二季报盘点 |下半年的市场，基金经理怎么看？

【热点直击】钢铁板块走强，多家钢企业绩创历史最好水平！周期行情扩散，机会来了如何把握？可持续性还有多强？最新解读>>

上半年，A股市场热点此起彼伏。春节前市场情绪一度高涨，此后高估值板块冲高回落，数月调整后，二季度各大指数震荡向上，创业板指创下年内新高，点位甚至一度超过上证指数。成长风格在五六月份表现抢眼， “碳中和”主题下，煤炭、钢铁板块上半年表现出众……

对于下半年的市场行情，基金经理们有怎样的研判呢——

程 洲

国泰聚信、国泰聚优、国泰鑫睿等基金经理

-看好光伏行业和电子元器件-

展望2021 年三季度，我们认为，在国内宏观经济继续向好，货币政策保持稳健的大环境下，A 股市场虽然经历了二季度的反弹但是大幅调整的空间也比较有限，市场可能会维持震荡格局，结构性机会将持续存在。操作方面，本基金会密切关注海内外流动性的变化，行业层面看好下半年和明年装机量有望快速回升的光伏行业和景气度持续提升的电子元器件，公司方面则是积极寻找以技术和产能双轮驱动的未来两三年业绩能够保持较快增长，且估值合理的细分行业龙头，风格上我们更加关注有质量的增长和合理的价格，而不是简单的“以大为美”。

王 阳

国泰智能汽车、国泰智能装备、国泰价值精选等基金经理

-新能车中长期产业发展大方向不改-

展望2021年三季度，我们判断中国经济仍然会在一个相对较为稳定的环境下运行，并且经济结构有进一步优化的预期。海外需紧密跟踪疫情情况，并判断对相关产业的影响大小，以此做好投资判断。货币政策会相对稳定但边际会有所收紧，在结构上预计会对“新产业 ”和“新动能”方向上进行支持。

从新能源汽车行业来看，随着国内补贴政策的正式落地，进入下半年国内市场预期会有较好的恢复基础；海外疫情虽有反复，但整体呈现可控状态发展，预期欧美市场未来半年行业产销量会环比均会有所恢复；从中长期来看，我们判断疫情只是短期打断了产销两端正常的经营情况，但不改中长期产业发展的大方向。未来汽车行业的发展一定是沿着环保化和互联化的路径迈进。中国作为汽车制造和消费的大国，并积极融入世界发展的大格局，必将诞生出一批优秀的具有全球化竞争力的企业。

我们将积极寻找符合未来具有发展潜力的行业方向，并自下而上挖掘具有核心资源和技术优势的龙头企业。

一如既往地，为持有人创造稳健良好的中长期收益回报是我们永远不变的目标。在追求收益的同时，我们将持续关注风险与价值的匹配度，做好风险控制。

李 恒

国泰金马稳健、国泰蓝筹精选等基金经理

-对中国优秀企业的长期投资机会充满信心-

站在目前时点，我们维持过去的基本观点，对中国优秀企业的长期投资机会依然充满信心。市场在冲高回落震荡整理后，部分优质的公司的价格已经相对更为合理，如继续调整则是更好的介入机会。长期以来，我们重点在稳定和渐变的行业中投资那些持续积累竞争优势的优秀企业。考虑到中国作为追赶型经济体的独特发展优势，在二季度以来，我们也对过去投资较少的快速变革行业中增加了研究投入，未来也会谨慎的将其纳入我们的投资范畴。未来会继续优化组合，重点仍放在消费、制造业、互联网和医疗健康等领域。

徐治彪

国泰大健康、国泰医药健康、国泰研究精选等基金经理

-从业绩增长和估值匹配角度更看好成长股-

整体维持一季度观点：慢牛格局，相比核心资产、顺周期，更看好过去跌透的成长股。从春节前和春节后对比看，春节后显然是市场百花齐放，摆脱了牛头熊身的格局，很多成长股走出来反转的走势，我们认为这很有可能只是开始，目前沪深300的估值中位数在80%分位附近，而中证500的估值中位数在10%分位附近，从业绩的增长和估值的匹配角度，成长股大概率后市继续跑赢。

具体来说：组合跟一季度大部分没有变化，整体维持了相对较低的换手率，我们以5年年化15%以上业绩增长，同时估值偏低的标准筛选公司，目前主要配置：医药+制造+纺织服装+新能源+直播带货+装修。医药主要在药店、器械、创新药等方向；制造我们主要配置了航空叶片、军工电子、3D打印等；纺织服装维持童装和高端轻奢配置，服装是我们独门的配置，倾向于认为是长周期戴维斯双击的起点；新能源汽车我们自下而上选择了一些细分龙头；直播带货我们认为作为一个爆发型的新兴赛道，值得配置；另外新配置了部分底部装修公司。

每个季度报告，我们最后都会强调一句：我们一直坚持做简单而正确的事情。从长期角度去寻找一些优质公司，赚取业绩增长甚至赚取戴维斯双击其实并不难，这就是简单而正确的事情，而不宜过于关注短期的市场，市场长期有效，短期不一定有效，相信“慢即是快，盈亏同源。未来我们依然知行合一，继续做简单而正确的事情，秉着“受人之托、代客理财、如履薄冰、战战兢兢”的原则希望给基金持有人在控制好回撤的基础上做到稳定收益。

林小聪

国泰事件驱动、国泰融安多策略基金经理

-关注新消费、新能车和半导体-

展望2021年，我们的判断是流动性边际趋紧。基于流动性边际趋紧的核心矛盾，我们判断2021年市场表现是盈利和估值赛跑。因此我们的投资思路是寻找盈利上行能够跑赢估值下行的板块。基于“消费升级”与“产业升级”两条大的投资主线，我们试图寻找出在2021年最有可能盈利超预期跑赢估值下行的板块和个股。目前我们重点关注的方向包括：新消费（聚焦年轻消费人群与新消费场景）、新能源汽车和汽车智能化、半导体（设备与材料的国产化、AIoT）。

政策层面，“碳中和”是长期值得重视的方向，我们会希望能够寻找到盈利在未来数年能够切实受益于“碳中和”相关政策的个股。

我们的投资框架是始终如一的寻找业绩高增长与超预期，在这个底层逻辑之上我们同时对市场永存敬畏之心，希望既能坚持自我、又能不断进化。希望投资者能多一分耐心，作为组合管理者我一定会尽心竭力，争取回报给投资者一份满意的答卷。

彭凌志

国泰互联网+、国泰新经济、国泰优势行业等基金经理

-看好满足人民对美好生活追求的行业，寻找高质量增长股-

展望 2021 年三季度，我们预计国内经济继续维持良性增长，货币政策保持平稳，投资者关注美联储实行 Taper 的时间，国内股票市场或将以震荡为主。

一方面，随着中国社会主要矛盾转化，未来能满足人民对美好生活追求的行业具有较好的投资机会。另一方面，中国经济增长由高速度向高质量发展转变，新能源、科技创新和传统产业优化升级等领域也蕴含着较好的投资机会。

我们将一直秉持“寻找高质量增长股”这一价值投资理念，通过严格的标准，发挥专业优势，精选优质企业，长期持有，分享中国经济成长。一如既往地，为持有人创造稳健良好的中长期业绩回报是我们永远不变的目标。在追求收益的同时，我们将持续关注风险与价值的匹配度，做好风险控制。

郑有为

国泰致远优势、国泰江源优势等基金经理

-“轻指数，重结构”格局下，积极把握结构性机会-

2021 下半年宏观大势研判：随着群体免疫防线逐步建立，全球经济复苏进程深化，主要经济体宏观指标持续复苏。就国内而言，随着基数效应减弱，各项经济总量相关的数据将趋于收敛，波动减小。GDP增速将逐步回到潜在产出水平上，社融增速预计在7至8月份见到年内同比低点，PPI在高位震荡，10年期国债收益率维持高位窄幅波动，且随着2021下半年政府债券发行回归正常节奏，短端流动性也不会像4-5月份这般宽松。对应在A股市场，我们判断呈现“轻指数，重结构”格局，应积极把握结构性机会。

2021下半年展望：在“轻总量，重结构”的判断下，我们将积极把握以下三方面的机会：

需求扩张型高景气行业：以新能源、电动车、新材料、电子等为代表的新兴制造业，在中国经济结构调整过程中，占国民经济比重持续提升，是把握股票市场结构性机会的主要方向。例如，光伏行业今年遭遇了硅料成本上行对下游需求的挤压，但在“双碳背景“下，刚需庞大。一旦硅料价格在Q4开始趋势性下行，则未来2-3年可预见光伏装机量的显著提升，行业主流公司在未来2022-2023年将迎来高速增长期 ； 优质次新股值得重点挖掘：次新股也是我们重点挖掘的领域之一，我们观察到部分优质的次新股，其业态是目前已上市公司中所缺失的，是很好的投资标的补充。这需要我们在发行挂牌前做好研究与判断，在发行后及时把握买入机会。 周期型α标的在Q3-Q4出现买点：虽然我们判断总量相关的β机会在减弱，但是周期板块内有一大批具备个股超额收益能力的龙头。目前市场参与者对周期方向进行了系统性的减持，叠加部分行业进入去库存周期，有可能引发股价超跌，将提供极佳的机会买入长期成长的周期α龙头机会，我们将持续关注这方向的龙头标的。

风险提示

我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段，基金过往业绩不代表未来表现。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金经理季报观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。