摩根士丹利华鑫基金华玲：下半年发达市场相对占优，海外中资股值得关注

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近日，在摩根士丹利华鑫基金2021年线上中期策略会上，国际业务部总监华玲分享了下半年度海外权益市场投资策略。她指出，历史经验表明，通过多元化及跨市场的资产配置能够提升长期投资收益表现。在权益方面，由于疫情复苏错位，下半年发达市场企业盈利增速有望领跑，叠加充裕流动性支持，将大概率跑赢新兴市场，海外资产配置价值将进一步体现。

华玲认为，上半年发达市场权益资产表现整体超越新兴市场，核心驱动力在于盈利增长。2020年发达市场受疫情影响更为严重，因此在低基数效应下叠加较快的普及疫苗，盈利修复较快。新兴市场中，中国在疫情后修复中领先全球，目前已基本回归常态，而除中国外的其他新兴市场恢复进度仍较慢，因此整体盈利增速落后于发达市场。

华玲指出，美股方面，企业盈利在下半年仍有望保持环比增长，将继续成为市场主要驱动力。同时，预计下半年海外主要央行仍将保持资产购买，并维持低利率环境以支持经济复苏，充沛的流动性有望支撑资产价格。此外，在疫情后期，财政政策可能接棒货币政策继续支撑经济增长，而发达国家整体财政支出力度远远大于新兴市场，因此资产表现也有望继续占优。

值得关注的是，下半年核心的风险可能在于货币信号的转向。华玲表示，参考2013年经验，预计美国距离就业缺口修复还需9.4个月，即明年年初，而四季度或明年一季度更可能是QE正式减量的时间点。但吸取上次的教训，预计此次缩减购债规模前，美联储会充分与市场沟通，以降低对资产价格的冲击力度。不过，基于历史经验，在公布缩减购债和正式实施期间，对于发达市场更可能是短期冲击，相反对依靠美国流动性的新兴市场冲击更大。

基于以上判断，华玲认为，无论是从经济增长预期还是从流动性风险角度上看，下半年发达市场大概率将继续跑赢新兴市场。对于国内投资人来说，在海外中资股与A股的比较上，前者已具有配置价值。在中性情景下，海外中资股盈利增速略好于A股，同时海外中资股，特别是港股处于全球估值洼地，无论价值还是新经济板块，估值水平均明显低于A股，值得重点关注。此外，海外资金和陆港通南下资金均在持续流入海外中资股，预计这一趋势有望延续。

最后，华玲介绍，公司在跨境投资方面得到外方股东摩根士丹利多方位支持，投研合作机制已在专户产品上落地实践。公司也将按照与股东方一致的标准，力争不断为客户提供更好的跨境投资服务。