华夏基金孙彬：深耕多元资产管理 做问题解决者、方案提供者和收益创造者

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2021风云际会，既是我国“十四五”规划和2035远景目标开局之年，又是后疫情时代的经济复苏开启之年。时至年中，双循环、碳中和、科技创新、医疗服务、大消费等领域都在酝酿着新的机遇。谋定而动，如何看待当前从宏观行业到市场格局的变化，于变局中捕捉新的投资机会，成为市场关注热点。今日（7月16日），华夏基金在中国北京嘉里中心举办2021年度中期投资策略会，携手重磅专家、行业领袖、投资菁英，一同碰撞思想火花，洞察投资机遇，共襄投研盛宴。

华夏基金孙彬发表观点，全文如下：

主持人朱旻昊：各位领导，各位来宾，大家下午好！欢迎回来，欢迎参加向新而行——华夏基金中期投资策略会—多资产管理论坛，我是主持人朱旻昊，上午公司分管领导分别就投资策略，产品体系进行了分享，几位基金经理也和我们分享了他们的投资思路和想法，今天下午我们的分论坛将更加聚焦于多资产管理的主题。我们都知道，在客户需求日益精细化、个性化的今天，华夏基金顺势而为，提出了定义资产，创设资产，配置资产，管理资产的管理方法论，并提升和强化投资的指导作用，打造形成了强大而专业的4.0投研管理框架。

今天下午第一项议程，有请华夏基金副总经理孙彬先生与我们分享华夏基金多元资产策略及服务体系，有请孙总。

孙彬：谢谢大家！非常高兴在这里给大家介绍这么一个题目《华夏基金多元资产配置框架及服务体系”，应该说这个题目包含了两个内容，分别讲都可以，为什么我觉得放在一起讲比较合适呢？我现在主要负责公司机构业务与管理，接触到很多大的机构客户，在这个过程中我切身感受到每个机构客户，包括华夏基金作为资产管理公司都是在经营多资产，每个客户有他自己差异化的需求。每一个客户，一定不是用单一的资产，比如股、债或一类权益资产风格完成他的投资目标。我们希望用完全市场所有的策略工具去满足我们在特定需求架构上做出更好的回报。作为机构投资者、资产管理公司，我们首先要对多元资产进行充分研究，对多元资产有效组合，在恰当的时候把恰当的组合推给恰当的客户，使每个客户都能在市场波动当中获益，这是我们在整个组织管理和机构经营当中核心的要素。所以，今天我们把这两个题目融在一起，向在座的机构投资者做一汇报。

华夏基金希望成为每位机构投资者最信赖的合作伙伴，我们提出三个口号：问题的解决者、方案的提供者和收益的创造者。每个“者”背后有它自己独特的含义。

作为问题的解决者，我们希望将每一个公司的特定策略进行精细化的操作，为投资者创造最好的阿尔法。也就是说当我们的机构客户选择了我们的产品，基于这个策略，基于这个方向，基于这个资产选择了我们的产品，希望我们投资基金经理团队在这个领域上为大家奉献最好的阿尔法。

作为方案的提供者，我们希望对特定的资产和策略进行组合，为客户提供整体的解决方案。当客户向我们提出了一个预期的波动和收益目标时，并没有告诉我们需要通过什么样的资产去获得这个收益，我们希望通过我们的研究把我们对整个广义资产的了解，多元化策略的开发和创设应用到组合管理当中，通过组合管理为客户提供足够满意的收益回报。

作为收益的创造者，不管我们阿尔法型产品的提供还是方案解决型产品的提供，都是希望为客户实现更好的收益，为信任奉献回报。华夏基金拥有了基金公司全部的业务牌照，同时涵盖了标准化、非标资产，也涵盖了中国和海外资产。同时，我们十分强调各业务单元之一的协调发展，将股债多元资产、国内、海外，标准资产、非标资产融合在大的平台体系下，各业务单元充分协同，希望为客户提供综合性的价值和提供综合性的解决方案服务。

华夏基金自成立以来，一直希望通过创新引领行业的发展，每个产品的创新实际就是在给客户提供一个新的工具，通过这个新的工具，客户可能使得自己的组合构建更加得丰富，可以获得更好的一种收益来源。

谈到多元资产管理，从事资产管理行业二十多年时间，华夏基金也和业内同仁进行了大量探索，有大量产品作为纽带维系和客户的关系，我们和多家知名海外的金融机构合作，总结了一套多元资产管理业务流程，这个业务流程，我们形成6要素的闭环，包括客户目标沟通与理解、底层资产选择、战略资产配置、战术资产配置，组合构建实施，风险管理监控。

我们一直把多元资产管理（狭义说资产管理配置，广义说多元资产管理）比作厨师炒菜，客户目标沟通与理解就是首先我们要知道坐在餐厅，需要我们提供菜品的客人是谁，口味怎么样。对于北方人口味重一点，南方人口味淡一点，长江一带的人民爱吃辣的，同样对爱吃辣的客户，有的爱吃干巴麻辣有的爱吃湿点的辣，有的爱吃麻辣，有的爱吃黄辣椒或红辣椒，我们要知道客户喜欢什么菜品。准备餐桌时要知道尽可能多的菜肴和佐料，有句话“巧妇难为无米之炊”，我们手中准备的品种越少，能满足的菜品就少，也就只能说小作坊。但是华夏基金致力于成为资产管理行业不仅在中国也是在全球的百年大规模的老店，我们一定希望满足不同客户的需求，我们需要通过多元化的菜品和佐料使得我们可以做出不同差异的菜肴来满足客户的需求。

所谓战略资产配置，狭义的讲就是股债比，二八、三七、四六或五五，实际我们经营组合操作过程中，这是非常细微的资产配置的方法，所有的战略资产配置都要基于客户的目标，如果客户基于任一时点最大回撤，我们所使用的战略资产配置就是恒定部分。如果客户是成立以来的收益，累计的收益为正，不能亏钱，我们就要用收益预算的方法。我们所定义的广义战略资产配置是基于客户的目标如何进行组合的构建，风险的管理，进行长期的，在合同到期时达到客户要求的方法。

所谓的战术资产配置，确定了组合构建方法之后，投资基金在组合方法下进行微调，最后通过细微操作在整个合同期或产品存续期内，为客户在产品特定期创造最好的回报。

组合构建实施，如果继续拿炒菜来比喻，我们到底用什么样的方法做这道菜肴，烹炒煎炸……我们的组合是用简单的股和债还是股指期货衍生工具，还是让基金全市场大平台给我们贡献的投资能力？这是我们组合构建的方法，也是基于客户不同差异化的要求，我们去选择最优的组合构建方法，实现客户目标。

最后的目标是所谓的风险管理。简单说起来，再回到炒菜的环节，当我们厨师师傅把菜肴炒好端到客户餐桌上时，我们要看客户吃的感觉怎么样，比如客户非常繁忙，准备吃的时候出去打了一个电话，菜凉了，我们可能在20-25分钟拿回去加热再回来，如果客户觉得不好意思，菜有点咸，我们回锅做淡点，如果客户觉得淡我们就回锅做咸点。作为机构条线的负责人带领风险管理团队，投委会整个团队，希望在客户发现问题之前先发现问题，及时和投资经理沟通，及时地和客户沟通，可以进行必要的调换和调整。

这就是我们如何通过闭环实现投资者投资目标收益，努力给大家创造最好的回报。后面环节我想给大家介绍我们是如何进行操作、投资、研究和投资决策的。

华夏基金一直在升级我们的投研体系，我们有四个投委会：股票投委会，机构及混合资产投委会，固定收益投委会，量化投委会。

股票投委会主要聚焦的是权益阿尔法，公募基金更偏向于工具化，对仓位做得越来越少了，行业轮动现在做得也比较少，更多在策略风格和策略下捕捉更好的阿尔法，这个策略下，我们有消费、医药、高端制造等全行业和全策略的产品线。

机构及混合资产投委会，更多聚焦多资产、多策略组合管理，以在特定波动下获取最佳夏普比。低回撤理财替代策略，绝对正收益的年金策略，追求三年以上尽量高回报的进取型固收+策略，以及目标日期策略。

固定收益投委会，更加聚焦的是利率策略信用的挖掘以及转债的策略。这个团队除了下面传统的公募债券基金业包括社保的组合，固收型养老产品以及公募纯债专户。

量化投资大发展时，华夏基金ETF在市场排名第一，我们的量化投委会，除了聚焦传统ETF创设与运营也包括各类指数增强和其他主动量化策略开发，除了传统ETF以及指数增强的公募基金，今年中证500和沪深300增强型基金业绩非常突出，同时包括了社保和很多量化的专户产品。我们通过以策略为核心投资体系的构建，希望在每个投资团队，聚焦其所特长化的策略，把每个策略做精做专做深，为投资者创造最好的回报。

华夏基金经过几年的产品布局，不仅是公募还是专户有大的产品线，我们已经形成了具备多元资产、多元策略的提供平台，所有的产品策略能形成收益矩阵，供投资者选择。我们希望我们的基金超市的货架最全，陈列的每一个产品希望是市场上最好的。

多元主题策略开发上，华夏基金也不断进行更新和改造。2016年我们成立了大量的行业基金，这两年随着行业不断变化，高端制造方面我们也布局了军工、芯片等板块跨行业新兴行业的主题，比如华夏能源革新基金在全市场中排名前列。华夏军工安全基金坚守军工行业五六年时间，军工这两年才有好的机会，过去几年，军工有单边收缩的过程，投资基金经理坚持阿尔法的挖掘，过去也获得了相关领域的超额收益，形成了机构投资者进行配置的重要的选择工具。未来的一段时间发展当中，可能跨行业的主题策略又是大家非常关注的，像ESG策略，等一下潘中宁潘总会介绍华夏基金海外投资策略和产品，大家对ESG理念深入人心，你出去不谈ESG，客户也不可能把资金委托给你，怎么做好ESG，在约束好的范围内尽量获得好的收益，潘中宁团队也积累的非常丰富的经验。他一会儿会介绍。潘总管理的ESG产品已经超过10亿美金，过程当中他也获得了较好的超额回报，去年相关策略产品当中排名第一。去年一年当中提出“碳中和”主题，华夏节能环保基金经理吕佳玮也是我们“碳中和”主题策略的核心领头人，在“碳中和”主题下，新能源主题下，可替代技术推动“碳中和”发展等等三个或更多的领域挖掘受益的标的，迎接整个“碳中和”时代主题投资的到来。全市场策略我们形成了全市场策略、行业主题策略、特定策略、海外市场策略、指数增强策略，并努力打造标杆产品，希望为每个客户在特定策略情况下带来充分的回报和提供好的投资工具。

对于固收及混合资产产品线，这是在理财新规实施之后，理财产品竞争化过程当中非常重视的产品，这个产品线在过去一两年全市场有快速的专业化过程。过去二级债基仅看收益率，唯收益论，这两年二级债基更关注波动，特定波动下关注收益。华夏基金也对公司内部所有的二级债基，偏债型产品，专户型产品进行类别划分，包括低波动的理财替代型产品，类年金的年度绝对收益产品，也包括激进的固收+产品在客户在权益市场而又没有权益仓位时提供更好的工具，比如华夏鼎利，我们也希望通过低回撤产品优质产品的供给，去为整个理财产品净值化过程当中提供尽量好的替代型产品。

我们对客户划分的理解，做个介绍，我接触了很多机构的客户，他们会跟我讲，孙彬我需要年化6%或年化7%的产品。我往往跟客户沟通，在我的头脑或产品供给里，不会基于目标收益给您设计一个产品，我一直觉得收益是老天爷给我们的，以我们不能预判后面的经济会处于什么样的水平，不能预判后面整个市场环境的变化，但能控制的是，通过仓位的管理，组合之间相关多元资产构建相关性的管理，尽量为客户降低波动，或者控制波动。所以，在我们的产品分配体系当中，我们是基于回撤和波动对产品进行定义，控制好客户要求的回撤和波动下，基于客户给我们的贝塔或者老天爷给我们的蛋糕，尽可能在老天爷给我们蛋糕多的时候吃饱，当老天爷变得非常吝啬，变得旱季的时候我让大家不减产或减产少一些。我们希望能帮助大家尽量控制好组合的回撤和波动。老天爷下雨的时候我们给大家多接点水，当老天爷干旱的时候，我们希望水盆有点余粮，把农田灌溉好，让农田不减产或不减产，这是我们策略划分的理念。基于这个我们构建了组合细分略目标，比如低回撤组合年度正收益策略，进取固收+策略和权益优选策略。这是我们策略的分类，每一类有不同的目标，和战略资产构建的方法。

多元资产组合方法下，我们实现多元资产组合管理方式，我们提出“向资产配置要Beta向底层资产要Alpha”，坚持自上而下的投资体系，进行宏观和中观的选择。当确定了所谓的中观之后，我们在权益和各个领域都有阿尔法的产品，权益上有新能源、消费、科技，消费上有纯债、转债权、信用债，确定某一个权益或资产上，某一个庞大的团队在某个策略上满足最好的配置，所以，华夏基金一直是团队作战的体系，实现自下而上和自上而下阿尔法和贝塔的充分结合，因为每个基金经理不可能宏观、微观、中观都懂，我们希望把公司的平台变成公司的动力。作为每个策略基金经理有动力给主账户经理去推介策略，希望主账户经理来申购，因为我们所实行的是规模业绩双挂钩，当风口来的时候，我们希望双向捕捉贝塔，实现客户利益最大化，也实现团队利益最大化，通过业绩和规模双维度实现我们在行业最好的运作。

谢谢大家！