十倍基的“秘密”

“锂大爷”再次上演逼空行情，A股的“锂”想能飞多远？

本文来自微信公众号“兴证全球基金”

挖掘出十倍的投资标的，无疑是所有投资者的梦想。正所谓难以实现才叫梦想，但是我们发现身边依旧有着这样一些“梦想实现者”。他们是如何做到的呢？

为什么是十倍？

“十倍”（Tenbagger）是美国投资大师彼得·林奇在其自传《One Up On Wall Street》中提及的词汇。

大概意思是指企业经过长期发展，在营收与利润增长的支持下，股价能够上涨10倍的股票。

彼得·林奇在自传中曾写道：寻找十倍股最佳的方式就是从身边找起，在那里找不到，就去购物中心里去找，而他早期与十倍股结缘，也正是从“身边”开始的。

彼得·林奇有一次发现自己的三个女儿都在使用来自一家名叫美体小铺（The body Shop）公司的化妆品。The body Shop 虽然是一个美妆品牌，但它在欧美地区的大多数连锁店，都是开在街角等较为显眼的地方，而不仅仅是在商场里。

彼得·林奇研究发现，这家公司的产品相对标准化，价格亲民，客户覆盖的年龄段相当宽泛。通过增加特许连锁店的方式进行扩张，而且一开始就进行跨国经营，市场扩张能力很强。

彼得·林奇把握住了这一机会，The body Shop 在英国上市后，股价节节攀升，最终成为名副其实的Tenbagger（十倍股）。

公募基金市场中的Tenbagger

Tenbagger后来也被延用到了基金圈，意指基金净值较发行时增长十倍及以上的基金，截至到2021年6月25日，国内公募基金共有56只十倍基。（数据来源：银河证券，截至2021/6/25）

这些基金都经历过怎样的市场，又都有什么共同的特点呢？

出生——大部分生于2006年及之前

在56只基金中，除了2只基金，其余54只基金均成立于2006年及之前，经历过2006年-2007年的大牛市，也经历过2008年市场下跌，历经数度牛熊转换，截至2021年6月25日，平均成立时间16.6年。（数据来源：银河证券，截至2021/6/25）

可见，好的投资，确实需要时间的见证。

十倍基成立时间及对应指数点位

数据来源：银河证券，截至2021/6/25，柱状图代表在当年成立的十倍基数量，折线图代表上证指数，左侧轴为相对应指数点位，右侧为基金成立数量。历史业绩不代表未来，基金投资需谨慎。

成长——不总是“班上”前几名

在十倍基的成长过程中，我们发现，它们很少能连续在单一年度业绩排在同类前几名，其中重要的原因之一是，这些基金较少会追求短期热点而放弃长期坚持的投资策略和风格。

在56只十倍基中，仅有7只基金曾获得过同类别冠军（2007年-2020年），有13只基金未进入过单一年度同类前10，鲜有基金能连续两年排进同类前10。（数据来源：银河证券，截至2021/6/25）

我们罗列了排在前几位的十倍基每年的“成绩单”，这些基金在短期内无法总在前1/4，但在时间的作用下价值凸显。

部分十倍基“成绩单”

数据来源：银河证券，截至2021/6/25。历史业绩不代表未来，基金投资需谨慎。

成人——解决“难题”是必修课

A股市场牛短熊长，十倍基往往都经历过数个熊市，而难题也是它们的必修课。

我们选取了A股市场中几个较为典型的单边下行市场，十倍基在这些市场中的平均跌幅均低于上证指数及偏股基金指数。

十倍基单边下行市场表现情况

数据来源：wind，银河证券，截至2021/6/25

尽管这是一种“上帝视角”的探究方式，但这些基金在单边下行市场中的表现，还是给了我们一定的启发。

其中很重要的一条是， “先求不败，再求胜”，而老练的投资者熟知，下跌50%，需要约100%的涨幅才能回到原点。

不仅如此，在十倍基的定期报告中我们发现，在市场较热时期，大部分的十倍基金对市场都有一定的防守倾向，2007年一季报中，上述基金中多只基金的报告中提到“提高组合防御性”；2015年部分十倍基金报告中提及“降低持股集中度”等。

所以，十倍基不仅仅是靠着“容易”市场中的上涨，还靠着在面对难“试卷”的时候，也不会表现得太差。

成功——“家世”与“贵人”的加成

探究十倍基，基金公司及基金经理扮演着重要的角色。

十倍基的家世，多数都拥有扎实的投研实力，这是支撑基金长期业绩优异的基础之一。

从基金经理来看，好的基金经理可谓是十倍基的“贵人”。

华宝证券曾制作基金经理四象限图，刻画基金经理的行业配置及投资理念。

整体来看，十倍基基金经理在左侧象限较多，即行业分散或集中、行业少切换。行业均衡分散+行业少切换可以尽可能控制组合的风险；行业集中配置+行业少切换的基金经理通常较为坚定看好某一优质赛道并长期持有。

资料来源：华宝证券

当然，在选择十倍基的时候，也要注意分析现任基金经理的在管时间和相关业绩表现，选择更符合自己风险收益偏好的产品。

谁在守护“十倍基”？

实际上，一只基金经历的成长、成人以及过程中的“困难时期”，持有人也一样会经历，而能陪伴基金一年者甚多，但十年者甚少。

长期投资的理念是要做时间的朋友，‘我能想到最浪漫的事就是和你一起慢慢变老’。

——李先生 持有基金17年

最长期的基金投资不止10年，最开始是用小孩的压岁钱买的。相信投资的长期力量，会一直坚持。

——韩女士 持有基金13年

我有可能是唯一一个从发行到现在只买不卖的人。

 —— “寻找趋势百万持有人”活动留言

只有经过时间的积累和努力才有收获质变的可能，一起成长，共同前行。

—— 讨论区基民

投资人记事曾做过相关研究，从基金定期报告中，找到十倍基的持有者，他们的特点是，敢于在市场恐慌的时候买入，并比多数投资者更有耐心，有人说，也许他“遗忘”了自己的持仓，但这种“遗忘”，也从另一个侧面成为了十倍基的坚定守护者。

最后，合理的预期是投资和陪伴的前提。投资之路，既要比拼实力，也要比拼耐力，如果是一只优质的基金，不妨多给它一些时间，让价值沉淀。