【股市周观察】中报强预期标的或是市场主要配置方向

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2021年7月第2周5个交易日市场呈现震荡上行走势。成交额日均近11000亿左右，市场热度较上周有所上升。涨跌幅方面，全周万得全A涨1.44%，上证指数涨0.15%，沪深300指数跌0.23%，创业板指涨2.26%，中小板指涨1.49%，中证500指数涨2.20%，中证1000指数涨3.39%，科创50指数涨2.96%。本周北上资金共流入83亿元。中信一级行业分类中，有色金属板块在供需基本面的推动下，本周上涨14.82%，以锂为代表的能源金属（钴、稀土磁材等）由于需求加速而供应增量有限，景气持续攀升。基础化工板块也在磷酸铁锂电池需求持续向好驱动下，上涨7.44%。国防军工板块行业景气度在下游材料企业业绩持续超预期的背景下阶段性得以验证，本周上涨7.66%。电力设备和汽车板块在政策的驱动下，本周分别上涨7.10%和5.08%，国常会决定，推动绿色低碳发展，设立支持碳减排货币政策工具，以稳步有序、精准直达方式，支持清洁能源、节能环保、碳减排技术的发展，并撬动更多社会资金促进碳减排。电子板块上涨5.18%，或受益于基本面持续改善，部分公司业绩预报超市场预期，且半导体设备出货量仍在提速。钢铁板块上涨4.91%，或因行业压减产能预期再次升温。银行板块本周下跌2.94%，或因降准和部分债券违约风险上升，市场开始担心银行资产质量恶化。CDE（CENTER FOR DRUG EVALUATION）发布政策文件，提高了创新药研发的门槛，引发以CXO为代表的创新药产业链回调,同时前期医药热点包括医美、医疗服务、中药等估值较高、积累涨幅较大，本周医药板块下跌3.99%，食品饮料和消费者服务板块或因基本面不及预期，本周分别下跌4.13%和4.70%。

美国6月服务业扩张速度低于预期，服务业就业指标跌至年内最低位，失业率微升至5.9%。经济数据加剧了市场对于美国经济复苏的担忧，并淡化美联储鹰派预期。10年期美债下跌至1.40%下方。美国经济趋势性走势仍需进一步验证。我们将持续跟踪美国经济数据和美联储近期对于经济和货币政策的表态。

央行决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5%，降低金融机构资金成本每年约130亿元，意在加大对小微企业的支持力度，对抗其成本上升等经营困难。此次降准显示央行对于中小企业经营环境恶劣的担忧高于对通胀的担忧。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。此次释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比。此次降准对权益市场偏中性，央行货币政策不会因此次降准而发生转变，仍将坚持货币政策的稳定性、有效性，不搞大水漫灌，保持银行体系流动性总量基本稳定。同时值得注意的是，政策先通过集中度新规限制银行贷款流向房地产领域的规模，三条红线约束房企加杠杆，以及MPA体系对制造业中长期贷款+普惠贷款规模提出考核要求，再推动降准扩大货币乘数，打破原有的政策松紧框架、集中金融资源支持制造业的意图比较明显。

央行发布6月金融数据。新增社融3.67万亿元，同比多增2019亿元，高于市场一致预期。其中表内信贷仍是最重要的支撑项，当月新增2.3万亿元（社融口径），同比多增4131亿元。表内信贷高增包含两个重要信号，一则是信贷供给不弱，主要体现为表内信贷额度偏松，银行增加了票据资产的配置，票据融资同比增长较多；二则是企业融资需求也不弱，企业中长期融资增量明显较高（8367亿元），同比多增1019亿元。其他融资项中，企业债券和政府债券增量同比略有改善，与地方债发行节奏有所加快，以及央行增加逆回购操作规模，稳定市场预期有关；信托贷款同比少增幅度有所下降，主要与去年经济逐渐修复后监管对融资类信托的压降进度加快带来的低基数有关。6月社融的亮点，在于信贷、政府债券、企业直接融资三大项均达到乃至超出了去年同期的较高水平。但其中信贷的高增，票据融资同比多增近5000亿起到巨大作用。政府债券、企业直接融资回归高位，则与地方政府债券及配套融资的温和提速息息相关。直接从两个占比结果看，新增企业贷款中票据及短贷占比跳升至41%，新增社融中企业短贷+票据+非标占比跳升至12%，反映融资结构存在隐忧。

6月金融机构人民币存款总量新增3.86万亿元，同比多增约9600亿元。财政存款较上月收缩4200亿，与去年同期相比多增2100亿。企业存款增加约2.47万亿，同比少增约1.02万亿。居民存款增加2.23万亿，同比多增551亿。非银存款收缩约2900亿元，同比多增2670亿元。6月M2同比反弹至8.6%，M1同比大幅下行至5.5%。M2小幅反弹，与社融整体多增相对应。但M1同比与M2同比趋势相悖，背后既有房地产销售的拖累，也有表外融资持续收缩的影响。此外，亦反映了当前企业经营的积极性有限，资金活化程度不高，对应央行二季度企业家问卷调查中，企业资金周转指数二季度有所回落。

2021年6月CPI同比为1.1%，略低于预期的1.2%，PPI同比为8.8%，略高于预期的8.5%，缓慢下行。猪肉价格同比下降36.5%，拖累整体通胀水平。6月核心CPI同比为0.9%，与上月持平，但是环比由正转负，为-0.1%，其环比超季节性也由上月的0.04%下降为-0.15%，结束今年3月以来的上行。拆分来看，居住分项得益于就业市场恢复，环比超季节性继续上行；衣着、生活用品、医疗保健三个分项环比超季节性皆出现明显下滑。反映在PPI生活资料同比上行也出现回撤，由上月的0.5%下滑至0.3%。6月制造业PMI生产指数下滑0.8个百分点至51.9，或反映外需降温正在向内需和生产传导。综合经济指标来看，随着4月以来国内经济反弹动力减弱叠加外需拉动放缓，后续核心CPI继续快速上行的可能性减弱。PPI维持在高位但涨幅回落。虽然6月在原油价格上行和以煤炭为主的黑色系大宗价格上涨的推动下，PPI仍在高位，但在国内稳价政策的压制下，大宗商品上涨速度已有放缓，带动PPI同比和环比走弱。考虑到三季度原油供需缺口大概率闭合，阿联酋和OPEC在减产协议上有所矛盾，原油价格继续快速上行的动力或不足。整体来看，PPI年内高点可能已经过去，10-11月在基数效应下PPI或有小幅上行，但难以超过6月高点。6月PPI与CPI的剪刀差与前值持平，预计后续将逐渐收敛，尽管在这一进程中，价格可能会通过一些途径自上游向下游传导，但预计年内整体CPI仍将处于温和区间，其缓缓上升暂不会成为全面通胀的风险。

后市关注：

1)  中报强预期标的。

2）周期板块，国际经济持续复苏，且速度快于商品供给，供需缺口存在进一步拉大可能，业绩有望得到支撑。

3）“碳中和”，中长期“碳中和”相关板块仍是市场主要关注方向。

近期跟踪：

1）7月政治局会议对经济和货币政策表述。

2）美国就业数据，经济数据。

3）国内财政支出速度和专项债发行数量。

风险提示：以上市场数据来源wind。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的”买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。