银华富裕主题二季度大涨32.64%、规模破256亿 焦巍却说自己继续迷茫

【医药】中药板块大涨，片仔癀股价创新高，一粒难求、一粒千金，到底值不值？

原标题：银华富裕主题二季度大涨32.64%、规模破256亿，焦巍却说自己继续迷茫

记者 杜萌

今日一早，银华基金批量披露了旗下基金的二季度，其中，焦巍管理的富裕主题最受投资者关注。

二季度，银华富裕主题净值增长率为32.64%，在权益市场中是业绩名列前茅的明星基金之一。出色的业绩引来净申购份额达3.04亿元，该基金最新规模达到了256.34亿元。

相比一季度逆市加仓，二季度银华富裕主题的股票仓位由93.51%下降到87.96%。而在具体个股上，前十大重仓股中有3只新增股，分别为贝泰妮（300957）、酒鬼酒（000799）、康希诺（688185）。而顺丰控股（002352）、五粮液（000858）、云南白药（000538）则不见了踪影。

其余的7只重仓股持股数量也有大变动，其中，加仓药明康德（603259）282万股，片仔癀（600436）195万股，泰格医药（300347）近100万股。

表：二季度重仓股明细来源：基金公告

对于这种变化，焦巍详细分析了操作的思路：

首先，本着亡羊补牢的态度，对原来重仓的快递业龙头进行了清仓。

焦巍表示，原来重仓这个行业龙头的原因是基于其日常生活的粘性以及用户愿意为时间付费从而加强其行业护城河壁垒的判断。事实证明我们的误判很可能只是基于疫情期间的特殊情况。在重读了段永平的投资心得之后，发现其早就对需要雇佣过多人力数目的行业投资提出过警示。在一季报之后，我们发现自己对需要基于信息优势的投资标的处于先天劣势，因此本着亡羊补牢的态度予以了认错回避。

其次，对其中一个中药品种进行了清仓。在投资该标的时候主要因其估值水平长期低位，同时希望个人股东的引进能够为其在新的产业方向特别是药妆和医美等先天优势方向有所突破。但后来遗憾发现自己的判读过于主观，对被投资对象的盈利模式、激励手段都与自己的理想存在误差。这一教训再次告诉本基金管理人估值陷阱的可怕之处和治理结构对投资者的长远保护弥足珍贵。

而在白酒领域，也进行了仓位调整，调出了依然优秀的浓香龙头，把仓位主要集中在酱香、清香和馥郁香的配置。截至二季度末，该基金持有酒鬼酒（000799）580万股，位列第九大重仓股。

对于新增医美行业个股，焦巍表示，男人的胃和女人的脸始终是能够产生品牌溢价和消费者定价权偏移的行业。对市场上充斥的酱香科技，医美强国之类的指责，应该本着君子和而不同的态度，尊重新兴行业。二季度，该基金新增的贝泰妮（300957）作为敏感肌的国货护肤龙头，目前总市值1110亿元，二季度股价从193元大涨至289元；

此外，基金的投资组合中增加了对医药的投资比重，特别是传统中药、疫苗核心品种和医疗服务的权重。截至二季度末，该基金持有康希诺（688185）174.12万股，为第十大重仓股。截至7月19日，康希诺总市值为1051亿元。作为创新型疫苗企业，该公司目前披露的上半年业绩预告显示，公司营业收入为20亿-22亿元，相比去年同比增加近500倍。

不过，虽然二季度获得了不错的收益，但焦巍却说对下半年继续迷茫。

焦巍表示，从一季度到二季度，本基金重仓的一批公司被冠以了核心资产的概念，并经历了向下的大幅波动和迄今为止仍然分化的反弹，对管理人来说，上涨比下跌更难应付。下跌可以死扛，同时利用下跌检验自己组合的反脆弱能力和审视弱点所在。但上涨时会面临组合相对涨不动的抉择，或者涨多了存在所谓性价比品种的诱惑。大部分人的本能是兑现利润，卖出高估值公司，买入相对便宜品种或者降仓位。

“更多的迷惑来自于希望拓展自身能力圈时候的迭代错乱：比如当习惯用商业模式和终局思维去看公司竞争格局时，会错过很多高增长低壁垒行业的投资机会。用同样的模式思维，可以在芯片设计领域找到投资对象，但对新能源领域的机会全部失之交臂。”焦巍表示。