白酒18罗汉谁的报表最好看？

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在经历了年初的回调之后，白酒板块近期又有再度走强之势，摘帽的舍得酒业更是再创历史新高。现在我们来做一梳理，从财务角度看，白酒板块18家公司谁的报表最好看？

从财务学的角度看，股票市值的大小取决于三大要素：业绩成长、盈利质量和资产质量。

业绩成长：短期业绩增速不低，中长期业绩稳定性和持续性较好。

盈利质量：利润来源、销售收现情况，盈利质量越高，业绩成长确定性越强。

资产质量：赛道优质、资产质量较高，抱团是资金集体流向优质资产的结果。

业绩成长

业绩成长性

对于业绩成长性的考量，我们重点关注两个方面：首先，本期来看业绩增速情况如何；其次，这种业绩增长是否有持续性，业绩较上期是否有较大变动，如果公司业绩增速较高，但变动较大，则业绩确定性相对减弱。

在行业比较的排名上，重点兼顾以下几个因素：

1)TOP1梯队：近三年营收、归母、扣非数值均大于0，且其均大于0，近三年归母增速均超20%

2)TOP2梯队：近三年营收、归母、扣非数值均大于0，且其增速均大于0

3)TOP3梯队：近三年营收、归母、扣非数值均大于0，且归母、扣非增速均大于0

4)TOP4梯队：近两年归母净利润均大于0，且增速大于0

5)TOP5梯队：本期归母净利润均大于0，且增速大于0，且归母增速和扣非增速相差不大

6)TOP6梯队：本期归母净利润均大于0，且增速大于0，且归母增速和扣非增速相差较大

7)TOP7梯队：本期归母净利润大于0，但增速小于0

8)TOP8梯队：本期归母净利润亏损

9)TOP9梯队：连续两期归母亏损

10)TOP10梯队：连续三期归母净利润亏损

11)同一梯队按照归母净利润增速降序排列

我们发现，近三年山西汾酒、五粮液、贵州茅台业绩持续上升，其中山西汾酒近三年归母净利润增速均保持在20%以上，业绩成长向好。

表：白酒行业近三年业绩增速概况

业绩稳定性

一般来说，一般来说，ROE持续超过15%，投资回报整体较好。如果ROE较高且整体变动不大，则业绩整体稳定性较好。ROE排序大致参照以下规则：

1) TOP1梯队：近三年ROE超15%(或接近)

2) TOP2梯队：近三年ROE超10%(或接近)

3) TOP3梯队：连续三年ROE均大于0

4) TOP4梯队：本期ROE为负

5) TOP5梯队：ROE连续两期为负

6) TOP6梯队：ROE连续三期为负

7) 如处于同一梯队，则按照市值大小降序排列

从近三年业绩情况来看，山西汾酒ROE持续保持在15%左右，业绩稳定性较好。行业比较方面，山西汾酒、洋河股份、贵州茅台等公司近三年ROE均处于行业上游。

表：白酒行业近三年ROE情况

盈利质量

如果公司业绩增速较高，如何判断公司未来业绩成长情况？我们需要结合下列指标对公司盈利质量进行考量。对于盈利质量的考量，重点关注以下几个方面：1)公司业绩变化是来自于主营业务还是非经常性损益？(结合扣非净利润、毛利率、核心利润等指标)；2)公司销售收现情况如何，在产业链中的地位、议价能力怎样？(结合净现比、应收账款、预收账款等指标)

毛利率

整体来看，白酒行业近三年毛利率均保持在68%以上，充分说明白酒是一门好生意。21年一季度贵州茅台毛利率高达91.68%，金种子酒最小，为24.37%。