：您提到了“行业均衡配置”，您比较看好哪些行业呢？本基金将重点关注哪些行业？

卢扬：在股票投资方面，重点关注确定性高、具有长期超额收益护城河的金融、消费行业大白马，同时抓住新经济新战略的时代机遇，关注具有长期成长性的科技、周期性赛道。

关注金融行业， 尤其是其中的银行和保险业。银行业在监管的保护下，资产质量稳步提升，资源向优秀的银行倾斜，传统借贷业务平稳增长，财富管理等新业务焕发生机。如果看好中国未来的发展，就没有理由不关注优秀的上市银行。经济的发展同时带动了居民收入快速增长，人们不仅仅满足于获取必须品，而是追求对于自己、家人和财产的保障，我国保险渗透率仍然较低，保险业在经济新的发展阶段会迎来拐点，进入更高速发展的通道。

关注消费行业，是因为消费升级是长期趋势，消费占GDP的比例逐步提升，并且，与海外成熟经济体相比空间广阔。特别是今年以来国家倡导国内大循环为主的双循环发展格局，将消费提高到前所未有的高度，中国的消费不仅将继续引领国内经济的发展，更重要的是未来将成为带动全球经济发展的引擎，这其中无论是基于消费升级还是基于消费细分所触发的投资机会都将值得期待。

关注科技行业，是由于我们已经进入到了以人工智能、石墨烯、基因、虚拟现实、量子信息技术、可控核聚变、清洁能源以及生物技术为技术突破口的第四次工业革命，与前三次工业革命最大的不同是中国此次将与发达国家站在同一起跑线上，我们认为，相关上市公司在半导体制造、智能制造、新能源汽车、光伏等领域都将孕育着巨大的投资机遇。

关注周期行业，后疫情时代背景下，国内需求内循环加快，制造业链条复苏明显，国内周期制造类企业受到海外供需错配和国内政策利好两方面的提振，盈利和资本支出共振上行。中长期看，经济转型，政策利好，板块将在结构转型中迎来长期的机遇。重点关注受益于制造业复苏、产业升级的优秀周期企业扩张周期阶段变化带来的投资机会，以及“碳中和”对传统周期行业供给端变革和低碳生活会推动消费端需求变革带来的投资机会。

小编：上银鑫尚稳健回报6个月持有期混合与您目前正在管理的上银鑫卓混合有哪些区别？

卢扬：股票比例方面，上银鑫尚稳健回报6个月持有期混合的股票占比为40%-70%，属于平衡混合型基金，而上银鑫卓混合的股票占比为60%-95%，属于偏股混合型基金，上银鑫尚稳健回报6个月持有期混合更注重回撤管理，平滑收益曲线，追求可控回撤下的收益最大化。

配置方面，上银鑫尚稳健回报6个月持有期混合更注重行业的均衡配置，特别强调估值和成长性之间的匹配，寻找长期行业空间大、竞争格局稳定、护城河深、财务指标过硬、波动率低的行业龙头长期持有。

小编：您的投资逻辑？

卢扬：当然，我的投资风格是注重风险和收益的均衡，强调回撤管理。我一直以来的投资逻辑有三点：

1.看行业空间：公司空间取决于行业空间，需要对行业景气度、政策影响、上下游情况进行跟踪和验证。

2.看核心竞争力：通过对市场竞争格局的分析选择出具备核心竞争力的龙头公司，同时辅助以财务分析，对龙头公司的业绩增速、ROE水平、持续创造自由现金流的能力等指标进行验证分析。

3.看公司管理层：管理层价值观决定企业发展高度和长期持股风险，可通过研究公司历史和调研交流等了解其战略制定和执行能力，选择优秀的企业家与其共同成长。

小编：您对做好这只产品的信心来自于哪里？

卢扬：我很有信心可以做好这只产品，因为我有整个团队为后盾。上银基金作为银行系基金公司，秉持“稳扎稳打，合理追求”的经营理念，注重长期业绩，考核波动率，追求收益与波动的平衡。投研团队已实现全行业覆盖，细分消费组、TMT组、周期组、金融地产和高端制造五个小组，在行业比较中增加研究员对行业的理解。目前已实现基金经理与研究员 1:5 的人员配置，同，积极利用内外部研究资源为投资提供支持，形成投资合力。

上银基金权益类基金近1年、3年与5年的绝对收益率在同类排名中分别位列第19名、第3名与第12 名。

数据来源：海通证券《基金公司权益类资产业绩排行榜（2021.4.2）》，截至2021.3.31。基金管理公司权益类基金绝对收益是指基金公司管理的主动型基金净值增长率按照期间管理资产规模加权计算的净值增长率

小编：本基金设有6个月持有期，这样的设置是出于何种考量？

卢扬：这是出于两方面的考量：

对基金经理-市场震荡，避免因投资者短期资金申赎带来的流动性冲击，减少仓位被动调整，有效提升资金使用效率，有利于基金经理专注精选标的，以较为长期的投资实业进行投资操作，投资企业中长期价值。

对投资者-有助于投资者理性操作，避免频繁申购赎回、追涨杀跌可能带来的损失，波动市场下力求提高盈利体验。

小编：您觉得上银鑫尚稳健回报6个月持有期混合更加适合什么类型的投资者？

卢扬：适合C3及以上风险承受能力的投资者，当然，最终要以各家代销机构评价为准。

卢扬，2004-2006年，任中信建投分析师；2008-2010年，任中金公司分析师；2010-2016年，任上投摩根行业分析师、基金经理（2014年10月起担任基金经理）；2016-2019年，任申万菱信权益投资总监、基金经理；2019-2020年，任联创永泉资产权益投资总监、基金经理；2020年5月，加入上银基金，2020年8月17日，任上银基金基金经理。

注：卢扬目前管理3只同类基金，分别为：上银鑫卓混合成立于2020年1月21日，卢扬任职区间为2020年8月17日至今，赵治烨任职区间为2020年1月21日至2021年1月29日，程子旭任职区间为2020年1月21日至2020年5月12日，2020年业绩/业绩比较基准：56.55%/17.12%，以上数据来源于基金定期报告。上银鑫恒混合成立于2020年11月18日，上银医疗健康混合成立于2021年3月30日，截至2021年3月31日成立未满6个月，暂不列示管理业绩。

尊敬的投资者：

基金有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

 您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

 根据有关法律法规，上银基金做出如下风险揭示：

 一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、本基金对于每份基金份额设置6个月持有期，在基金份额的6个月持有期到期日（不含当日）前，基金份额持有人不能对该基金份额提出赎回或转换转出申请；自基金份额的6个月持有期到期日（含当日）起，基金份额持有人可对该基金份额提出赎回或转换转出申请。因此，对于基金份额持有人而言，存在投资本基金后，6个月内无法赎回的风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。上银基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、上银鑫尚稳健回报6个月持有期混合型证券投资基金（以下简称“本基金”）由上银基金（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.boscam.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

七、本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何投资做出任何形式担保。本报告内容和意见不构成投资建议，仅供参考，使用前请核实，风险自负。

八、基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。