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今年上半年，国内股票和债券市场双双演绎了一出跌宕起伏的剧情。股市先涨后跌，春节成为了行情的重要分水岭。大市值股票整体跑输中小市值股票，市场风格也从价值逐渐转向成长。债市年初还在熊市挣扎，2月下旬后随着股市调整，加上货币政策未如预期般收紧，债市迎来小阳春。5月下旬以来，由于供给快速放量以及获利盘止盈等因素，债市开始步入波折期，至今仍未脱离震荡。
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在此背景下，中加基金旗下FOF保持稳健操作，通过大类资产配置，优选基金投资组合，在控制风险的前提下，实现了基金资产的稳健增值。
作为一年持有期的养老目标基金，加安瑞稳健养老一年（007673），主要投资于全市场公募基金、股票、债券、中期票据等，权益类资产配置比例在15%-30%之间，自2020年3月20日成立以来，截至2021年6月30日，净值增长13.65%。
中加安瑞平衡养老目标三年（008930）是三年持有期养老目标基金，基金的权益类资产投资比例中枢为50%，自2020年8月27日成立以来，截至2021年6月30日，累计净值增长6.2%。
（数据来源：上述基金净值增长率来自中加基金官网，经托管行复核）
对于后市，中加基金组合与养老投资团队表示，三季度继续维持股债中性配置，股票类资产优选选股能力强的基金，规避持股估值过高的基金，同时注意风格的均衡；债券资产优选平台信用评估实力强、产品规模适中的信用债基金。
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二季度市场回顾
A股市场
在经历一季度的冲高回落后，二季度开始稳步上行，截至6月30日，万得全A指数2季度上涨8.99%；主要指数中创业板指表现抢眼，上涨26.05%，4月单月涨幅就达到了12.07%。此外，中小板指上涨11.29%，中证500上涨8.86%，而上证50则下跌1.15%。
行业方面，申万行业中涨幅最大的三个行业为电气设备、汽车和电子，分别为31.27%、23.27%和20.59%。
港股市场
受益于全球经济复苏，二季度恒生综指上涨8.17%，医疗保健、能源、公用事业表现较好，分别上涨9.85%、7.30%、5.40%。
债券市场
二季度债券收益率从2月份开始下行，十年期国债到期收益率由三月份的3.19%下行至3.04%后，目前处于3.10%左右震荡的位置；短久期收益率下行幅度较大，期限利差拉大；其中1-3年期AA、AA-信用债收益率下行幅度较大，反映了二季度较为宽松的流动性。
主要基金指数
偏股型基金指数由一季度的下跌3.93%转为上涨 12.75%，且基金表现分化程度拉大，中加团队跟踪的全部主动偏股型基金中，配置偏新能源、医药的基金表现较好，季度涨幅在50%以上，配置偏低估因子的基金二季度表现较差，有124只基金净值是下跌的。二季度中长期纯债型基金涨1.12%，较一季度的0.72%的涨幅有所提升。
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三季度资产配置观点
一、虽然经济运行各种拐点都已出现，经济增速放缓过程会漫长
从经济先行指标来看，我国M2已经下降至8%附近的长期水平，社融仍然处于下行过程中，经济领先指标拐头向下半年，但目前仍然在11%左右的较高水平。三季度开始，地方政府债发行略微提速，带来了先行指标的增量部分。从同步指标来看，虽然我国经济运行的各种拐点都已出现，但由于地产投资、制造业投资、消费仍然处于恢复状态，市场预期的经济增速放缓还未到来。未来经济拐点到来时间可能晚于市场预期。5月份工业企业利润两年增速20%，仍处于较高水平。
二、三季度股票资产中性配置
从经济、流动性、估值角度考虑，股市应该是中性或略微低配状态。对于股票资产来说，经济状态中性，国内股市流动性向下，但是海外资金是持续流入的；考虑2021年业绩继续增长后A股估值中性水平，高估值股票经过二季度反弹后，估值分化又趋严重。如果经济复苏放缓延后，A股调整更缓慢，震荡时间更长。在股票资产配置上，建议规避高估值资产，同时注意其他风格因子的平衡配置。
三、债券类资产牛市趋势更为明显
从货币、信用的位置来看，M2增速见底，社融仍在高位且在下行中，则债券市场的牛市趋势更为明显。只是经济复苏放缓延后、通胀超预期，或致债券收益率下行不流畅，在较低收益率位置可能会震荡较长时间。因此，债券类资产优选平台信用评估实力强、产品规模适中的信用债基金。
四、美国下半年加税、美联储逐步退出宽松，可能会影响股债市场
美国经济各种指标均处于上行周期，美股继续上行，美债收益率将继续上行。大宗商品价格震荡已接近2个月，市场认为供给端造成的通胀不具有持续性；但2020年大水漫灌的货币已经传导至PPI、CPI领域。目前美联储、央行的政策指引都认为通胀可控；如果经济复苏较为坚实，或者通胀高到无法忍受，货币政策可能会受到掣肘，届时债券市场会受到影响。
综上，经济复苏但预期弱，通胀上行但目前不会影响央行政策，债券抢跑致债券到期收益率偏低。股债仍然是中性配置，股票资产优选高alpha基金，风格规避高估值因子，同时注意其他风格因子的平衡配置。债券资产优选平台信用评估实力强、产品规模适度的信用债基金。
注释：中加安瑞稳健养老一年成立于20201年3月20日，成立以来截至2021年6月30日，净值增长率13.65%，同期业绩比较基准收益率10.33%；中加安瑞平衡养老三年成立于2020年8月27日，成立以来截至2021年6月30日，净值增长率6.2%，同期业绩比较基准收益率6.37%（数据来源：净值增长率来自中加基金官网，经托管行复核；业绩比较基准收益率来自wind）。
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