【主要结论：】
宏观经济：经济增长方面，往后看，预计短期经济将呈现温和回落态势。收入和消费意愿修复有望支撑居民消费上行。但是考虑到中低收入群体就业和收入恢复较慢，我们倾向于认为消费的恢复将较为缓慢。制造业投资仍在均值回归的趋势中，地产和基建投资受融资条件收紧的影响易下难上。全球经济复苏、海外产业链尚未完全恢复以及第三波疫情防疫物资需求增长将支撑短期出口增速。不过下半年随着海外生产的逐渐恢复以及海外需求由商品更多转向服务，需要关注出口增速回落的幅度。通胀方面，初步预计5 月CPI 同比增速1.9%；PPI 环比增速0.5%，对应同比增速7.5%。流动性方面，金稳委会议表示要强化平台企业金融活动监管，打击比特币挖矿和交易行为，坚决防范个体风险向社会领域传递。
要维护股、债、汇市场平稳运行。
权益市场：在PPI 明显上升的背景下，市场对企业盈利特别是中游制造业盈利能力的担忧增加，市场的焦点在盈利恢复的持续性。我们维持短期A 股震荡的判断不变。投资线索上，一是聚焦盈利景气自下而上选择标的，二是在中长期成长性方向中选择估值和业绩增长较匹配的消费电子、新能源汽车、医药等，三是关注低估值的金融板块。风险方面，关注美债收益率上行、美股波动性加大等。
固定收益市场：短期而言，国内逆周期政策不急转弯，美国新一轮财政刺激落地对出口构成支撑，经济有望维持高景气状态。海外供需缺口对工业品带来涨价压力，叠加油价上涨以及低基数，PPI 通胀压力仍然需要警惕，整体上基本面对债券市场仍相对不利。从估值来看，目前收益率多数位于08 年以来20-30%分位数，考虑利率中枢下移之后可能仍相对中性，缺乏明确配置价值。因此，短期而言，我们对债券市场仍维持中性偏谨慎的判断。
（文章来源：工银瑞信基金管理）
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