嘉实基金谭丽：价值投资是一种信仰

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原标题：嘉实基金谭丽：价值投资是一种信仰来源：基尔摩斯

在波谲云诡的投资江湖里，很多人并没有认真思考过投资框架，大多数人是把投资作为一份工作，无关乎世界观、价值观、信仰，也无关乎方法论，更不会严格界定哪些是自己能做的，哪些是绝对不碰的，真正有信仰有认知的人屈指可数。

嘉实基金价值风格投资总监谭丽就是一位极具个性，内心极其强大的女性基金经理。她一直在坚持反人性的价值策略，作为一个纯粹的价值投资者，谭丽把投资作为自己终身热爱的事业，而不是一份职业。因此一定要用自己真正相信的方式去做投资。

谭丽的投资策略可以概括为“高质量的价值投资”，主要特点在于：

1）通过精选高质量且低估的个股，左侧布局，耐心持有，达成良好的投资回报。

2）个股能力较强，表现为选股胜率较高，盈亏比高；敢于集中持股，持股周期长，换手率低。

3）价值投资信念坚定。

今天我们就从历史业绩、投资风格、投资理念三方面来走进谭丽的价值投资世界。

01

历史业绩：4只收益翻倍基，

任职年化回报均超20%！

从工作履历来看，谭丽，北京大学光华管理学院学士，英国曼彻斯特大学硕士。拥有19年投研经验，其中6年投资经验。曾任职海问投资咨询公司、国信证券、泰达宏利基金等机构，2007年加入嘉实基金，历任研究部高级研究员、消费组组长、海外研究组组长、研究部副总监。2014年开始，任嘉实基金机构投资部投资经理，管理QFII投资组合，现任嘉实基金价值风格投资总监。目前管理8只公募基金产品，任职超两年的嘉实新消费、嘉实价值精选、嘉实价值优势和嘉实丰和任职回报均已翻倍，任职年化均超21%。这四只当中除了嘉实丰和是谭丽跟价值组成员吴悠一起管理，其他三只都是谭丽独立管理。

代表作嘉实价值精选是一只股票型基金，成立于2017年11月6日，这只基金可谓是给谭丽量身打造的一只基金，从成立之初便由谭丽独立管理至今。截至2021年7月14日，嘉实价值精选成立来回报率145.46%，超越基准回报109.29%。

除了业绩优秀之外，谭丽在控制回撤和波动上也很不错，3只代表基金的回撤既小于同期同类平均的表现，也要好于同期沪深300。今年以来，这三只基金的年内最大回撤都控制在11%~13%之间。往前看2018年，在沪深300全年下跌25.31%的情况下，嘉实新消费、嘉实价值精选和嘉实价值优势当年跌幅分别为16.8%、17.6%和11.9%，明显好于沪深300，也优于同类平均。

02

风格观察：历史净值呈现价值风格

谭丽的投资风格非常稳定，投资中关注长期价值，没有频繁的调整，也没有通过追热点和行业轮动等交易型方式获得的收益，长期保持高仓位运作，组合的整体换手率极低。

1、持股市盈率低，左侧买入，坚定持有

谭丽股票投资的一个重要特征是左侧买入。以长城汽车、安井食品为代表上涨最多的个股，在谭丽买入1年内走势平平，几无表现，1年之后才突然开始暴涨。而海螺水泥、双汇发展、三一重工等的个股，在买入后的半年内也是处于震荡走势，甚至出现下跌，其后才逐渐进入清晰上升趋势中。

对于高质量价值投资者谭丽而言，谭丽擅长的是判断公司质地的优良和价值的相对低估，至于低估的好公司什么时候能够被市场价值发现，则是她比较次要去判断的。股票短期价格取决于市场情绪，中长期看，终将价值回归。不被市场的噪音干扰，专注于自己的研究，在股价短期没有表现时能够坚定持有，耐心等待，是真 · 价值投资者必备的素质和获得收益必经的过程。

2、行业配置均衡，个股集中度较高

在行业板块的配置上并没有特别明显的偏好，行业配置总体上较为均衡和分散，同时个股的集中度比较高。

3. 保持高仓位运作，淡化择时

仓位方面，谭丽历史管理基金保持了较高仓位，常年高于同类型基金平均水平。近3年仅2018年出现过88%的水平，其余时间都保持在90%以上。

嘉实价值精选股票仓位大部分时间都保持在九成以上，甚至不少阶段都是接近满仓的95%（基金合同规定下的最高股票仓位）。哪怕是在几乎全年下跌的2018年，基金全年的平均仓位也都保持在九成左右。

4、持股周期长，换手率低

谭丽的换手率非常低，持仓时间非常久。从3只代表基金的历年换手率可以发现，大多在100%以下。重仓股也有很多持有2、3年的个股，比如嘉实价值精选持仓中，长城汽车连续重仓12个季度，且持仓比例都在7%以上，而这只股票在这期间也实现了超过253%的增长；再比如嘉实新消费中，传媒股和食品饮料股分别连续重仓15和13季度。

03

投资理念：践行价值投资，跟时间为友

在大起大落的A股，大部分市场参与者会关注趋势投资，做价值投资需要一颗强大的心脏。价值投资从本质上而言是一种逆向投资，可谓“在市场贪婪时我恐惧，在市场恐惧时我贪婪”。就像谭丽在年报中说的那样：“我们无法接受上百倍PE的医疗、科技以及白酒，对于绝大多数科创板股票以及创业板龙头股票，我们只能敬而远之，尽管这些资产阶段性成为市场资金追捧的主流，我们相信股市短期是投票机，长期是称重器，坚持对安全边际的要求，会始终立足于绝对收益，而不是相对排名。”

在近20年的市场磨砺中谭丽逐渐形成了“以安全边际为核心，专注企业内在价值，做时间的朋友”的投资理念，主要基于基本面做投资，希望赚到企业价值增长的钱。在谭丽看来，价值投资是个慢过程，只要方向正确，即使慢也可以进步很快。

谭丽也是一位坦诚、直率、非常愿意与投资者分享的基金经理。

“我们每年给投资人的一封信都是我很用心在写，真心希望投资人看到我们在认真做这件事情，做这个产品，希望我们之间的信任能够持续下去。”

对于价值投资框架的形成，谭丽曾指出，选择价值策略是因为真正相信。“我本身热爱投资，喜欢研究公司，而且要按照我自己的方法来做，相信我们自己的方法是可行的，至于市场能不能容得下这种方法，我们其实没有那么在意。我并不是把投资作为一份职业，并不是用一种‘商业模式’来管理客户的产品。我是把投资作为真正热爱的事业，用自己内心真正相信正确的方法来做。”

目前践行谭丽价值投资理念的又一力作：嘉实价值驱动一年持有期混合型基金（A类012533，C类012534）正在发行，又给了投资者一个跟谭丽这样的顶流价值投资大咖同行的机会。

风险提示

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